Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Opinie Edin Mujagic, 1 okt 2015 11:43

Fed voor het blok

0 0 Leestijd ongeveer

De Fed zit tussen twee vuren: verhogen van de rente kan averechts werken, maar niets doen is ook niet aantrekkelijk.

Deze maand besloot de Fed de officiële rente niet te verhogen hoewel veel beleggers dat hadden verwacht. Omdat ze ook in juni dit jaar dachten dat de centrale bank de rente zou gaan verhogen, daartoe aangezet door verschillende berichten van de Fed zelf, beginnen ze zich af te vragen of de Fed wel een strategie heeft. Om de vertwijfeling groter te maken zei de voorzitter van de Fed Janet Yellen dat het rentecomité ‘onder de indruk’ was van hoe sterk de Amerikaanse economie herstelt. Wel onder de indruk maar blijkbaar niet zodanig dat de rente omhoog moest. Sterker nog: Yellen sloot niet uit dat de rente nog een zeer lange tijd op 0 procent kan blijven. Een van de leden van het rentecomité pleit zelfs voor negatieve rentes! Een week na de vergadering van het rentecomité sprak Janet Yellen (Beeld:  DonkeyHotey) op een Amerikaanse universiteit. Tijdens deze toespraak liet ze weer weten dat de Fed de rente dit jaar nog zal verhogen. Nee, de Amerikaanse centrale bank verdient niet bepaald een prijs voor de consistentie van zijn uitlatingen. Twee vuren Wat zegt die inconsistentie ons?  In mijn ogen moeten we die tegenstrijdigheid interpreteren als tussen twee vuren zitten. Aan de ene kant weet de Fed dat de rente wel verhoogd moet worden: jaren geleden zei de bank dat te gaan doen als de werkloosheid onder 6,5 procent zakt. Inmiddels is de Amerikaanse werkloosheid minder dan 5 procent. Door nog langer wachten met rente van de 0 procentgrens omhoog te doen, riskeert de Fed het ontstaan van inflatievrees, wat de zeer belangrijke langetermijnrentes opwaarts zou drukken. Beleggers zouden zich in dat geval namelijk kunnen afvragen hoe serieus de Fed is als de bank zegt hoge inflatie in de toekomst te zullen voorkomen. Ook zouden beleggers kunnen redeneren dat als de Fed het met redelijke economische groei niet aandurft de rente van 0 procent te brengen, er blijkbaar iets vreselijks mis is met de Amerikaanse economie wat de Fed wel ziet en de buitenwereld niet. Aan de andere kant weet de Fed ook dat als de rente te snel omhoog gaat, het wel eens over en uit kan zijn  met het economisch herstel. Valt de economische groei terug en zakt de inflatie weer onder de 0-procentgrens, dan staat de centrale bank eigenlijk machteloos. Immers, met 0 procent rente is het rentewapen op. Het lijkt vreemd om bij een verhoging van 0 naar 0,25 procent te stellen dat het te snel gaat met de rente, maar hier speelt een psychologische factor een belangrijke rol. Wanneer de Fed de rente verhoogt, zal dat de eerste verhoging sinds 2006 zijn. Vee beleggers, beurshandelaren en anderen die actief zijn op de financiële markten, zullen voor het eerst in hun werkzame leven een renteverhoging meemaken. Dat kan, zeker in de huidige situatie van veel onzekerheden, paniek veroorzaken, met alle negatieve gevolgen van dien op de financiële markten. QE Terug naar wat de Fed kan doen als het rentewapen leeg is geschoten. Het enige wat dan overblijft is een nieuwe ronde, het zou de vierde zijn, van quantitative easing (lees geld drukken en daarmee staatsobligaties, hypotheekleningen en andere activa opkopen) in gang zetten. Daar kleven wel een aantal nadelen aan. Het is niet duidelijk waarom die vierde ronde zou helpen als de eerste drie rondes blijkbaar geen succes zijn geweest. Beleggers kunnen dat als een teken van wanhoop zien: blijkbaar is de situatie zo slecht dat de Fed het ook niet meer weet en dan maar blijft doen wat aantoonbaar geen effect heeft. Als de Fed van die vierde ronde zo’n gigantisch project zou maken dat het de voorgaande drie samen tot kruimels reduceert (dit om de kans op succes te vergroten) is het goed voor te stellen dat velen bang zouden worden voor hoge inflatie in de toekomst. Dan zouden de langetermijnrentes omhoog gaan, wat via die route het economisch herstel zou frustreren. Puts en calls Wat betekent dit concreet? Dat wanneer de Fed begint met renteverhogingen, elk slecht macro-economisch cijfer, denk aan de maandelijkse banenrapport of cijfers over economische groei, een aanleiding kan zijn om weer te stoppen met het morrelen aan het tarief. Het zou mij niet verbazen als EUR/USD de komende maanden veel beweeglijker wordt dan in de maanden en kwartalen achter ons. Dat wordt dus puts én calls aanschaffen en goed proberen te timen wanneer wat van de hand te doen.

