Ontkoppeling yuan – dollar goed of slecht?

Koppeling yuan - dollar
China had de yuan in juli 2008 vastgeprikt op $6,83 als antwoord op de opstekende internationaal-economische crisis, waar ook de Chinese export last van begon te krijgen. Eerder was de yuan tegenover de dollar, na een eerste revaluatie op 21 juli 2005 met 2,1%, met 19% in waarde gestegen. Om te voorkomen dat de Chinese economie oververhit raakt en het risico op 'geïmporteerde inflatie' vanwege de te lage wisselkoers beperkt te houden, is ontkoppeling een logische stap. Daarnaast heeft de VS al tijden druk uitgeoefend op de Chinese autoriteiten, omdat de te lage yuan in de ogen van de Amerikanen tot oneerlijke concurrentie zou leiden.

Consumptieve bestedingen
Waar de Chinese consument eigenlijk lange tijd onder haar stand heeft geleefd, geldt voor de Amerikaanse consument het omgekeerde. Anders dan de gemiddelde Chinees spaart de Amerikaanse consument weinig (of niet) en consumeert ze juist te veel. Zo maken de Amerikaanse consumentenbestedingen ruim 70% van de Amerikaanse economie uit. Voor China bedraagt dit percentage slechts 30%.

Handelsbalanstekort en begrotingstekort VS
Mede door de lage yuan heeft de Chinese export richting de VS een vlucht genomen. De forse Amerikaanse import en haar relatief bescheiden export verklaren het flinke tekort op de Amerikaanse handelsbalans. Daarnaast kent Amerika een fors tekort op haar begroting (het verschil tussen de inkomsten en uitgaven van de Amerikaanse overheid). Om dit tekort aan te vullen zijn vele Amerikaanse staatsobligaties uitgeven.

Stijging obligatiekoersen VS
Nu zijn het de afgelopen jaren in het bijzonder de Chinezen geweest die de Amerikaanse obligaties kochten. Immers, op deze wijze konden zij de dollars die zij via de Chinese export ontvingen als het ware terug in Amerika investeren. Op deze wijze was het voor China ook mogelijk de voor haar gunstig lage wisselkoers van de Yuan intact te houden. De forse vraag vanuit China naar Amerikaanse obligaties heeft de koers ervan flink opgedreven. Dit proces heeft er dan ook aan bijgedragen dat de lange rente juist in Amerika lange tijd zeer laag is geweest. En deze lage rente vormt op haar beurt een belangrijke verklaring voor de Amerikaanse huizenbubbel en de kredietcrisis.

Mogelijk hogere rente VS….
De ontkoppeling van de yuan maakt het voor de Chinese overheid minder noodzakelijk om maar blijvend grote hoeveelheden Amerikaanse staatsobligaties te kopen. Dit leidt dus mogelijk tot een afnemende vraag naar Amerikaanse obligaties en dus een hogere rente in Amerika, waardoor de Amerikanen druk gaan voelen om hun uitgaven meer in lijn te brengen met hun inkomsten. Dit kan leiden tot meer sparen en minder consumeren.

….en daling werkloosheid
Een duurdere yuan betekent echter ook dat Amerikaanse import uit China opeens een stuk duurder wordt. Amerika zal daardoor minder uit China gaan importeren en weer meer zelf produceren. Ontkoppeling kan zo bezien gunstig uitpakken voor de werkgelegenheid in Amerika. Sommige schattingen gaan er zelfs vanuit dat een volledige ontkoppeling zou leiden tot meerdere miljoenen nieuwe banen in Amerika.

Economische plussen en minnen
Een hogere rente leidt tot lagere investeringen van bedrijven en kan de economische groei afremmen. Als er meer wordt gespaard onder invloed van de hogere rentestand, zullen de consumptieve bestedingen (de motor van de Amerikaanse economie) afnemen. Ook een minpunt. Pluspunten zijn een stijging van de Amerikaanse export en de werkgelegenheid die dit met zich meebrengt. De vraag is, zoals zo vaak bij economische effecten, welk effect de overhand zal hebben.

Intussen worden Chinese aandelen aantrekkelijker
Voor beleggers is er ook goed nieuws. Een opwaardering van de Chinese munt maakt Chinese aandelen extra interessant. En dan vooral uiteraard wanneer het laaggewaardeerde aandelen van kwaliteitsbedrijven betreft. Men profiteert hierbij dan niet alleen van eventuele koerswinsten maar ook van het geleidelijk meer waard worden van de Chinese munt.