Beter dan Warren Buffett

Buffett's Berkshire Hathaway kent tot dusverre een zeer moeizaam jaar. Na zes maanden staat er voor dit jaar nog altijd een min van 6,8% op het bord, tegen een winst van 1,8% voor de S&P500-index (hieronder de jaargrafiek).

De laatste drie jaar wist Berkshire het wel beter te doen dan de S&P500, vorig jaar nog met een minder groot verlies van 31,8% tegen een minus van 38,5% voor de S&P.

Sinds 1977 leverde een belegging in Berkshire op jaarbasis 24 van de 32 keer meer op dan een investering in de S&P, waarbij de verschillen vaak zeer groot waren.

1979 was wat betreft het absolute topjaar, toen Berkshire 110,5% won tegen een winst van 'slechts' 12,3% voor de S&P500. Alhoewel de uitslagen de laatste jaren minder indrukwekkend waren, springt toch ook 2007 in het oog met een outperformance van ruim 25%.

Van de acht keer dat Berkshire het sinds 1977 minder goed deed, waren de verschillen vaak niet extreem groot. Uitschieter in negatieve zin was 1999, toen Berkshire 19,9% verloor tegen een winst van 19,5% voor de S&P. In dit jaar weigerde Buffett mee te doen aan wat achteraf de techbubble bleek, een goede zet, want in 2000 deed hij het 36% beter dan de S&P.

In totaal resulteerde een investering in Berkshire Hathaway van 1977 tot 2008 in een indrukwekkend gemiddeld rendement van 28,4%, aanzienlijk beter dan de 8,3% voor de S&P over dat zelfde tijdsbestek.

AANDELEN BUFFETT LEVEREN MEER OP
Vorige week becijferde Bloomberg nog dat een investering in de top 20 van grootste aandelenposities van Berkshire het vanaf het dieptepunt van 9 maart aanzienlijk meer opgeleverd zou hebben dan een investering in Berkshire Hathaway zelf.

Berkshire lag het afgelopen jaar met name flink onder druk vanwege de door Buffett ingenomen derivatenposities, waarmee hij speculeerde op hogere koersniveaus op langere termijn voor een aantal toonaangevende indices. De flinke koersdalingen eerder dit jaar resulteerden in flinke afschrijvingen op deze posities waardoor Berkshire één van zijn slechtste kwartalen ooit kende.

Toch deden Buffett's beleggingen in beursgenoteerde ondernemingen het lang zo slecht niet, zeker niet vanaf het dieptepunt van 9 maart. Een investering van $1 mln in Buffett's twintig grootste aandelenposities (o.m. Wells Fargo, American Express, Goldman Sachs, Burlington Northern Santa Fe, Union Pacific deden het uitstekend) was op 25 juni namelijk goed voor een rendement van 72,4%, tegen een koerswinst van 18% voor het aandeel Berkshire Hathaway zelf.

Buffett's aandelenportefeuille is vandaag de dag goed voor zo'n $48 mrd. Coca-Cola vormt verreweg de grootste positie met een waarde van $9,7 mrd, gevolgd door Wells Fargo ($7 mrd), Burlington ($5,5 mrd), Procter&Gamble ($4,9 mrd) en Kraft Foods ($3,6 mrd).

Het flinke herstel sinds maart heeft natuurlijk ook een positieve uitwerking op Berkshire's geschreven puts (en de hierboven beschreven aandelenposities) en daarom lijkt het relatief magere herstel van het aandeel Berkshire niet geheel op zijn plaats, zeker niet op basis van de ontwikkeling van de intrinsieke waarde, die volgens menigeen analist harder opgelopen is dan de koers van het aandeel Berkshire. Volgende maand, als de cijfers over het tweede kwartaal gepubliceerd worden, zal er meer duidelijkheid zijn.

Fondsbeheerder Tal Eloya van het Fidelity Global Financial Services Fund, die een flink deel van zijn portefeuille in Berkshire heeft belegd, blijft enthousiast over het aandeel, en maakte het voorbije kwartaal gebruik van de lage koersniveaus om zijn positie te vergroten.

'Berkshire Hathaway blijft een van mijn favoriete aandelen. Het koersverloop is een voorbeeld van beleggers die enkel naar de korte termijn kijken. Warren Buffett heeft uitstekend gebruikgemaakt van de sterke kaspositie van Berkshire door slimme investeringen te doen tijdens de financiële crisis. Ik verwacht dat Berkshire hier in de toekomst de vruchten van zal gaan plukken. De winstpotentie van de onderdelen van Berkshire blijft relatief stabiel en de waardering blijft aantrekkelijk. Ik heb dan ook gebruikgemaakt van de volatiliteit van de laatste tijd om mijn positie wat te vergroten. Mijn enige zorg ten aanzien van het aandeel is dat de chairman (Buffett) of de vice-chairman (Charlie Munger) komt te overlijden'.

Warren Buffett heeft met Berkshire ondertussen nog een half jaar de tijd om de huidige achterstand ten opzichte van de S&P500 in te lopen. Pas op 31 december weten we of het 25 uit 33, of 24 uit 33 zal zijn.

Warren Buffett, Berkshire Hathaway