Inspelen op inflatie via dividendswaps
Begin 2009 was er een zware depressie ingeprijsd in de markt en
daarmee dus ook een deflatieverwachting.
Beleggers die een andere mening over het prijspeil hadden
(bijvoorbeeld omdat ze ingrepen van de Fed verwachtten) konden daar
op inspelen door posities in te nemen die het goed doen in tijden
dat de inflatieverwachting oploopt.
De gedachten gaan dan al snel uit naar goud of inflation-linked
obligaties, maar daar zitten nadelen aan.
Goud
heeft geen winsten of jaarlijkse uitkeringen, waardoor het
onmogelijk is om aan te geven wat goud waard is.
Bij linked
obligaties speelt het probleem dat de jaarlijkse coupon erg
laag is.
Deze wordt wel hoger als de inflatieverwachting oploopt, maar dat
is alleen nominaal; in reëël rendement schiet de belegger er niks
mee op.
Maar er zijn ook andere mogelijkheden om in te spelen op een
verwachte hogere inflatie.
Dividend-swaps zijn een mogelijkheid. De dividend-swap voor
2013, met als onderliggende waarde het dividend uit de Euro
Stoxx50-index stijgt in waarde als beleggers verwachten dat er in
2013 meer dividend uitbetaald wordt.
Volgens de theorieboeken moeten
dividendbetalingen in nominale waarde stijgen als er
geldontwaarding is.
Ditzelfde geldt natuurlijk ook voor aandelen, maar deze swaps
hadden in 2009 een groot voordeel: er was een crisis in ingeprijsd
die ernstiger was en langzamer zou verdwijnen dan de crisis in de
jaren dertig.
Toen beleggers erachter kwamen dat dat te somber was, stegen de
dividend-swaps met ongeveer 120%.
Dat is niet ver verwijderd van het rendement van de beurs van
Brazilië die in 2009 136% steeg en daarmee de beste belegging
was.
Wij hebben deze categorie vorig jaar ten onrechte genegeerd, maar
vanaf nu staan deze futures prominent op ons radarscherm.
Karel Mercx, 18 januari
2010
Gerelateerd:
Koop
inflation linked obligaties
Pas
op voor de goudprijs
Dividend 2010