Goedkoop geworden

De recente volatiliteit op de beurzen heeft het aandeel van de Amerikaanse discount- retailer per saldo vooral doen zakken. Zodoende is het momenteel aantrekkelijk gewaardeerd op 12 maal de geschatte winst voor boekjaar 2010/2011.

Pessimisten stellen dat de consumentensector het in het tweede halfjaar zwaar zal krijgen en dat de bestedingen onder druk staan door de aanhoudend hoge werkloosheid en de broze economische ontwikkeling.

Consumenten zonder inkomen kunnen weinig consumeren. Dat is ongunstig voor retailbedrijven.  

Dit effect was te zien in het vergelijkbare- omzetcijfer (ofwel op basis van winkels die langer dan een jaar open zijn, zonder uitbreidingen en nieuwe winkels mee te tellen) in de Verenigde Staten. Dat cijfer daalde licht.

Wal-Mart nam geen halve maatregelen en verving het management voor de Amerikaanse winkels. Maar in de huidige onrustige markt is een defensief fonds voor 12 maal de winst geen gekke deal.  

De resultaten van Wal-Mart groeien bescheiden, maar gestaag. Het bedrijf heeft een uitstekend track record op het gebied van dividend, met ieder jaar consequent een verhoging. Voor boekjaar 2010/2011 is een dividendverhoging van 11% gepland.  

Onlangs is zelfs een nieuw aandeleninkoopprogramma van $15 mrd aangekondigd, als opvolger van een even groot programma dat vorig jaar plaats had.


Dat kan niet ieder bedrijf Wal-Mart nadoen in de huidige crisistijd. Optimisten zullen stellen dat juist een bedrijf als Wal-Mart kan profiteren van de crisis. Als de bestedingen teruglopen, raakt dat vooral de duurdere winkelketens.  

Consumenten switchen naar goedkopere alternatieven en dat is precies wat Wal-Mart te bieden heeft. De historie leert dat Wal-Mart het juist altijd goed doet in crisistijd, zowel wat resultaten betreft als wat koersontwikkeling betreft.

Ook al loopt het met de omzet niet in alle regio's even hard, door strenge kostencontrole stijgt het resultaat meer dan evenredig. Wij scharen ons in dit opzicht onder de optimisten.

Ons houdadvies voor de korte termijn dateert alweer van een aantal kwartalen geleden. Toen waren de crisisbestendige retailers naar onze mening zo in trek bij beleggers, dat ze volgens ons wat te duur waren geworden.  

Om die reden hadden we begin 2009 zelfs enige tijd een verkoopadvies op Wal-Mart voor de korte termijn. Maar nu is de situatie op de beurzen duidelijk anders.

Wij verhogen ons advies op Wal- Mart voor de korte termijn van 'houden' naar 'kopen'. Voor de lange termijn hadden we al 'kopen' en dat blijft zo.