VS geeft dollar een zet

De beweging van EUR/USD van de afgelopen maanden is vooral –maar niet alleen – veroorzaakt  door de ontwikkelingen in de eurozone. De speculatie op quantitative easing door de Europese Centrale Bank, mede gevoed door diezelfde instelling, vervolgens het zo goed als groene licht daarvoor van het Europese Hof van Justitie en de laatste tijd enorme spanningen tussen Griekenland en de andere eurolanden, hebben de euro, die al niet aantrekkelijk was nog veel minder aantrekkelijk gemaakt.

De genoemde spanningen in de eurozone zijn ook van een heel andere orde dan de spanningen uit het verleden. Er zijn harde woorden gevallen, de Tweede Wereldoorlog wordt erbij gehaald en Griekenland wil nu zelfs Duitse bezittingen in het land gaan confisqueren: dat schetst niet bepaald een beeld van een muntunie die een lang leven beschoren is.

EUR/USD zakte door dat alles van bijna 1,40 in het voorjaar van 2014 naar inmiddels iets meer dan 1,05. Voor de volgende grote beweging in de valutakoppel kijk ik vooral naar de Verenigde Staten.

Zorgen bij de Fed

De sterke Amerikaanse dollar is tot op zekere hoogte te accepteren voor de hoedster ervan, de Fed. De Amerikaanse economie groeit hard en de centrale bank maakt zich op de rente te verhogen. Daar hoort een sterkere munt bij. Het is echter de mate en de snelheid waarmee de dollar sterker is geworden die de Fed grote zorgen kan opleveren.

De sterke dollar raakt die genoemde economische groei doordat de export duurder wordt. Ja, het is waar dat de export een relatief klein deel van de Amerikaanse economie vormt, maar dat deel is wel de afgelopen jaren steeds groter geworden.  En dat betekent dat de economische groei in de VS daar gevoeliger voor is. Uit een recente enquête van de Amerikaanse Duke University en CFO Magazine bleek dat twee derde van de Amerikaanse exporteurs (Foto: el-toro) last heeft van de sterke dollar. Velen gaven aan dat ze inmiddels hun investeringen teruggeschroefd hebben.

Bovendien: de sterke dollar zorgt er ook voor dat de import goedkoper wordt. En dat leidt tot een ontwikkeling die de Fed slapeloze nachten bezorgt: de inflatie in de VS daalt rap. Lag die enkele maanden geleden nog niet zo ver onder de 2 procent, inmiddels dalen de prijzen met 0,1 procent vergeleken met een jaar eerder. Uiteraard, dat komt voor een groot deel door de gedaalde olieprijs, maar… in de eerste plaats geldt dat zelfs als de olieprijs de komende maanden stijgt, de inflatie niet mee omhoog getrokken zal worden. Dit komt door de manier waarop inflatie berekend wordt: de olieprijs van maart wordt vergeleken met die in maart vorig jaar. Lag de olieprijs hoger, dan komt er uit de hoek van de olieprijs neerwaartse druk op de inflatie. En vorig jaar maart lag de olieprijs op ruim 100 dollar.

Uitstel renteverhoging

Het effect van de sterke dollar op de inflatie begint zich te manifesteren en zal in de maanden en kwartalen voor ons pas goed uit de verf komen omdat het enige tijd duurt voordat de sterke dollar de Amerikaanse inflatie beïnvloedt, bijvoorbeeld omdat veel importprijzen vast liggen en pas na enige tijd weer aangepast worden.

Dé twee redenen waarom de Fed de rente zou gaan verhogen waren het feit dat de Amerikaanse economie redelijk hard groeit en dat het deflatiegevaar weggeëbd was. De sterke dollar verandert de zaak. Ik vraag me af hoe lang de Fed de forse en snelle daling van EUR/USD zal accepteren. Het zou me niet verbazen als de renteverhogingen of uitgesteld worden of veel langzamer zullen komen dan velen nu denken en dat de komende maanden zelfs gesproken wordt over de vierde ronde van quantitative easing. Want vergeet nog een andere, niet economische maar wel zeer relevante, reden niet: 2016 is het jaar van presidentsverkiezingen in de VS. Het komt zelden voor dat de Fed de officiële rente sterk en snel verhoogt in een verkiezingsjaar. Ik ga EUR/USD long.

