Griekenland verslechtert snel
Griekenland is de zwakste schakel in Europa. Beleggers krijgen
steeds minder vertrouwen in het land. Het vertrouwen is nu zelfs
lager dan tijdens de dieptepunten van de kredietcrisis.
Het vertrouwen in een land valt op
drie verschillende manieren te meten.
1. Het oordeel dat kredietbeoordelaars
geven.
2. Renteverschillen op staatsobligaties van
gelijke munt.
3. De prijs van credit default swaps.
Om het vertrouwen te meten kijken wij het liefst naar de credit
default swaps. Dat is een verzekering tegen wanbetaling op
obligaties door de uitgevende partij.
Kan de Griekse overheid niet meer aan haar verplichtingen voldoen
dan krijgt de belegger via de toegenomen prijs van de credit
default swaps volledige compensatie.
De verzekeringspremie voor Griekse obligaties is iets meer dan 350
basispunten, dat betekent dat het verzekeren van €10 miljoen aan
Griekse obligaties €350,215 kost.
Dat is 3,5 keer zoveel als afgelopen september en 17% meer dan
tijdens het dieptepunt van de kredietcrisis in het begin van
2009.
Eigenschappen credit default
swaps
Een interessante eigenschap van credit default swaps is dat ze
vooruitlopen op gebeurtenissen. Een mooi voorbeeld is het
faillissement van Lehman Brothers.
Om een goede vergelijking te maken kijken wij naar de inverse
koers van de credit default swaps op Lehman Brothers en de
aandelenkoers van het bedrijf zelf.
Wij pakken de inverse koers (1 gedeeld door de verzekeringspremie)
zodat een stijging van de verzekeringspremie een dalende lijn tot
gevolg heeft en een goede vergelijking mogelijk is met de
aandelenkoers van Lehman Brothers.
Wij kiezen voor een logaritmische grafiek zodat duidelijk naar
voren komt wanneer de zwaarste klappen zijn gevallen.
In de zomer van 2007 was al 85% van de
stijging van de credit default swaps geweest, terwijl de koers van
Lehman Brothers in heel 2007 hoofdzakelijk zijwaarts bewoog.
Dit is een mooi voorbeeld dat de gemiddelde obligatiebelegger
(dat is een credit default swap belegger) beter zijn huiswerk doet
dan de gemiddelde aandelenbelegger.
Immers hij had veel eerder door dat
het bij Lehman Brothers niet goed zat.
Wanneer failliet
Het is niet zo dat een bepaalde prijs voor de credit default swap
overeenkomt met het failliet zijn van een bedrijf of
staat.
Toen Lehman Brothers failliet ging was de verzekeringspremie 707
basispunten, terwijl nu voor een verzekering op de obligaties van
Eastman Kodak ruim 800 basispunten betaald dient te
worden.
Het is vooral een hulpmiddel om te bepalen of het vertrouwen toe
of afneemt en om te kijken waar het vertrouwen staat ten opzichte
van het verleden.
Griekenland uit de EU
Dat het vertrouwen in Griekenland snel achteruit gaat wil niet
zeggen dat Griekenland de Eurozone gaat verlaten. Wij denken dat
zo'n actie voor de Grieken te grote gevolgen heeft.
Immers een snel dalende Griekse munt, terwijl de schulden in een
sterke euro munt zijn is als een strop om de nek die steeds
strakker komt te zitten.
Als er al landen uit de euro willen, dan is het eerder een sterk
land zoals Duitsland, dan een zwak land zoals Griekenland.
Dat komt omdat de sterke landen in de Eurozone de komende jaren de
zwakkere landen moeten gaan helpen met het wegwerken van de
gevolgen van de kredietcrisis.
En de vraag is of de sterke landen die prijs wel willen
betalen.
In de zomer van 2007 was al 85% van de
stijging van de credit default swaps geweest, terwijl de koers van
Lehman Brothers in heel 2007 hoofdzakelijk zijwaarts bewoog.
Dit is een mooi voorbeeld dat de gemiddelde obligatiebelegger
beter zijn huiswerk doet dan de gemiddelde aandelenbelegger.
Wanneer failliet
Het is niet zo dat een bepaalde prijs voor de
credit default swap overeenkomt met het failliet zijn van een
bedrijf of staat.
Toen Lehman Brothers failliet ging was de
verzekeringspremie 707 basispunten, terwijl nu voor een verzekering
op de obligaties van
Eastman Kodak ruim 800 basispunten betaalt dient te worden.
Het is vooral een hulpmiddel om te bepalen of
het vertrouwen toe of afneemt en om te kijken waar het vertrouwen
staat ten opzichte van het verleden.
Griekenland uit de EU
Dat het vertrouwen in Griekenland snel
achteruit gaat wil niet zeggen dat Griekenland de Eurozone gaat
verlaten. Wij denken dat zo'n actie voor de Grieken te grote
gevolgen heeft.
Immers een snel dalende Griekse munt, terwijl
de schulden in een sterke Euro munt zijn is als een strop om de nek
die steeds strakker komt te zitten.
