Updates

Aandelen Nederland

BAM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
houden
Aandelen Nederland

ICT Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
houden
Aandelen Internationaal

General Electric

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Avantium

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Opinie Harry Geels, 16 jan 2012 15:21

Technische analyse had moeilijk 2011

0 0 Leestijd ongeveer

Updates

Aandelen Nederland

BAM

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ArcelorMittal

Advies
houden
Aandelen Nederland

ICT Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
houden
Aandelen Internationaal

General Electric

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Avantium

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen

Het jaar 2011 was een moeilijk jaar voor technische analyse. Vanaf mei waren er geen pijlen (lees trends) op de markt te trekken.

Het afgelopen jaar was een lastig beleggingsjaar. Er waren maar
twee assetcategorieën die een plus konden boeken: staatsleningen
(maar dan vooral de veilige landen) en Amerikaanse aandelen. En
hier waren de plusjes gering. De S&P500 behaalde in 2011 euro’s
een rendement van 4,9% en de Citi EMU GBI (benchmark voor Europese
staatsleningen) kon 3,4% bijschrijven.

Goed gespreide beleggers die ook aandelen uit Europa en
opkomende markten in portefeuille hadden, moesten helaas een
verlies noteren. Vooral beleggers met een overweging in opkomende
markten kregen een gevoelige tik om de oren. De MSCI Emerging
Markets Index ging 15,4% onderuit. Opvallend was dat ook de
beleggingscategorieën die proberen in ieder type markt geld te
verdienen een min lieten zien, hedgefondsen: -2,6% en CTA’s:
3,6%.

CTA’s hadden een opvallend slecht jaar. Over de werking van
CTA’s heb ik eerder een artikel in Beleggers Belangen geschreven.
Ik verwijs voor meer details naar dit artikel dat online is op te vragen. Even
in het kort: CTA’s, ook wel Managed Futures genoemd, proberen
doorgaans met technische-analysesystemen met vooral derivaten
(meestal futures) geld te verdienen in stijgende en dalende
markten.

In onderstaande grafiek wordt een bekende Managed Futures-index,
die van Dow Jones Credit Suisse vergeleken met die van aandelen, de
MSCI World (in euro’s rekening houdend met herbelegging van
dividenden). In deze grafiek is te zien dat vanaf het begin van de
kredietcrisis beleggers in Managed Futures hun vermogen hebben zien
groeien, terwijl aandelenbeleggers in de min staan.

DJ CS MF versus MSCI World

Nog af en toe kom je nog weleens iemand tegen die zich negatief
over technische analyse uitlaat. Bovenstaande grafiek is het bewijs
dat er een plaats is voor deze manier van markten analyseren. De
discussie ‘technische versus fundamentele analyse’ is er één uit
een oude doos. Maar dit even terzijde.

Waar het om gaat is hoe het is gekomen dat in 2011 CTA’s, of
zoals gezegd Managed Futures, per saldo toch een min hadden,
terwijl er toch veel gebeurde op de financiële markten. Er was
vooral in de tweede helft van het jaar voldoende beweeglijkheid. Op
het eerste gezicht zou je verwachten dat dit goed is geweest voor
dit soort fondsen, die per slot van rekening inspelen op
trends.

Wie naar de grafiek kijkt ziet dat het minder is gegaan vanaf
begin mei 2011. De Dow Jones Credit Suisse Managed Futures index
behaalde over de periode 1 mei tot en met 31 december 2011 een
verlies van 6,6% (in de eerste vier maanden van 2011 was er dus nog
een goed winst). De marktomstandigheden zijn in de tweede helft,
ondanks de beweeglijkheid, blijkbaar niet gunstig geweest.

Er is toen sprake geweest met wat sommige analisten ook wel een
‘risk-on, risk-off’-omgeving hebben genoemd. Ja, er was
beweeglijkheid, maar dan ging het omhoog, maar daarna weer hard
naar beneden. Dan moest je in de PIGS-landen beleggen, dan weer
helemaal niet. Beleggers durfden dan weer wat risico te nemen,
daarna moesten alle risico’s weer uit de portefeuille (per saldo
het laatste overigens).

Daarnaast speelde, denk ik, ook mee dat de autoriteiten meerdere
malen hebben ingegrepen in de financiële markten. Zo zijn onder
andere – zonder dat daarvoor een mandaat bestaat – door de ECB
obligaties opgekocht. Markten waarin wordt geïntervenieerd zijn
meestal niet goed voor trendvolgende modellen, de belangrijkste
groep modellen die Managed Futures gebruiken. Er lijken door
interventies trends te ontstaan, die vervolgens meestal niet
duurzaam blijken.

Resten nog twee opmerkingen. Ten eerste hebben niet alle Managed
Futures het niet slecht gedaan. Binnen deze categorie zijn namelijk
ook weer substijlen. Zo beheren wij een fonds dat grotendeels
alleen op intradagbasis handelt (kopen of verkopen en dan de
positie weer glad hebben aan het eind van de handelsdag). Dit
fonds, de Global Index Trader, behaalde in 2011 een
rendement van 20,3% en was zelfs over 2011 het beste presterende
fonds in het Morningstar-universum ‘Fondsen gevestigd in
Nederland’. Op intradaybasis waren er dus wel voldoende trends,
vooral in de tweede jaarhelft. Het waren vooral de Managed Futures
die per saldo inspelen op middellangetermijntrends die het in 2011
moeilijk hadden.

De tweede opmerking heeft te maken met de toekomst. In het
verleden hebben we vaker markten gezien waarin trendvolgende
modellen het niet zo goed deden. In 2009 hebben we een
vergelijkbaar jaar gehad. Toen daalde de Dow Jones Credit Suisse
Managed Futures Index zelfs met 6,6%. Niet iedere assetcategorie
doet het altijd goed, dat mag duidelijk zijn. Veel hangt af van de
marktomstandigheden. In de laatste maandbrief van het Alpha High
Performance Fund (over december) staat een stukje research over hoe Managed
Futures zich doorgaans gedragen na een moeilijke periode.

Harry Geels is directeur Research en partner bij Inmaxxa
Vermogensbeheer
in Naarden. Daarnaast is hij
hoofdredacteur van Traders Club Magazine (TCM). De informatie in
deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als
aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten
en vooruitzichten van Geels geven zijn persoonlijke mening
weer.