Superdividend bij TMG?
De kogel is door de kerk: de aandeelhouders van de Duitse mediagigant ProSiebenSat.1 hebben ingestemd met een vereenvoudiging van de aandeelhoudersstructuur en een superdividend. Goede kans dat TMG volgt.
Alles wat er bij ProSiebenSat.1 gebeurt is van groot belang voor de aandeelhouders van Telegraaf Media Group, TMG. Dit omdat de beurswaarde van geheel TMG niet veel hoger is dan de beurswaarde van het 6% economisch belang dat TMG in ProSiebenSat.1 houdt. Twee recente zaken zijn bijzonder interessant, de vereenvoudiging van de aandeelhoudersstructuur bij de Duitsers en de uitkering van een superdividend.
Couranter bezit
ProSiebenSat.1 heeft op de aandeelhoudersvergadering van 23 juli 2013 toestemming gekregen de niet stemgerechtigde preferente aandelen met beursnotering om te zetten in gewone aandelen met stemrecht. Van beide typen aandelen staan er evenveel stukken uit. Daarnaast zullen de gewone aandelen eveneens een beursnotering krijgen.
Dat laatste is van belang voor TMG. De Amsterdamse uitgever bezit 13,1 mln gewone niet-beursgenoteerde aandelen met stemrecht. De nu doorgevoerde vereenvoudiging van de kapitaalstructuur met bijbehorende beursnotering voor de gewone aandelen impliceert dat de stukken in bezit van TMG ineens een stuk couranter worden. Goede kans dat TMG besluit deze aandelen te verkopen. Het belang stamt nog uit de tijd dat de Nederlandse uitgever feeling wilde met televisie, maar dat pad heeft TMG inmiddels verlaten.
Verkoop aan een andere strategische partij behoort tot de mogelijkheden, maar dan moet er net een geschikte kandidaat opstaan. Verkoop via de beurs wordt nu wel mogelijk, al spreken we hier natuurlijk wel over een groot pakket.
KKR/Permira
In de media lieten de private-equity-partijen Permira en KKR weten bereid te zijn hun belang in ProSiebenSat.1 van de hand te doen. Beide zijn ingestapt in 2005 en bezitten tezamen nog 88% van de gewone niet beursgenoteerde stukken, wat gelijk staat aan een economisch belang van 44%. De private-equity-partijen hebben aangegeven dat er waarschijnlijk geen buitenlandse strategische partij geïnteresseerd zal zijn. De hele mediasector is druk doende te digitaliseren; verdere internationalisatie is van minder belang.
Wellicht dat TMG met een mogelijke Permira/KKR-deal kan meeliften en kan cashen.
Superdividend
Op diezelfde vergadering in Duitsland is tevens goedkeuring verkregen voor de uitkering van een superdividend. Dat impliceert een uitkering van €5,63 per aandeel in bezit van TMG. Sinds 24 juli 2013 noteert het aandeel ex-dividend. Gecorrigeerd voor wat belastingafdracht zal TMG hier ongeveer €65 mln aan overhouden.
De combinatie van het ontvangen netto superdividend en de actuele beurswaarde van het belang in ProSiebenSat.1 bedraagt op de huidige beurskoers van €29,89 in totaal €456 mln. De totale beurswaarde van TMG bedraagt circa €529 mln (koers €11,40). Beleggers betalen daarmee wel erg weinig voor de kernactiviteiten van TMG.
Visie SNS
Analisten van SNS Securities rekenen op een opbrengst van ten minste €120 mln als TMG erin slaagt de puzzelboekjesdochter Keesing te verkopen. Volgens SNS zou dat betekenen dat de markt voor de resterende activiteiten van TMG, de kranten, Sky Radio en alle internet business een EV/EBITDA van slechts 0,5 toekent. En dat terwijl voor Europese mediabedrijven als Alma Media, Daily Mail, Johnston Press, L’Espresso en Trinity Mirror EV/EBITDA waarderingen gelden van circa 6. Daar zit een factor 12 tussen.
SNS denkt dat TMG inderdaad zijn belang in ProSiebenSat.1 verkoopt en de opbrengst zal gebruiken voor schuldreductie, acquisities en, jawel, eveneens een superdividend. De beloofde interim-uitkering van 47 cent in augustus of september is dan nog maar een voorproefje.
Op de huidige koers lijkt het aandeel TMG dan ook een weloverwogen beleggingsbeslissing. De nodige euro’s van de beurskoers komen mogelijk terug in de vorm van een dividend, schulden worden afgebouwd en er waait een nieuwe wind door de bestuurskamer. Enige minpunt blijft de extreem slechte markt voor advertenties en gedrukte uitgaven.
Auteur heeft een positie in TMG.
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.