Seinen blijven op groen

Mario Draghi durfde het aan de vooravond van de start van het grootscheepse obligatie-opkoopprogramma aan zich opvallend positief uit te spreken over de groeiperspectieven van de eurozone. De lage olieprijs, de zwakke euro en ‘zijn’ opkoopprogramma zijn de belangrijkste pijlers onder het economische herstel dat zich begint af te tekenen. De woorden van Draghi staan niet op zich. Ook de laatste macro-cijfers laten een herstel zien. Het Europese consumentenvertrouwen liep in februari op en was beter dan verwacht en datzelfde geldt voor de Duitse consumentenbestedingen. Lager risico aandeelhouder Het is niet alleen de rente op staatspapier die naar ongekende niveaus daalt, in steeds meer gevallen onder het nulpunt, ook de eerste bedrijven lenen inmiddels bijna gratis. Het Franse gasbedrijf GDF Suez leende onlangs €500 mln tegen een effectieve rente van circa 0,1%. Een lening van het Zwitserse voedingsbedrijf Nestlé werd al eens even verhandeld tegen een licht negatief effectief rendement. Inmiddels begint dit fenomeen zich steeds meer uit te rollen. Als bedrijven geen financieringskosten meer hebben op hun vreemd vermogen dan neemt het risico op wanbetaling natuurlijk ook af. Uiteraard zolang bedrijven hun balansverhoudingen op orde houden en er wel gewoon afgelost kan worden. Afgezien van de enorme bedragen die er door bedrijven bespaard kunnen worden - dit proces zal jaren doorzetten door allerlei herfinancieringen - is er dus ook sprake van een stevige risicoreductie voor de aandeelhouder en dat mag zich vertalen in een lagere rendementseis en dus een hogere beurskoers. Oppassen? Marktvorsers spreken al van een losgeslagen markt. Nog nooit hebben bedrijven en overheden zich zo goedkoop kunnen financieren. De verhouding tussen rendement en risico zou zoek zijn. Dat lijkt inderdaad het geval, maar dat geldt dan toch vooral voor de obligatiebelegger. Aandeelhouders zien de waarde van hun aandelenpakket dan weliswaar stijgen, echt losgeslagen zijn de beurskoersen toch nog niet, zeker niet als nu ook de Europese economie beter gaat draaien en bedrijven tegelijk de waarde van hun Amerikaanse inkomsten zien stijgen door de alsmaar sterker wordende dollar. Dividendaandelen kunnen nog hoger Het zijn vooral de goede en stabiele dividendaandelen die het goed blijven doen. Besi, Sligro, NN en Euronext, om er een paar te noemen. Nu de marktrente zelfs nog wat verder is gezakt is de verdere koersstijging van deze aandelen goed verklaarbaar. Beleggers zouden op dit soort aandelen pas winst moeten nemen als er signalen zijn dat deze aandelen te duur zijn geworden. Voorlopig lijkt die situatie niet aan de orde en kan de hele beurs nog wel wat hoger met de betere dividendaandelen voorop. Bedenk dat de waardering van deze fondsen weer wat terugvalt als het dividend van de koers afvalt. In een rechte lijn zal de verdere beursopleving natuurlijk niet gaan, maar correcties zijn voorlopig eerder koopmomenten dan een signaal om uit te stappen. Auteur heeft een positie in Besi Foto: Martin Fisch

Mario Draghi durfde het aan de vooravond van de start van het grootscheepse obligatie-opkoopprogramma aan zich opvallend positief uit te spreken over de groeiperspectieven van de eurozone. De lage olieprijs, de zwakke euro en ‘zijn’ opkoopprogramma zijn de belangrijkste pijlers onder het economische herstel dat zich begint af te tekenen.

De woorden van Draghi staan niet op zich. Ook de laatste macro-cijfers laten een herstel zien. Het Europese consumentenvertrouwen liep in februari op en was beter dan verwacht en datzelfde geldt voor de Duitse consumentenbestedingen.

Lager risico aandeelhouder

Het is niet alleen de rente op staatspapier die naar ongekende niveaus daalt, in steeds meer gevallen onder het nulpunt, ook de eerste bedrijven lenen inmiddels bijna gratis. Het Franse gasbedrijf GDF Suez leende onlangs €500 mln tegen een effectieve rente van circa 0,1%. Een lening van het Zwitserse voedingsbedrijf Nestlé werd al eens even verhandeld tegen een licht negatief effectief rendement.

Inmiddels begint dit fenomeen zich steeds meer uit te rollen. Als bedrijven geen financieringskosten meer hebben op hun vreemd vermogen dan neemt het risico op wanbetaling natuurlijk ook af. Uiteraard zolang bedrijven hun balansverhoudingen op orde houden en er wel gewoon afgelost kan worden. Afgezien van de enorme bedragen die er door bedrijven bespaard kunnen worden – dit proces zal jaren doorzetten door allerlei herfinancieringen – is er dus ook sprake van een stevige risicoreductie voor de aandeelhouder en dat mag zich vertalen in een lagere rendementseis en dus een hogere beurskoers.

Oppassen?

Marktvorsers spreken al van een losgeslagen markt. Nog nooit hebben bedrijven en overheden zich zo goedkoop kunnen financieren. De verhouding tussen rendement en risico zou zoek zijn.

Dat lijkt inderdaad het geval, maar dat geldt dan toch vooral voor de obligatiebelegger. Aandeelhouders zien de waarde van hun aandelenpakket dan weliswaar stijgen, echt losgeslagen zijn de beurskoersen toch nog niet, zeker niet als nu ook de Europese economie beter gaat draaien en bedrijven tegelijk de waarde van hun Amerikaanse inkomsten zien stijgen door de alsmaar sterker wordende dollar.

Dividendaandelen kunnen nog hoger

Het zijn vooral de goede en stabiele dividendaandelen die het goed blijven doen. Besi, Sligro, NN en Euronext, om er een paar te noemen. Nu de marktrente zelfs nog wat verder is gezakt is de verdere koersstijging van deze aandelen goed verklaarbaar.

Beleggers zouden op dit soort aandelen pas winst moeten nemen als er signalen zijn dat deze aandelen te duur zijn geworden. Voorlopig lijkt die situatie niet aan de orde en kan de hele beurs nog wel wat hoger met de betere dividendaandelen voorop. Bedenk dat de waardering van deze fondsen weer wat terugvalt als het dividend van de koers afvalt. In een rechte lijn zal de verdere beursopleving natuurlijk niet gaan, maar correcties zijn voorlopig eerder koopmomenten dan een signaal om uit te stappen.
Auteur heeft een positie in Besi

Foto: Martin Fisch