Deze maand besloot de Fed de officiële rente niet te verhogen hoewel veel beleggers dat hadden verwacht. Omdat ze ook in juni dit jaar dachten dat de centrale bank de rente zou gaan verhogen, daartoe aangezet door verschillende berichten van de Fed zelf, beginnen ze zich af te vragen of de Fed wel een strategie heeft.

Om de vertwijfeling groter te maken zei de voorzitter van de Fed Janet Yellen dat het rentecomité ‘onder de indruk’ was van hoe sterk de Amerikaanse economie herstelt. Wel onder de indruk maar blijkbaar niet zodanig dat de rente omhoog moest. Sterker nog: Yellen sloot niet uit dat de rente nog een zeer lange tijd op 0 procent kan blijven. Een van de leden van het rentecomité pleit zelfs voor negatieve rentes!

Een week na de vergadering van het rentecomité sprak Janet Yellen (Beeld:  DonkeyHotey) op een Amerikaanse universiteit. Tijdens deze toespraak liet ze weer weten dat de Fed de rente dit jaar nog zal verhogen. Nee, de Amerikaanse centrale bank verdient niet bepaald een prijs voor de consistentie van zijn uitlatingen.

Twee vuren

Wat zegt die inconsistentie ons?  In mijn ogen moeten we die tegenstrijdigheid interpreteren als tussen twee vuren zitten. Aan de ene kant weet de Fed dat de rente wel verhoogd moet worden: jaren geleden zei de bank dat te gaan doen als de werkloosheid onder 6,5 procent zakt. Inmiddels is de Amerikaanse werkloosheid minder dan 5 procent. Door nog langer wachten met rente van de 0 procentgrens omhoog te doen, riskeert de Fed het ontstaan van inflatievrees, wat de zeer belangrijke langetermijnrentes opwaarts zou drukken. Beleggers zouden zich in dat geval namelijk kunnen afvragen hoe serieus de Fed is als de bank zegt hoge inflatie in de toekomst te zullen voorkomen.

Ook zouden beleggers kunnen redeneren dat als de Fed het met redelijke economische groei niet aandurft de rente van 0 procent te brengen, er blijkbaar iets vreselijks mis is met de Amerikaanse economie wat de Fed wel ziet en de buitenwereld niet.

Aan de andere kant weet de Fed ook dat als de rente te snel omhoog gaat, het wel eens over en uit kan zijn  met het economisch herstel. Valt de economische groei terug en zakt de inflatie weer onder de 0-procentgrens, dan staat de centrale bank eigenlijk machteloos. Immers, met 0 procent rente is het rentewapen op.

Het lijkt vreemd om bij een verhoging van 0 naar 0,25 procent te stellen dat het te snel gaat met de rente, maar hier speelt een psychologische factor een belangrijke rol. Wanneer de Fed de rente verhoogt, zal dat de eerste verhoging sinds 2006 zijn. Vee beleggers, beurshandelaren en anderen die actief zijn op de financiële markten, zullen voor het eerst in hun werkzame leven een renteverhoging meemaken. Dat kan, zeker in de huidige situatie van veel onzekerheden, paniek veroorzaken, met alle negatieve gevolgen van dien op de financiële markten.

QE

Terug naar wat de Fed kan doen als het rentewapen leeg is geschoten. Het enige wat dan overblijft is een nieuwe ronde, het zou de vierde zijn, van quantitative easing (lees geld drukken en daarmee staatsobligaties, hypotheekleningen en andere activa opkopen) in gang zetten.

Daar kleven wel een aantal nadelen aan. Het is niet duidelijk waarom die vierde ronde zou helpen als de eerste drie rondes blijkbaar geen succes zijn geweest. Beleggers kunnen dat als een teken van wanhoop zien: blijkbaar is de situatie zo slecht dat de Fed het ook niet meer weet en dan maar blijft doen wat aantoonbaar geen effect heeft. Als de Fed van die vierde ronde zo’n gigantisch project zou maken dat het de voorgaande drie samen tot kruimels reduceert (dit om de kans op succes te vergroten) is het goed voor te stellen dat velen bang zouden worden voor hoge inflatie in de toekomst. Dan zouden de langetermijnrentes omhoog gaan, wat via die route het economisch herstel zou frustreren.

Puts en calls

Wat betekent dit concreet? Dat wanneer de Fed begint met renteverhogingen, elk slecht macro-economisch cijfer, denk aan de maandelijkse banenrapport of cijfers over economische groei, een aanleiding kan zijn om weer te stoppen met het morrelen aan het tarief. Het zou mij niet verbazen als EUR/USD de komende maanden veel beweeglijker wordt dan in de maanden en kwartalen achter ons. Dat wordt dus puts én calls aanschaffen en goed proberen te timen wanneer wat van de hand te doen.