Stabiele ontwikkeling

Offensieve portefeuille

Dit jaar laat de offensieve portefeuille een plus zien van 4%. Het resultaatblijft daarmee achter bij de AEX door tegenvallende posities in opkomende markten en grondstoffen. Individuele aandelen (+10,5%), small- en midcaps (+29,1%) en ETF's/beleggingsfondsen (+24,5%) blijven goed presteren. Bij de individuele aandelen staan eveneens de grondstofgerelateerde in de min. Grootste stijgers zijn SBM Offshore (+39,1%), Aalberts (+38,7%) en CSX (+36,9%). Tot op heden hebben wij nog geen aanleiding om onze cashpositie af te bouwen, maar we blijven uiteraard alert op kansen. 

Nederlandse portefeuille

Value8 is deze week op gang gekomen: van €29 naar €30,35. De andere aandelen in de portefeuille bleven min of meer in koers gelijk. Het rendement zakte tot 16,9 (17,4)%.

ArcelorMittal steeg een fractie. Het concern neemt samen met Nippon Steel & Sumitomo Metals een kwakkelende fabriek van ThyssenKrupp in de Verenigde Staten over. Hierdoor wordt de positie als toeleverancier aan de belangrijke auto-industrie versterkt. AM verwacht uiteraard synergievoordelen, maar er zal toch ook gereorganiseerd moeten worden. Het is de eerste acquisitie op het gebied van staal van ArcelorMittal sinds begin 2008. Dat is een teken van vertrouwen in de marktontwikkelingen. 

Defensieve portefeuille

December is meestal geen slechte maand voor aandelen, maar in de aanloop naar de Amerikaanse banencijfers verloor de AEX ruim zes punten en telde de S&P500 drie verliesdagen op rij. Toch blijven de meeste brokers positief over aandelen voor 2014, maar zijn ze wel voorzichtig met Amerikaanse aandelen.

Het interview van Nobelprijswinnaar Robert Shiller met Der Spiegel kreeg veel aandacht deze week. De Amerikaanse econoom is onder beleggers het meest bekend van de naar hem vernoemde koers-winstverhouding, die uit gaat van een gemiddelde winst per aandeel over perioden van tien jaar. Shiller zei dat hij nu nog geen alarm wil slaan, maar dat de Amerikaanse beurs hem wel de meeste zorgen baart. De Shiller k/w is voor zowel de pensioen- als de defensieve portefeuille van Beleggers Belangen de belangrijkste waarderingsmaatstaf. In zijn vooruitblik op 2014 stelde Robeco dat de Shiller k/w ‘geen heilige graal is voor de korte termijn’. Daar zijn we het van harte mee eens, deze waarderingsmaatstaf is geen timing-instrument. Dat blijkt wel uit het koersverloop van de Amerikaanse beurs die al ruim een jaar lang fors overgewaardeerd oogt en toch al maar door stijgt.

De vraag is of het prudent is om flink te participeren in een markt die fors is overgewaardeerd. Dat is wat ons betreft niet het geval. De Shiller k/w heeft het niveau van 1901 en 1966 – maar nog niet de extremen van 2000 en 2007 – bereikt, waarna forse koersdalingen volgden. Daar komt volgens John Hussman nog bij dat er – uitgedrukt als percentage van het Amerikaanse bbp – met net zo veel geleend geld wordt gespeculeerd als in 2000 en 2007. De verhouding tussen de marktwaarde van niet-financiële bedrijven en het Amerikaans bbp – een goede indicator van de te verwachten rendementen voor de komende tien jaar – ligt zelfs op een hoger niveau dan in 2000 en 2007, constateert Hussman. Verder komen volgens Société Générale-strateeg Albert Edwards de Amerikaanse bedrijfswinsten (en winstmarges) onder druk, nu de loonkosten per eenheid product sneller stijgen dan de producentenprijzen. Daarom blijft de weging van aandelen in de defensieve portefeuille aan de lage kant, ook al weten we dat dit er op de korte termijn voor kan zorgen dat de prestaties van de portefeuille wat achter blijven bij die van de aandelenmarkt. 

