ECB verrast toch nog

De ECB trekt met haar monetaire beleid nog meer registers open dan wij verwacht hebben. Dat de rentetarieven zouden worden verlaagd was voorzien (met 0,10% bij de depositofaciliteit en 0,05% bij de andere ECB-loketten). Dat geldt ook voor de verhoging van de maandelijkse aankopen in de secundaire obligatiemarkten (naar €80 mrd). Maar dat de ECB als extra categorie binnen die aankopen ook investmentgrade-obligaties buiten de financiële en staatssector zou gaan kopen, dat is voor ons de verrassing.

Het is de vraag of de uitbreiding van het monetaire beleid door de ECB snel de afstand van 0,21% en 2% snel zal kunnen overbruggen

Het geeft aan hoe dringend de ECB de inflatie(verwachtingen) omhoog wil hebben. Zij streeft naar 2% omdat in haar ogen dan het geld de optimale, neutrale ruilmiddelfunctie in het economisch verkeer uitoefent. De breakeven inflatieverwachting voor Duitsland (rentes van gewone obligaties vergeleken met die van inflation linked obligaties) voor over twee jaar in de financiële markten staat echter nu op o,21%. Het is de vraag of de uitbreiding van het monetaire beleid door de ECB snel de afstand van 0,21% en 2% snel zal kunnen overbruggen. Het transmissiekanaal van de monetair-financiële sector naar de reële is verstopt. Dat wil zeggen dat de kredietmarkten momenteel niet zo soepel functioneren dat monetaire beleidsmaatregelen snel effect hebben in de markt van goederen en diensten.

De ECB trekt met haar monetaire beleid nog meer registers open dan wij verwacht hebben. Dat de rentetarieven zouden worden verlaagd was voorzien (met 0,10% bij de depositofaciliteit en 0,05% bij de andere ECB-loketten). Dat geldt ook voor de verhoging van de maandelijkse aankopen in de secundaire obligatiemarkten (naar €80 mrd). Maar dat de ECB als extra categorie binnen die aankopen ook investmentgrade-obligaties buiten de financiële en staatssector zou gaan kopen, dat is voor ons de verrassing.

Het is de vraag of de uitbreiding van het monetaire beleid door de ECB snel de afstand van 0,21% en 2% snel zal kunnen overbruggen

Het geeft aan hoe dringend de ECB de inflatie(verwachtingen) omhoog wil hebben. Zij streeft naar 2% omdat in haar ogen dan het geld de optimale, neutrale ruilmiddelfunctie in het economisch verkeer uitoefent. De breakeven inflatieverwachting voor Duitsland (rentes van gewone obligaties vergeleken met die van inflation linked obligaties) voor over twee jaar in de financiële markten staat echter nu op o,21%. Het is de vraag of de uitbreiding van het monetaire beleid door de ECB snel de afstand van 0,21% en 2% snel zal kunnen overbruggen. Het transmissiekanaal van de monetair-financiële sector naar de reële is verstopt. Dat wil zeggen dat de kredietmarkten momenteel niet zo soepel functioneren dat monetaire beleidsmaatregelen snel effect hebben in de markt van goederen en diensten.