Euro/dollar kan nog hoger

Misschien komt het als een verrassing maar de euro kan echt nog duidelijk stijgen. Dat is althans de conclusie van de valutastrategen van HSBC. Tussen juni 2014 en maart 2014 slaagde de Europese Centrale Bank (ECB) erin de euro-dollarwisselkoers van 1,40 naar 1,05 te krijgen. Medio vorig jaar was de Federal Reserve op weg naar het verder afbouwen van het stimulerend monetair beleid. Dat zorgde ervoor dat de aanzet tot kwantitatieve verruiming (QE) van de ECB een groot effect op de euro-dollarkoers had. Hoewel de ECB er niet veel over spreekt, is verzwakking van de valuta het grootste – of misschien wel het enige – effect dat de kwantitatieve verruiming had, stelt HSBC. De bank meent dat de ECB het vanaf nu lastiger zal hebben om de euro laag te houden. Dat heeft om te beginnen te maken met de beperkte bewegingsruimte van de ECB. Er is geen andere belangrijke centrale bank die met zoveel verschillende landen rekening moet houden en die zo veel 'technische' beperkingen heeft bij de uitvoering van kwantitatieve verruiming. De ECB moet bij de aankoop van staatsobligaties de verdeelsleutel van het kapitaal van de centrale bank in acht nemen. Dat betekent dat de ECB bij het lopende QE-programma verplicht is om 25,6% aan Duitse staatsobligaties uit te geven. Volgens HSBC is het ook door de beperkte beschikbaarheid en aanbod van geschikte obligaties lastig om de omvang van het huidige QE-programma te vergroten. Verlenging zou wel kunnen, maar dat maakt waarschijnlijk minder indruk op de valutamarkt. Om echt indruk te maken zou de ECB net als de Bank of Japan de markt moeten verrassen met zowel de timing als de omvang van QE. En dat zien de valutastrategen niet gebeuren Bovendien verwacht HSBC dat de cyclus van rentestijgingen van de Federal Reserve korter zal zijn dan gebruikelijk. Dat kan een einde maken aan 'het excessieve optimisme over de dollar', aldus de bank. HSBC heeft de verwachtingen voor de euro-dollarkoers (Foto: vxla) voor eind dit jaar dan ook bijgesteld van 1,05 naar 1,10 en voor eind 2016 van 1,10 naar 1,20. Dat is een niveau waarover de ECB 'erg ongerust' zal worden.

Misschien komt het als een verrassing maar de euro kan echt nog duidelijk stijgen. Dat is althans de conclusie van de valutastrategen van HSBC.

Tussen juni 2014 en maart 2014 slaagde de Europese Centrale Bank (ECB) erin de euro-dollarwisselkoers van 1,40 naar 1,05 te krijgen. Medio vorig jaar was de Federal Reserve op weg naar het verder afbouwen van het stimulerend monetair beleid. Dat zorgde ervoor dat de aanzet tot kwantitatieve verruiming (QE) van de ECB een groot effect op de euro-dollarkoers had.

Hoewel de ECB er niet veel over spreekt, is verzwakking van de valuta het grootste – of misschien wel het enige – effect dat de kwantitatieve verruiming had, stelt HSBC. De bank meent dat de ECB het vanaf nu lastiger zal hebben om de euro laag te houden. Dat heeft om te beginnen te maken met de beperkte bewegingsruimte van de ECB. Er is geen andere belangrijke centrale bank die met zoveel verschillende landen rekening moet houden en die zo veel ‘technische’ beperkingen heeft bij de uitvoering van kwantitatieve verruiming. De ECB moet bij de aankoop van staatsobligaties de verdeelsleutel van het kapitaal van de centrale bank in acht nemen. Dat betekent dat de ECB bij het lopende QE-programma verplicht is om 25,6% aan Duitse staatsobligaties uit te geven.

Volgens HSBC is het ook door de beperkte beschikbaarheid en aanbod van geschikte obligaties lastig om de omvang van het huidige QE-programma te vergroten. Verlenging zou wel kunnen, maar dat maakt waarschijnlijk minder indruk op de valutamarkt. Om echt indruk te maken zou de ECB net als de Bank of Japan de markt moeten verrassen met zowel de timing als de omvang van QE. En dat zien de valutastrategen niet gebeuren Bovendien verwacht HSBC dat de cyclus van rentestijgingen van de Federal Reserve korter zal zijn dan gebruikelijk. Dat kan een einde maken aan ‘het excessieve optimisme over de dollar’, aldus de bank.

HSBC heeft de verwachtingen voor de euro-dollarkoers (Foto: vxla) voor eind dit jaar dan ook bijgesteld van 1,05 naar 1,10 en voor eind 2016 van 1,10 naar 1,20. Dat is een niveau waarover de ECB ‘erg ongerust’ zal worden.