De beweging van EUR/USD van de afgelopen maanden is vooral –maar niet alleen – veroorzaakt  door de ontwikkelingen in de eurozone. De speculatie op quantitative easing door de Europese Centrale Bank, mede gevoed door diezelfde instelling, vervolgens het zo goed als groene licht daarvoor van het Europese Hof van Justitie en de laatste tijd enorme spanningen tussen Griekenland en de andere eurolanden, hebben de euro, die al niet aantrekkelijk was nog veel minder aantrekkelijk gemaakt.

De genoemde spanningen in de eurozone zijn ook van een heel andere orde dan de spanningen uit het verleden. Er zijn harde woorden gevallen, de Tweede Wereldoorlog wordt erbij gehaald en Griekenland wil nu zelfs Duitse bezittingen in het land gaan confisqueren: dat schetst niet bepaald een beeld van een muntunie die een lang leven beschoren is.

EUR/USD zakte door dat alles van bijna 1,40 in het voorjaar van 2014 naar inmiddels iets meer dan 1,05. Voor de volgende grote beweging in de valutakoppel kijk ik vooral naar de Verenigde Staten.

Zorgen bij de Fed

De sterke Amerikaanse dollar is tot op zekere hoogte te accepteren voor de hoedster ervan, de Fed. De Amerikaanse economie groeit hard en de centrale bank maakt zich op de rente te verhogen. Daar hoort een sterkere munt bij. Het is echter de mate en de snelheid waarmee de dollar sterker is geworden die de Fed grote zorgen kan opleveren.

De sterke dollar raakt die genoemde economische groei doordat de export duurder wordt. Ja, het is waar dat de export een relatief klein deel van de Amerikaanse economie vormt, maar dat deel is wel de afgelopen jaren steeds groter geworden.  En dat betekent dat de economische groei in de VS daar gevoeliger voor is. Uit een recente enquête van de Amerikaanse Duke University en CFO Magazine bleek dat twee derde van de Amerikaanse exporteurs (Foto: el-toro) last heeft van de sterke dollar. Velen gaven aan dat ze inmiddels hun investeringen teruggeschroefd hebben.

Bovendien: de sterke dollar zorgt er ook voor dat de import goedkoper wordt. En dat leidt tot een ontwikkeling die de Fed slapeloze nachten bezorgt: de inflatie in de VS daalt rap. Lag die enkele maanden geleden nog niet zo ver onder de 2 procent, inmiddels dalen de prijzen met 0,1 procent vergeleken met een jaar eerder. Uiteraard, dat komt voor een groot deel door de gedaalde olieprijs, maar… in de eerste plaats geldt dat zelfs als de olieprijs de komende maanden stijgt, de inflatie niet mee omhoog getrokken zal worden. Dit komt door de manier waarop inflatie berekend wordt: de olieprijs van maart wordt vergeleken met die in maart vorig jaar. Lag de olieprijs hoger, dan komt er uit de hoek van de olieprijs neerwaartse druk op de inflatie. En vorig jaar maart lag de olieprijs op ruim 100 dollar.

Uitstel renteverhoging

Het effect van de sterke dollar op de inflatie begint zich te manifesteren en zal in de maanden en kwartalen voor ons pas goed uit de verf komen omdat het enige tijd duurt voordat de sterke dollar de Amerikaanse inflatie beïnvloedt, bijvoorbeeld omdat veel importprijzen vast liggen en pas na enige tijd weer aangepast worden.

Dé twee redenen waarom de Fed de rente zou gaan verhogen waren het feit dat de Amerikaanse economie redelijk hard groeit en dat het deflatiegevaar weggeëbd was. De sterke dollar verandert de zaak. Ik vraag me af hoe lang de Fed de forse en snelle daling van EUR/USD zal accepteren. Het zou me niet verbazen als de renteverhogingen of uitgesteld worden of veel langzamer zullen komen dan velen nu denken en dat de komende maanden zelfs gesproken wordt over de vierde ronde van quantitative easing. Want vergeet nog een andere, niet economische maar wel zeer relevante, reden niet: 2016 is het jaar van presidentsverkiezingen in de VS. Het komt zelden voor dat de Fed de officiële rente sterk en snel verhoogt in een verkiezingsjaar. Ik ga EUR/USD long.