Offensieve portefeuille

Dit jaar laat de offensieve portefeuille een plus zien van 4%. Het resultaatblijft daarmee achter bij de AEX door tegenvallende posities in opkomende markten en grondstoffen. Individuele aandelen (+10,5%), small- en midcaps (+29,1%) en ETF's/beleggingsfondsen (+24,5%) blijven goed presteren. Bij de individuele aandelen staan eveneens de grondstofgerelateerde in de min. Grootste stijgers zijn SBM Offshore (+39,1%), Aalberts (+38,7%) en CSX (+36,9%). Tot op heden hebben wij nog geen aanleiding om onze cashpositie af te bouwen, maar we blijven uiteraard alert op kansen. 

Nederlandse portefeuille

Value8 is deze week op gang gekomen: van €29 naar €30,35. De andere aandelen in de portefeuille bleven min of meer in koers gelijk. Het rendement zakte tot 16,9 (17,4)%.

ArcelorMittal steeg een fractie. Het concern neemt samen met Nippon Steel & Sumitomo Metals een kwakkelende fabriek van ThyssenKrupp in de Verenigde Staten over. Hierdoor wordt de positie als toeleverancier aan de belangrijke auto-industrie versterkt. AM verwacht uiteraard synergievoordelen, maar er zal toch ook gereorganiseerd moeten worden. Het is de eerste acquisitie op het gebied van staal van ArcelorMittal sinds begin 2008. Dat is een teken van vertrouwen in de marktontwikkelingen. 

Defensieve portefeuille

December is meestal geen slechte maand voor aandelen, maar in de aanloop naar de Amerikaanse banencijfers verloor de AEX ruim zes punten en telde de S&P500 drie verliesdagen op rij. Toch blijven de meeste brokers positief over aandelen voor 2014, maar zijn ze wel voorzichtig met Amerikaanse aandelen.

Het interview van Nobelprijswinnaar Robert Shiller met Der Spiegel kreeg veel aandacht deze week. De Amerikaanse econoom is onder beleggers het meest bekend van de naar hem vernoemde koers-winstverhouding, die uit gaat van een gemiddelde winst per aandeel over perioden van tien jaar. Shiller zei dat hij nu nog geen alarm wil slaan, maar dat de Amerikaanse beurs hem wel de meeste zorgen baart. De Shiller k/w is voor zowel de pensioen- als de defensieve portefeuille van Beleggers Belangen de belangrijkste waarderingsmaatstaf. In zijn vooruitblik op 2014 stelde Robeco dat de Shiller k/w ‘geen heilige graal is voor de korte termijn’. Daar zijn we het van harte mee eens, deze waarderingsmaatstaf is geen timing-instrument. Dat blijkt wel uit het koersverloop van de Amerikaanse beurs die al ruim een jaar lang fors overgewaardeerd oogt en toch al maar door stijgt.

De vraag is of het prudent is om flink te participeren in een markt die fors is overgewaardeerd. Dat is wat ons betreft niet het geval. De Shiller k/w heeft het niveau van 1901 en 1966 – maar nog niet de extremen van 2000 en 2007 – bereikt, waarna forse koersdalingen volgden. Daar komt volgens John Hussman nog bij dat er – uitgedrukt als percentage van het Amerikaanse bbp – met net zo veel geleend geld wordt gespeculeerd als in 2000 en 2007. De verhouding tussen de marktwaarde van niet-financiële bedrijven en het Amerikaans bbp – een goede indicator van de te verwachten rendementen voor de komende tien jaar – ligt zelfs op een hoger niveau dan in 2000 en 2007, constateert Hussman. Verder komen volgens Société Générale-strateeg Albert Edwards de Amerikaanse bedrijfswinsten (en winstmarges) onder druk, nu de loonkosten per eenheid product sneller stijgen dan de producentenprijzen. Daarom blijft de weging van aandelen in de defensieve portefeuille aan de lage kant, ook al weten we dat dit er op de korte termijn voor kan zorgen dat de prestaties van de portefeuille wat achter blijven bij die van de aandelenmarkt.