Orange zeer gestaag uit het dal

Het herstel dat wij in Beleggers Belangen nummer 2 schetsten, stagneerde licht in het vierde kwartaal. In 2013 daalde de vergelijkbare omzet met 4,4%, in 2014 was dat 2,5% en in 2015 kwam de daling per kwartaal gemiddeld uit op 0,1%. Maar de eerste omzetstijging in jaren die in het derde kwartaal van 2015 optrad (+0,5%), werd in het vierde kwartaal met een toename van 0,1% niet geëvenaard. De grootste verbetering trad op in Frankrijk (bijna 50% van de jaaromzet). Daar was de omzet in het eerste kwartaal van 2014 vooral door de concurrentiestrijd nog met 5% gedaald; in het eerste kwartaal van 2015 was dat nog maar 1,8%, in het tweede 0,8% en in het derde kwartaal 0,6%. In het afgelopen kwartaal is de omzetdaling verder verminderd tot 0,1%. De drijvende kracht in Frankrijk was de verkoop van telefoons, met een stijging over 2015 van 22% (naar €730 mln), zij het dus vanaf een kleine omzetbasis. In 2015 daalden nog wel de mobiele (-0,6%) en vaste telefoondiensten (-1,4%). Door kostenreducties steeg het operationeel inkomen (ebitda) er met 1%. Belangrijk is tevens dat Orange de omzetdaling in de zakelijke markt ook steeds meer beperkt weet te houden: van -5,3% in 2013 naar -2,3% in 2014 en -0,9% in 2015. Deze markt vormt 15% van de omzet. Groei wordt gevonden in Afrika/Midden Oosten, dat 12% van de omzet uitmaakt. Daar vindt ook expansie door acquisities plaats, zoals in Burkina Faso, Sierra Leone en Liberia. De vergelijkbare omzet in de regio steeg met ruim 5%, net als de ebitda. In de resterende landen in Europa was het beeld vrij eenduidig. De omzet en de ebitda daalden er, met een enkele uitzondering. De vergelijkbare totale jaaromzet nam dus met 0,1% af, naar €40,2 mrd, met Afrika/Midden Oosten en Centraal Europa als enige groeiers. De ebitda steeg met 0,1%, tot €12,4 mrd, door Frankrijk en Afrika/Midden Oosten. De nettowinst uit voortgezette activiteiten verdubbelde echter bijna naar €2,5 mrd, als gevolg van eenmalig veel lagere fiscale lasten. Daar kwam nog een nettowinst van €448 mln bij uit de inmiddels voor bijna €6 mrd (inclusief aandelen BT) aan BT verkochte Engelse joint venture EE (tegen een verlies van €135 mln in 2014). De verkoop van EE heeft niet geleid tot de aankondiging van een hoger dividend per aandeel. Met €0,60 heeft Orange wel een aantrekkelijk dividendrendement (3,9%). Bij een k/w van 15 en de geringe toename van de ebitda handhaven wij daarom ons houdadvies.

Het herstel dat wij in Beleggers Belangen nummer 2 schetsten, stagneerde licht in het vierde kwartaal. In 2013 daalde de vergelijkbare omzet met 4,4%, in 2014 was dat 2,5% en in 2015 kwam de daling per kwartaal gemiddeld uit op 0,1%. Maar de eerste omzetstijging in jaren die in het derde kwartaal van 2015 optrad (+0,5%), werd in het vierde kwartaal met een toename van 0,1% niet geëvenaard. De grootste verbetering trad op in Frankrijk (bijna 50% van de jaaromzet). Daar was de omzet in het eerste kwartaal van 2014 vooral door de concurrentiestrijd nog met 5% gedaald; in het eerste kwartaal van 2015 was dat nog maar 1,8%, in het tweede 0,8% en in het derde kwartaal 0,6%. In het afgelopen kwartaal is de omzetdaling verder verminderd tot 0,1%. De drijvende kracht in Frankrijk was de verkoop van telefoons, met een stijging over 2015 van 22% (naar €730 mln), zij het dus vanaf een kleine omzetbasis. In 2015 daalden nog wel de mobiele (-0,6%) en vaste telefoondiensten (-1,4%). Door kostenreducties steeg het operationeel inkomen (ebitda) er met 1%. Belangrijk is tevens dat Orange de omzetdaling in de zakelijke markt ook steeds meer beperkt weet te houden: van -5,3% in 2013 naar -2,3% in 2014 en -0,9% in 2015. Deze markt vormt 15% van de omzet.

Groei wordt gevonden in Afrika/Midden Oosten, dat 12% van de omzet uitmaakt. Daar vindt ook expansie door acquisities plaats, zoals in Burkina Faso, Sierra Leone en Liberia. De vergelijkbare omzet in de regio steeg met ruim 5%, net als de ebitda. In de resterende landen in Europa was het beeld vrij eenduidig. De omzet en de ebitda daalden er, met een enkele uitzondering.

De vergelijkbare totale jaaromzet nam dus met 0,1% af, naar €40,2 mrd, met Afrika/Midden Oosten en Centraal Europa als enige groeiers. De ebitda steeg met 0,1%, tot €12,4 mrd, door Frankrijk en Afrika/Midden Oosten. De nettowinst uit voortgezette activiteiten verdubbelde echter bijna naar €2,5 mrd, als gevolg van eenmalig veel lagere fiscale lasten. Daar kwam nog een nettowinst van €448 mln bij uit de inmiddels voor bijna €6 mrd (inclusief aandelen BT) aan BT verkochte Engelse joint venture EE (tegen een verlies van €135 mln in 2014).

De verkoop van EE heeft niet geleid tot de aankondiging van een hoger dividend per aandeel. Met €0,60 heeft Orange wel een aantrekkelijk dividendrendement (3,9%). Bij een k/w van 15 en de geringe toename van de ebitda handhaven wij daarom ons houdadvies.