Beleggen in duurzame staatsleningen

Duurzaam beleggen wint snel aan populariteit, ook bij bedrijfs- en staatsobligaties. Het ASN Obligatiefonds is een voorbeeld van de laatste categorie.

De criteria - mensenrechten, milieubeleid, defensie-uitgaven - worden door ASN bepaald, maar de screening ligt bij het ESG (Environment, Social, Governance)-team van SNS Asset Management.

De portefeuille wordt samengesteld door het obligatieteam van SNS Asset Management, volgens Morningstar een degelijk team van negen portefeuillebeheerders.

Morningstar plaatst het fonds in de categorie eurostaatsleningen. Dat is terecht als we kijken naar de samenstelling van de portefeuille (zie ook de tabel met top-10 holdings), maar het fonds kan wereldwijd beleggen in staats- en bedrijfsobligaties.

De duurzame screening zorgt ervoor dat alleen Europese staatsleningen bij de doelstellingen van het fonds passen.

Een land als de VS heeft bijvoorbeeld te veel defensie-uitgaven. En zelfs als er veel geschikte bedrijfsleningen gevonden zouden worden, mag de allocatie maximaal 20% zijn. Als landen de filter zijn gepasseerd, treedt een topdownbenadering in werking, waarbij factoren als groei, inflatie en monetair beleid de meeste invloed hebben op het selectiebeleid, aldus Morningstar.

Het fonds heeft in de loop der jaren een achterstand ontwikkeld op de benchmark die Morningstar hanteert (zie grafiek). Maar ook ten opzichte van de door ASN zelf gehanteerde benchmark, de iBoxx Sovereign (een tracker) blijft het rendement iets achter.

Dit zien we trouwens wel vaker bij de categorie staatsleningen. Door de zeer efficiënte prijsvorming van staatsleningen is die benchmark heel moeilijk te verslaan met actief beheer. Op 18 december 2009 bespraken we al het Petercam Bonds EUR A, een fonds dat hoog in de ranking van staatsleningen staat, maar ternauwernood de index kan bijhouden.

Ook het ASN Obligatiefonds lijkt alleen interessant voor beleggers die duurzaamheid hoog in het vaandel hebben. U moet zich daarbij wel realiseren dat duurzaamheid een arbitrair begrip is dat door SNS op eigen wijze wordt ingevuld. In 2009 kwamen 'ineens' België en Italië door de screening van het ESG-team, destijds niet bepaald een geschikt moment, omdat de markt alleen wilde beleggen in de heel veilige staatsleningen uit landen als Nederland, Duitsland en uit Scandinavië. Het fonds is door de hele constellatie ook relatief duur.

Tekst: Harry Geels, directeur Inmaxxa Research, 16 juli 2010

Beleggingsfondsen