Als er al landen uit de euro willen, dan is
het eerder een sterk land zoals Duitsland, dan een zwak land zoals
Griekenland.
Dat komt omdat de sterke landen in de Eurozone
de komende jaren de zwakkere landen moeten gaan helpen met het
wegwerken van de gevolgen van de kredietcrisis.
En de vraag is of de sterke landen die prijs
wel willen betalen.
Eurozone uit
elkaar
Robert Prechter is negatief over de vooruitzichten van Europa.
Hij zei in 1999 bij de invoering van de Europese munt dat Europa
een hoogtepunt bereikt had na 1500 jaar conflicten in de
regio.
Dat kwam volgens hem door de hoge
waarderingen van de beurzen, daardoor kon landen zich bezig
houden met dingen zoals verontschuldigingen, concessies doen en
overeenkomsten aan het afsluiten om elkaar meer te gaan
helpen.
Maar als beurzen weer naar normale waarderingen gaan of misschien
zelfs onderwaardering bereiken dan ziet Prechter Europa weer verder
gaan met conflicten zoals het altijd al gedaan heeft.
Zoals Sir John Templeton al lang geleden zei "The four most
dangerous words in investing are this time it's different".
In zijn maandelijks nieuwsbrief trekt Prechter zelfs de
vergelijking tussen de Amerikaanse burgeroorlog van ruim twee
eeuwen geleden en de toekomstige conflicten in de Eurozone.
Het snel afnemende vertrouwen in
Griekenland ziet hij als een start van meer conflicten in
Europa.
Oorlog voeren gaat ons te ver, maar
dat er nog zware tijden volgen voor Europa daar zijn wij het
helemaal mee eens.
Karel Mercx, 22 januari
2010
Gerelateerd:
VS is één groot IJsland
(22 januari)
Beurscorrectie
komt eraan (24 december)
Vincent vrijdag 22 januari 2010 15:01Ik hoorde van de week op BNR Radio dat Griekenland aan de ene kant last heeft van beoordeling op andere maatstaven (uit het Angelsaksische model) en aan de andere kant ook verkeerde cijfers naar buiten brengt( tekort van 6% bleek 12% te zijn). Het eerste punt begrijp ik niet, zou jij dit kunnen toelichten eventueel?
Dit laatste punt lijkt me inderdaad niet goed voor punt 1 bovenin het artikel(oordeel kredietbeoordelaars)
Maar nu we een goede analyse gelezen hebben hiervan, vraag ik me af, welke 3 beginstappen moet Griekenland op dit moment nemen om op de goede weg te komen?
R Crawfurd vrijdag 22 januari 2010 16:33Eenieder die wat langer zakelijk bij Griekenland betrokken is, heeft allang zien aankomen dat eens de rekening gepresenteerd zou worden voor de corrupte en “zakkenvullende” wijze waarop de opperste regionen van Griekse politici en topambtenaren de laatste jaren bezig waren. Velen werden (en worden) hiervoor via het rechtssysteem aangepakt, maar de buitenwereld (waaronder onze eigen regeringsleiders) gaven geen krimp. Nu begrijp ik ook wel dat buitenlandse regeringen niet bij elkaar op nationaal niveau kunnen ingrijpen, maar het is toch zeker bedenkelijk dat zij niet van een dergelijk instrument gebruik mogen maken terwijl er wel op hun participatie gerekend wordt als achteraf puin geruimd moet worden. Als westerlingen kunnen wij ons absoluut niet voorstellen hoe er in de Balkan geredeneerd en gehandeld wordt. En Griekenland is nog heilig vergeleken met b.v. Bulgarije en Roemenie. Nog even wachten voordat daar de str**t boven komt drijven…
Gerard van der Leeuw vrijdag 22 januari 2010 18:04Kom, kom, kom: Griekenland is een klein land, economisch stelt het weinig voor. Natuurlijk is er corruptie, ellende: wie er ooit was heeft de ongelooflijke hoeveelheid vuilnis die ze zomaar langs de weg kieperen gezien..... Maar de gevolgen van een eventueel Grieks failliet zullen uiterst beperkt zijn. Drink gewoon wat meer Retsina en dan gaat het wel beter. En Duitsland uit de zone? Klepsica. Natuurlijk wil men niet mee blijven betalen aan een corrupt land, maar daar zijn andere middelen voor. In Spanje, Frankrijk, Ierland en zelfs in ons landje is het trouwens niet veel beter,,,,,,, Griekenland heeft een vaste inkomstenbron: het tourisme! En dat blijft.
jan de groot zaterdag 23 januari 2010 9:26Het is maar net hoelang dit doorgaat met Griekenland, en of er nog meer lijken (landen) uit de kast komen. Het zal de nationalistische partijen steun geven in Europa, zoiets kan heel snel gaan. "De muur" viel, wie had dat een jaar eerder gedacht? Wie kan nu bedenken waar misschien nog sneller een nieuwe muur wordt opgetrokken?
