Mes in koersdoel

Op 2 december organiseert Delta Lloyd zijn jaarlijkse beleggersdag. Daarin zal de broodnodige versterking van de kapitaalpositie centraal staan. Om het vertrouwen van beleggers terug te winnen, moet de verzekeraar een duidelijk plan presenteren om die kapitaalpositie te verbeteren. Credit Suisse meent dat de solvabiliteitsratio van Delta Lloyd – op basis van de nieuwe zogeheten Solvency II-regels – richting de 170-185% moet stijgen om in lijn te komen met het gemiddelde van Nederlandse concurrenten als NN Group, ASR, Achmea, Vivat en Aegon Nederland. Daarvoor is €1 mrd tot €1,6 mrd aan nieuw kapitaal nodig, zo berekende de broker. Verreweg het grootste deel daarvan moet Delta Lloyd zien te realiseren met de uitgifte van nieuwe aandelen. De verzekeraar heeft ten opzichte van zijn sectorgenoten namelijk al een relatief hoge schuldpositie, waardoor volgens Credit Suisse slechts 20-30% van het nieuw aan te trekken kapitaal de vorm van (achtergestelde) leningen kan hebben. Ook heeft Delta Lloyd na desinvesteringen van Belgische en Duitse activiteiten weinig niet-kernactiviteiten meer over die nog verkocht kunnen worden. Credit Suisse verwacht dat Delta Lloyd voor zo'n €840 mln aan nieuwe aandelen moet uitgeven om de solvabiliteitsratio te verbeteren – het belangrijkste onderdeel van een versterking van de kapitaalpositie met €1,3 mrd. Dat zal echter tot een flinke verwatering leiden, niet alleen omdat bij een claimemissie de nieuwe aandelen tegen een korting worden aangeboden, maar ook omdat voorafgaand aan de – nog niet zekere, maar volgens Credit Suisse schier onvermijdelijke – claimemissie, de koers van Delta Lloyd al zo zwaar is afgestraft. De broker spreekt van een excessieve afstraffing, maar gaat mede als gevolg daarvan wel uit van een verwatering van 38-42% bij een eventuele claimemissie. In aanloop naar de (verwachte) draconische maatregelen die op de beleggersdag op 2 december gepresenteerd zullen worden, zet Credit Suisse het mes in het koersdoel voor de verzekeraar. Dat wordt namelijk bijna gehalveerd: van €20,80 naar €11. Dat vormt voor de broker echter geen beletsel om het koopadvies te handhaven (Foto: RELX Group).

Op 2 december organiseert Delta Lloyd zijn jaarlijkse beleggersdag. Daarin zal de broodnodige versterking van de kapitaalpositie centraal staan. Om het vertrouwen van beleggers terug te winnen, moet de verzekeraar een duidelijk plan presenteren om die kapitaalpositie te verbeteren.

Credit Suisse meent dat de solvabiliteitsratio van Delta Lloyd – op basis van de nieuwe zogeheten Solvency II-regels – richting de 170-185% moet stijgen om in lijn te komen met het gemiddelde van Nederlandse concurrenten als NN Group, ASR, Achmea, Vivat en Aegon Nederland. Daarvoor is €1 mrd tot €1,6 mrd aan nieuw kapitaal nodig, zo berekende de broker. Verreweg het grootste deel daarvan moet Delta Lloyd zien te realiseren met de uitgifte van nieuwe aandelen. De verzekeraar heeft ten opzichte van zijn sectorgenoten namelijk al een relatief hoge schuldpositie, waardoor volgens Credit Suisse slechts 20-30% van het nieuw aan te trekken kapitaal de vorm van (achtergestelde) leningen kan hebben. Ook heeft Delta Lloyd na desinvesteringen van Belgische en Duitse activiteiten weinig niet-kernactiviteiten meer over die nog verkocht kunnen worden.

Credit Suisse verwacht dat Delta Lloyd voor zo’n €840 mln aan nieuwe aandelen moet uitgeven om de solvabiliteitsratio te verbeteren – het belangrijkste onderdeel van een versterking van de kapitaalpositie met €1,3 mrd. Dat zal echter tot een flinke verwatering leiden, niet alleen omdat bij een claimemissie de nieuwe aandelen tegen een korting worden aangeboden, maar ook omdat voorafgaand aan de – nog niet zekere, maar volgens Credit Suisse schier onvermijdelijke – claimemissie, de koers van Delta Lloyd al zo zwaar is afgestraft. De broker spreekt van een excessieve afstraffing, maar gaat mede als gevolg daarvan wel uit van een verwatering van 38-42% bij een eventuele claimemissie.

In aanloop naar de (verwachte) draconische maatregelen die op de beleggersdag op 2 december gepresenteerd zullen worden, zet Credit Suisse het mes in het koersdoel voor de verzekeraar. Dat wordt namelijk bijna gehalveerd: van €20,80 naar €11. Dat vormt voor de broker echter geen beletsel om het koopadvies te handhaven (Foto: RELX Group).