Unieke kans
Vermogensbeheerder James Montier (GMO) publiceerde recent een
essay waarin hij uiteenzet dat het eerste jaar na aanschaf van een
aandeel 80% van het rendement bepaald wordt door het veranderen van
de koers-winstverhouding.
Na vijf jaar is deze invloed sterk geslonken en zijn het de
dividenden die voor 80% het rendement bepalen. Door de enorme
bullmarkt van eind vorige eeuw is men geneigd dit te vergeten.
Beleggen in dividend
Gestructureerde producten maken het mogelijk alleen in het
dividend te beleggen, dus zonder het risico dat de belegger verlies
lijdt door de verandering van de k/w.
Bij de huidige overwaardering is dit een interessante
mogelijkheid.
Bij gestructureerde beleggingen draait het alleen om koerswinst.
Dus als de bank aandelen koopt om het risico af te dekken, krijgt
hij er dividenden bij, waar hij 'niks mee kan'.
Deze toekomstige dividenden gaan dan ook meteen in de verkoop, via
swaps, zodat de bank tijdens de uitgifte precies weet hoeveel geld
hij gaat verdienen.
Dividenden spotgoedkoop
Deze dividenden zijn op optiebeurs Eurex te koop. Op de huidige
prijs lijken ze spotgoedkoop.
De markt gaat ervan uit dat de komende negen jaar erger gaan
worden dan de Grote Depressie. Dat betekent geen enkele groei van
het dividend.
Maar het feit dat er al 33% minder dividend wordt betaald dan
voordat de crisis begon, in combinatie met de wetenschap dat zelfs
in Japan er de afgelopen twintig jaar gemiddeld nog 2%
dividendgroei per jaar is geweest, weerlegt dit pessimisme.
Wanneer we er heel voorzichtig van uitgaan dat er in 2019 evenveel
dividend zal worden betaald als voor de crisis, zijn volgens
Montier de contracten nu 60% ondergewaardeerd.
Een gedeelte van de Nederlandse brokers biedt aan om in deze
contracten te handelen. U vindt ze met het symbool DESX5.
Karel Mercx, 3
september 2010
