Dé beleggingscalls voor 2015

2014 was een heel divers beleggingsjaar. Kijkend naar de MSCI World index en naar de meeste staatsleningenindices lijkt het een goed beleggingsjaar. Maar dit is slechts een deel van het verhaal. Er is namelijk sprake van een grote divergentie in rendementen.

Na de vliegtuigramp met de MH17 is de risicobereidheid van veel beleggers flink afgenomen. Men is sindsdien vooral gaan beleggen in grote aandelen, en dan vooral van de ‘veiligere’ sectoren en in staatsleningen. De kleinere aandelen hebben bijvoorbeeld veel minder goed gepresteerd, hoewel de divergentie in rendementen ook hier erg groot is geweest.

Fed gaat rente verhogen

Wat gaat 2015 brengen? Waar liggen de uitdagingen en welke ‘calls’ kunnen we maken? Zoals ook gesteld in deze column worden de financiële markten tegenwoordig geregeerd door de centrale banken. De fundamenten doen er minder toe. Wat de centrale banken gaan doen is dus de belangrijkste prognose die we moeten maken.

De eerste call voor 2015 is de renteverhoging door de Fed. Gezien de goede ontwikkelingen van de Amerikaanse economie zal die renteverhoging hoger en eerder zijn dan de meeste beleggers denken. Een renteverhoging kan voor beleggers het signaal zijn dat aan het feest van goedkoop geld een einde is gekomen. Dit kan voor meer onrust, lees volatiliteit, in aandelenmarkten en een (nog) sterkere dollar zorgen.

Wereldwijd is monetair beleid divers

Gelukkig voor beleggers is de wereld, wat betreft economische en monetaire ontwikkelingen, de laatste tijd sterk aan het divergeren. Diverse landen en regio’s zitten in verschillende rentecycli. Zie ook onderstaande figuur. In Europa, maar ook in diverse opkomende markten, zitten we waarschijnlijk in heel 2015 en mogelijk nog langer, in een omgeving van lage of wellicht zelfs nog verder dalende rentes (tweede call).

Bron: T.RowePrice

Dit zorgt er voor dat er vraag naar aandelen (en obligaties) zal blijven bestaan, al is het maar omdat er nog steeds mensen zijn die een alternatief zoeken voor hun niet renderende spaargeld. Een vraagstuk dat des te prangender wordt als de ECB eventueel gaat monetair verruimen, wat waarschijnlijk gaat gebeuren (de derde call). De ECB ondersteunt aldus de markten, en dips in 2015 zullen koopmomenten zijn.

Europa in Japan-scenario

Dan de vierde call. Het ziet er steeds meer naar uit dat Europa Japan achterna gaat: lage groei, vergrijzing, extreem lage rente, geen of weinig inflatie, in sommige delen van Europa zelfs deflatie. In Europa is het probleem eigenlijk nog groter dan Japan, omdat de euro eerder splijtzwam dan bindende of stimulerende factor is.

Ergo, de nodige politieke perikelen zullen Europa in 2015 opnieuw ten deel vallen, denk aan de onenigheid die over de Franse begroting kan ontstaan, of een nieuwe crisis rond Griekenland. Dit betekent dat er twee krachten op elkaar inspelen: aan de ene kant het accomoderende monetaire beleid versus de steeds weer oplaaiende politieke onrust. Per saldo is het waarschijnlijk dat aandelen gaan stijgen, maar een uitbundige koerssprong lijkt niet waarschijnlijk, tenzij Europa ons alsnog economisch positief gaat verbazen.

Grondstoffen en opkomende markten

De grote daling van de olieprijs was een van dé beleggingsitems van 2014. De meeste analisten verwachten komend jaar geen groot herstel van de olieprijs (vijfde call). De recente daling van de olieprijs moet bovendien statistisch zorgen voor zo’n 0,7% hogere groei van de wereldeconomie (zesde call). Bepaalde bedrijven hebben baat bij een lagere olieprijs, oliemaatschappijen hebben er last van. Hetzelfde geldt voor landen.

Landen als China en India hebben als grote netto-importeurs van energie (Foto: Ding Zhou) baat bij lagere olieprijzen. Vooral China zou weleens, na een mooi tweede helft van 2014, in 2015 verder kunnen stijgen (zevende call). Het land stelt zich steeds meer open voor buitenlandse beleggers en heeft mede door de daling van de olieprijs monetaire mogelijkheden om de groei weer op de doelstelling van 7,5% groei per jaar te krijgen.

Een andere potentiële kanshebber is Rusland (achtste call), hoewel dat land nu in een ‘perfect storm’ terecht is gekomen (kapitaalsvlucht, geopolitieke spanningen, hoge inflatie en mogelijk een flinke recessie). Maar Russische aandelen behoren nu tot de goedkoopste ter wereld en er is veel negatief nieuws in de koersen geprijsd. Bij het geringste positieve nieuws is de kans op koersstijgingen aanwezig.