Karel Mercx maandag 25 januari 2010 19:06@vincent Ik bekijk dingen vooral uit een beleggers standpunt en niet vanuit een economisch standpunt.
Obligatiehouders zijn de hele tijd bezig met het controleren van balansen en aan het kijken of de obligatieuitgever wel aan zijn verplichting kan voldoen. Omdat deze jongens vaak beter hun huiswerk doen dan de aandelenbeleggers (Ben je echt slim dan ga je in de obligatiehandel in plaats van in de aandelenaandeel). Kan het interessante informatie opleveren voor de aandelenmarkt.
Of de markt gelooft dat het met de Grieken beter gaat vind ik belangrijker dan te kijken of mijn ideeen zouden helpen. Als je toch wilt dat ik perse dingen noem die de Grieken zouden helpen dan zou ik zeggen: breng het huishoudboekje in orde.
@ R Crawfurd Volgens de Credit Default Swaps markt staat Bulgarije en Roemenie er een stuk beter voor dan Griekenland. Respectievelijk 229 en 225 tegen 350 basispunten voor de CDS’s van Griekenland.
Stel dat het werkelijk slechter is in deze twee landen dan zul je waarschijnlijk zien dat het eerst gaat rommelen met de Credit Default Swaps, voordat de aandelenmarkt van deze landen er echt last van gaan krijgen
Met mijn blogs wil ik geen dingen voorspellen in economische zien, maar juist proberen iets nuttigs te zeggen over de beleggerswereld. Mijn punt van dit blog was aangeven dat het interessante is om de credit default swaps markt te volgen omdat het vaak wat zegt over dingen die wij gaan meemaken op de aandelenmarkt.
@Gerard van der Leeuw Welke mogelijkheden zie je voor Duitsland om de kosten van de zwakke landen niet te ver te laten oplopen?
@jan de groot helemaal mee eens. Één van mij favoriete uitspraken is: those who have knowledge, dont predict. Those who predict, dont have knowledge.
Lucifer maandag 12 september 2011 20:34Quote: "Griekenland heeft een vaste inkomstenbron: het tourisme! En dat blijft."
Uhhm, tourisme niet cyclisch?
En jij denkt dat griekenland het enige land is die hoopt op rijke toeristen? Volgens mij denken italie en egypte ook dat de duitsers gaan komen...
En wat als ze een jaartje thuis blijven? of een nieuwe mercedes onder hun kont gaan duwen, of eens maar lekker bier gaan zuipen op hun eigen terras?
Oja, heb jij nog zin om naar goldman-sach-land te gaan?
Zit er water in het zwembad? Zijn de musea's dan open? Varen de pendel-boten dan alweer?
Vandaag: Noord-Korea gezien op tv, die de deuren open deden voor chineese touristen...
We zijn morgen allemaal een vakantie land... Nu maar hopen dat de aliens een kamer gaan boeken...
Groeten....
Lucifer maandag 12 september 2011 21:02Oja, de enige oplossing....
Gewoon de rekening betalen, zijn we van het gezeik af....
Kom ECB, print eens wat flappen. Kunnen we nog eens lekker feest vieren....
Of nee, laat maar de chinese springen al bij! Doe doen die helemaal voor niks, zonder bij bedoeling of zo... "No strings attached!"
Nee, ze zullen echt maar 1 vliegdekschip gaan bouwen hoor. De hijs installatie die ze daarvoor gebouwd hebben wordt hierna gewoon weer omgesmolten.
Nee, die 5 nieuwe onderzeeers hebben ze nodig voor de walvis jacht.
En nee: Griekenland en italie hebben ze niet nodig als haven voor het suezkanaal te beheren. Ze kopen die obligaties op zodat ze kunnen gaan kwarteten met de franse...
Groeten....
Oja: mijn favoriete uitspraak: "those who have knowledge, dont predict. They learn history!"
Lucifer maandag 12 september 2011 21:39Economen, zijn wiskundige die de eindstreep niet gehaald hebben. En rechten gaan je leren als je het echt niet meer weet.
2012 wordt het jaar van de advocaten en de economen. Dus hou je hart maar vast.... ze kunnen pas een jaar of 10 een computer besturen. Nee, ze maken geen moeilijke berekening. Ik bedoel dat ze met de muis op een plaatje kunnen dubbel klikken.... Sommige bank directeuren weten zelfs vanaf september 2008 dat als je een voorlichting geeft, je op een knopje moet drukken van de microfoon zodat er een rood lampje gaat branden. Jah, ze zijn echt zeer technisch aangelegd tegenwoordig...
Teminste: behalve bij de DSB di lullen liever op de parkeerplaats... scheelt niet alleen kosten, maar dan hoef je ook niet zo te kloten met een overhead projector...
Er schijnt zelfs een econoom te zijn gesignaleerd met 'pi' en 'euler' op zijn rekenapparaat !
Maar wees gerust, ze hebben hem een gouden handruk gegeven zodat hij geen moeilijke vragen ging stellen. Zoals: Waar dient dit knopje voor, of hoe werkt ons verdien model?
Groeten...
Nieuwe reactie