Bullish scenario heeft nieuwe bevestiging nodig

Van maart tot en met half oktober zijn de beurzen dit jaar hard gestegen. Begin juli maakten de beurzen nog een 'false move', althans voor veel technisch analisten. Toen zakte bijvoorbeeld de AEX onder de steun van de 245 (ik heb overigens deze 'false move' toen niet gebruikt om bearish te worden, maar dat even terzijde).

In onderstaande grafiek van de AEX is te zien dat er na de top in oktober de klad in is gekomen. De eerste verzwakking kwam toen de koers eind oktober, begin november zakte tot aan de vorige bodem rond de 297. Normaal gesproken gebeurt dit niet in een gezonde opwaartse trend. In een mooie opwaartse trend liggen toppen en bodems steeds hoger, vaak bijna symmetrisch.

De tweede technische verzwakking was af te leiden uit de laatste top, die lager lag dan de vorige. We zien nu een hoofd-en-schoudersformatie in ontwikkeling. Die wordt voltooid als de koers onder de 297 zakt. Voor alle duidelijkheid, er moet wel sprake zijn van een duidelijke doorbraak.

Vooralsnog moeten we het bullish scenario nu even in de ijskast zetten. We hebben een doorbraak door de weerstand van de 328 wil het bullish scenario weer opgeld doen. Dat is, denk ik, op dit moment de crux van technische analyse van de AEX. Het ziet er dus even iets minder positief uit.

Een vergelijkbaar neutraal technische scenario zien we terug bij de bankensector. Onderstaande grafiek van de FTSE350 Bank toont een neutrale range. Als de koers door de onderkant van de range zakt, is een verdere neerwaartse correctie mogelijk. Eerste richtkoers is dan het 200-daags Voortschrijdende Gemiddelde dat nog altijd keurig stijgend is, en de eerste belangrijke grote steun wordt in een bearish scenario.

De correctie die gisteren en vandaag hard toesloeg vanwege Dubai lijkt op basis van de nuchtere feiten een beetje overtrokken. Er waren al lang en breed verhalen over stagnatie in de woestijn-staat die geen olie heeft en eigenlijk een luchtkasteel op veel goedkoop geld aan het bouwen was. De lokale aandelenmarkten wisten allang wat hier aan de hand was.

De onderstaande grafiek is die van de Dubai Financial Markets Index. Die is amper omhoog gekomen dit jaar, terwijl de meeste beurzen vanaf maart heel hard gestegen zijn. Het lijkt er dus sterk op dit verhaal van betalingsproblemen nu wordt aangegrepen door de bears om het langverwachte W-scenario in gang te gaan zetten.

Alles is mogelijk op de financiële markten. Je moet nooit iets uitsluiten of te lang vasthouden aan een visie. Mijn visie is al sinds lange tijd dat wat gebeurde in 2008 overdreven was. Dat heb ik in mijn columns steeds met statistische feiten onderbouwd. En ik ben dit jaar het hele jaar positief geweest. Ik ben, na de recente ontwikkelingen echter momenteel bull noch bear.

Het W-scenario? Het zou kunnen, maar het scenario van een volledige teruggang naar de bodems van maart dit jaar geef ik (vooralsnog) weinig kans. Ik denk dat de markt de komende tijd bepaald wordt door enerzijds de pessimisten die ieder negatief nieuws zullen aangrijpen uit angst voor de W. En anderzijds door beleggers die nog niet zijn ingestapt en correcties zullen gebruiken om weer posities op te bouwen.

Per saldo kan 2010 daarom weleens een jaar worden waarin we als beleggers niet veel opschieten. Kijk maar wat er destijds in 2003 en 2004 gebeurde. Het jaar 2003 was toen het krachtige hersteljaar na de bearmarkt van 2001 en 2002. In 2004 gebeurde er per saldo niet zo veel. Ik geef dit scenario van consolidatie de meeste kans. Maar laten we vooral de markt (lees koers) bepalen wanneer we iets moeten doen.

Harry Geels is directeur Research en partner bij Inmaxxa met kantoor in Naarden (www.inmaxxa.nl). De informatie in deze opinie is niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De standpunten en vooruitzichten van Geels geven zijn mening weer in zijn hoedanigheid als directeur Research. Geels heeft op het moment van schrijven geen positie in genoemde fondsen.

Harry Geels