Exxon Mobil bewijst dat je ook té gul kunt zijn

Exxon Mobil heeft in de eerste drie maanden van 2016 een winst geboekt van $1,8 mrd, oftewel $0,43 per aandeel. Dat is 73% minder dan in dezelfde periode van 2015 en de laagste kwartaalwinst sinds 1999. De omzet daalde met 28% tot $48,7 mrd. De zwakke cijfers zijn uiteraard terug te voeren op een olie- en aardgasprijs die ongeveer een derde lager ligt dan in het eerste kwartaal van vorig jaar. De afgelopen weken laten de energieprijzen echter weer een herstel zien. De prijs van een vat Brent-olie is de afgelopen drie maanden met 40% opgelopen. In deze opleving en in het vermogen van Exxon om de productie met 2% op te schroeven naar 4,4 miljoen vaten per dag zagen beleggers voldoende lichtpuntjes om de koers na de cijfers met 0,4% op te bieden naar $88,50. Daarmee wordt wel heel makkelijk voorbijgegaan aan de verlaging van de kredietwaardigheid door Standard & Poor’s (S&P) van AAA naar AA+ op dinsdag 26 april. Het was de eerste bijstelling sinds 1949.

Waarschuwing
De stap van S&P valt uiteraard niet los te zien van de fors gedaalde olieprijs. Maar het is ook een waarschuwing dat er iets moet veranderen aan de strategie van Exxon. Ondanks de dalende inkomsten schroeft de onderneming het dividend steeds verder op. Hoewel het bedrijf de kapitaalinvesteringen heeft verlaagd van $7,7 mrd in de eerste drie maanden van 2015 naar $5,1 nu, liggen de uitgaven aan dividend en aandeleninkoop nog steeds hoger dan de vrije kasstroom. Ondanks dat Exxon in het afgelopen jaar $2 mrd ophaalde met de verkoop van bedrijfsonderdelen is de schuld in deze periode opgelopen van $32,4 naar $43,1 mrd. Aan de stijging van de schuld kan een einde komen door de oplopende olieprijs en door het afronden van een serie grote projecten. In het afgelopen kwartaal werden vier grote productieplatformen in gebruik genomen en daar moeten in de loop van het jaar nog eens zes projecten bij komen. Hierdoor nemen de inkomsten toe, terwijl de investeringsuitgaven wegvallen. Als het herstel van de olieprijs niet doorzet is het nog maar de vraag of de onderneming voldoende wil snijden in uitgaven en investeringen om genoeg free cashflow over te houden voor het doortrekken van de gulle lijn voor de aandeelhouders. In dat laatste komt in ieder geval geen verandering, aangezien de dividenduitkering de dag na de verlaging van de kredietwaardigheid met 3% is verhoogd naar $0,75 per kwartaal (dividendrendement: 3,4%). Daarmee koppelt Exxon het lot nog meer aan een herstel van de olieprijs. Beleggers laten zich hierdoor niet afschrikken, getuige de k/w van 15,9, die hoger ligt dan bij sectorgenoten.

Lees ook: ExxonMobil rondt bodempatroon af