2014 was een heel divers beleggingsjaar. Kijkend naar de MSCI World index en naar de meeste staatsleningenindices lijkt het een goed beleggingsjaar. Maar dit is slechts een deel van het verhaal. Er is namelijk sprake van een grote divergentie in rendementen.

Na de vliegtuigramp met de MH17 is de risicobereidheid van veel beleggers flink afgenomen. Men is sindsdien vooral gaan beleggen in grote aandelen, en dan vooral van de ‘veiligere’ sectoren en in staatsleningen. De kleinere aandelen hebben bijvoorbeeld veel minder goed gepresteerd, hoewel de divergentie in rendementen ook hier erg groot is geweest.

Fed gaat rente verhogen

Wat gaat 2015 brengen? Waar liggen de uitdagingen en welke ‘calls’ kunnen we maken? Zoals ook gesteld in deze column worden de financiële markten tegenwoordig geregeerd door de centrale banken. De fundamenten doen er minder toe. Wat de centrale banken gaan doen is dus de belangrijkste prognose die we moeten maken.

De eerste call voor 2015 is de renteverhoging door de Fed. Gezien de goede ontwikkelingen van de Amerikaanse economie zal die renteverhoging hoger en eerder zijn dan de meeste beleggers denken. Een renteverhoging kan voor beleggers het signaal zijn dat aan het feest van goedkoop geld een einde is gekomen. Dit kan voor meer onrust, lees volatiliteit, in aandelenmarkten en een (nog) sterkere dollar zorgen.

Wereldwijd is monetair beleid divers

Gelukkig voor beleggers is de wereld, wat betreft economische en monetaire ontwikkelingen, de laatste tijd sterk aan het divergeren. Diverse landen en regio’s zitten in verschillende rentecycli. Zie ook onderstaande figuur. In Europa, maar ook in diverse opkomende markten, zitten we waarschijnlijk in heel 2015 en mogelijk nog langer, in een omgeving van lage of wellicht zelfs nog verder dalende rentes (tweede call).

Bron: T.RowePrice

Dit zorgt er voor dat er vraag naar aandelen (en obligaties) zal blijven bestaan, al is het maar omdat er nog steeds mensen zijn die een alternatief zoeken voor hun niet renderende spaargeld. Een vraagstuk dat des te prangender wordt als de ECB eventueel gaat monetair verruimen, wat waarschijnlijk gaat gebeuren (de derde call). De ECB ondersteunt aldus de markten, en dips in 2015 zullen koopmomenten zijn.

Europa in Japan-scenario

Dan de vierde call. Het ziet er steeds meer naar uit dat Europa Japan achterna gaat: lage groei, vergrijzing, extreem lage rente, geen of weinig inflatie, in sommige delen van Europa zelfs deflatie. In Europa is het probleem eigenlijk nog groter dan Japan, omdat de euro eerder splijtzwam dan bindende of stimulerende factor is.

Ergo, de nodige politieke perikelen zullen Europa in 2015 opnieuw ten deel vallen, denk aan de onenigheid die over de Franse begroting kan ontstaan, of een nieuwe crisis rond Griekenland. Dit betekent dat er twee krachten op elkaar inspelen: aan de ene kant het accomoderende monetaire beleid versus de steeds weer oplaaiende politieke onrust. Per saldo is het waarschijnlijk dat aandelen gaan stijgen, maar een uitbundige koerssprong lijkt niet waarschijnlijk, tenzij Europa ons alsnog economisch positief gaat verbazen.

Grondstoffen en opkomende markten

De grote daling van de olieprijs was een van dé beleggingsitems van 2014. De meeste analisten verwachten komend jaar geen groot herstel van de olieprijs (vijfde call). De recente daling van de olieprijs moet bovendien statistisch zorgen voor zo’n 0,7% hogere groei van de wereldeconomie (zesde call). Bepaalde bedrijven hebben baat bij een lagere olieprijs, oliemaatschappijen hebben er last van. Hetzelfde geldt voor landen.

Landen als China en India hebben als grote netto-importeurs van energie (Foto: Ding Zhou) baat bij lagere olieprijzen. Vooral China zou weleens, na een mooi tweede helft van 2014, in 2015 verder kunnen stijgen (zevende call). Het land stelt zich steeds meer open voor buitenlandse beleggers en heeft mede door de daling van de olieprijs monetaire mogelijkheden om de groei weer op de doelstelling van 7,5% groei per jaar te krijgen.

Een andere potentiële kanshebber is Rusland (achtste call), hoewel dat land nu in een ‘perfect storm’ terecht is gekomen (kapitaalsvlucht, geopolitieke spanningen, hoge inflatie en mogelijk een flinke recessie). Maar Russische aandelen behoren nu tot de goedkoopste ter wereld en er is veel negatief nieuws in de koersen geprijsd. Bij het geringste positieve nieuws is de kans op koersstijgingen aanwezig.