Laatste fase bullmarkt? Welles! Nietes!
Seth Klarman zet zich schrap voor een brutale correctie. Ralph Acampora daarentegen gelooft niet dat de stierenmarkt op zijn laatste benen loopt. De muur van weerstand is nog steeds niet gesloopt.
In 1991 kon u Seth Klarman’s boek getiteld Margin of Safety voor 25 dollar kopen, nu leggen verzamelaars 3.000 tot 4.000 dollar op tafel voor exemplaren in nieuwe staat. Als ezelsoren geen bezwaar zijn, moet u immer nog 1.500 dollar ophoesten.
Klarman is de oprichter van The Baupost Group, een van de meest succesvolle hefboomfondsen in de afgelopen 30 jaar. Baupost heeft 27 miljard dollar onder beheer en behaalde sinds 1982, het jaar van de oprichting, een gemiddeld rendement van 18 procent per jaar. In het boek doet Klarman zijn beleggingsfilosie uit de doeken en waardebeleggers weten waarnaar de titel verwijst: de veiligheidsmarge. Het beoordelen van de intrinsieke waarde en het respecteren van veiligheidsmarges legde hem geen windeieren. Klarman werd met zijn risico-averse waardestrategie miljardair.
De waardebelegger zet zich schrap voor een brutale correctie. Klarman laakt de koersexplosies van hippe aandelen als Netflix en Tesla. Ze doen denken aan de internetzeepbel. Hij is ook bezorgd over de dichotomie tussen de winst van bedrijven en van de beurs. Koersstijgingen van 30 à 40 procent zonder dat de bedrijfswinsten meestijgen zijn niet houdbaar. Hij is ook niet te spreken over het monetaire beleid van de Federal Reserve. De groeiende kloof tussen de financiële markten en de reële economie is niet acceptabel. Beurskoersen zijn opgepompt door de Amerikaanse centrale bank en als die een punt zet achter het extreem soepele beleid dan zijn de gevolgen niet te overzien.
Drie fasen
Bullmarkten bestaan net als bearmarkten uit drie fasen. De eerste fase kenmerkt zich door ontkenning. Een bullmarkt begint wanneer een bearmarkt eindigt en op de bodem van de markt is bijna niemand meer in aandelen geïnteresseerd. In de tweede fase stijgt het volume en stijgen ook de koersen. De meeste beleggers durven nog niet in te stappen omdat er nog zoveel onzekerheden zijn en beursexperts kunnen altijd uitleggen waarom het andere kamp verkeerd zit. In de derde fase vinden steeds meer beleggers hun weg naar de beurs. Ze zijn overtuigd van het potentieel en speculeren op verder stijgende koersen. Niemand wil inzien of horen dat aandelen ook kunnen dalen.
Seth Klarman is ervan overtuigd dat de markt in de derde fase van de bullmarkt zit. Ralph Acampora denkt niet dat de muur van weerstand plaats heeft gemaakt voor euforie. Beleggers maken zich nog steeds zorgen om bijna alles: de Chinese groei, Oekraïne, het monetaire beleid, de lage economische groei in de Verenigde Staten, et cetera, et cetera.
Beurslegende Acampora verwierf de status van goeroe toen hij in 1995 accuraat voorspelde dat de Dow Jones binnen drie jaar 60 procent hoger zou staan. De technische analist van Prudential Securities waarschuwde ook tijdig voor de correctie in oktober 1998 en drukte beleggers op het hart om terug in te stappen voor de lift-off rally van de Dow Jones. De vierde megamarkt in de geschiedenis van Wall Street zou de index tegen 2011 naar het niveau van 18.000, misschien wel 22.000 punten tillen. Dat het beursfeest met de correctie van internetaandelen brutaal zou eindigen, was niet voorzien.
Technische analisten baseren hun voorspellingen op koersgrafieken. Volgens Acampora is de bull-run op Wall Street nog niet ten einde. Beleggers maken zich om alles en nog wat zorgen, maar de inflatie is laag, de rentes zijn laag en het dividendrendement van aandelen is hoger dan de couponrente van staatsobligaties. Factoren die de tweede fase van de bullmarkt ondersteunen. Al verwacht de technische analist zich aan een correctie, hij ziet wel de Dow Jones doorstijgen tot een niveau van 17 à 18.000 punten eind dit jaar. Acampora waarschuwt beleggers er wel voor dat op de markten de volatiliteit zal toenemen.
Welles! Nietes!
Wie van beide heren gelijk heeft, zal de toekomst leren. Op zich is het wel opmerkelijk dat een doorgewinterde waardebelegger als Seth Klarman zijn waarschuwingen baseert op koersgrafieken terwijl technisch analist Ralph Acampora fundamentele en macro-economische ontwikkelingen erbij haalt om Main Street gerust te stellen. Beide kampen hebben een punt. Op verjaardagen en andere gelegenheden is de beurs bij lange niet het favoriete gespreksonderwerp. Zodra dit het geval is, nadert de huidige bullmarkt zijn einde. Wanneer iedereen al aandelen heeft, zijn er geen nieuwe kopers meer. Tot die tijd is het zaak om het 200-daags voortschrijdende gemiddelde van de S&P 500 in de gaten te houden. Dit langetermijngemiddelde is een probaat hulpmiddel om het beurssentiment te peilen en een van de weinige technische indicatoren waarnaar fundamentele beleggers kijken dat bovendien op enig bijval stuit in academische kringen. @ Ivan Snurer
In 1991 kon u Seth Klarman’s boek getiteld Margin of Safety voor 25 dollar kopen, nu leggen verzamelaars 3.000 tot 4.000 dollar op tafel voor exemplaren in nieuwe staat. Als ezelsoren geen bezwaar zijn, moet u immer nog 1.500 dollar ophoesten.
Klarman is de oprichter van The Baupost Group, een van de meest succesvolle hefboomfondsen in de afgelopen 30 jaar. Baupost heeft 27 miljard dollar onder beheer en behaalde sinds 1982, het jaar van de oprichting, een gemiddeld rendement van 18 procent per jaar. In het boek doet Klarman zijn beleggingsfilosie uit de doeken en waardebeleggers weten waarnaar de titel verwijst: de veiligheidsmarge. Het beoordelen van de intrinsieke waarde en het respecteren van veiligheidsmarges legde hem geen windeieren. Klarman werd met zijn risico-averse waardestrategie miljardair.
De waardebelegger zet zich schrap voor een brutale correctie. Klarman laakt de koersexplosies van hippe aandelen als Netflix en Tesla. Ze doen denken aan de internetzeepbel. Hij is ook bezorgd over de dichotomie tussen de winst van bedrijven en van de beurs. Koersstijgingen van 30 à 40 procent zonder dat de bedrijfswinsten meestijgen zijn niet houdbaar. Hij is ook niet te spreken over het monetaire beleid van de Federal Reserve. De groeiende kloof tussen de financiële markten en de reële economie is niet acceptabel. Beurskoersen zijn opgepompt door de Amerikaanse centrale bank en als die een punt zet achter het extreem soepele beleid dan zijn de gevolgen niet te overzien.
Drie fasen
Bullmarkten bestaan net als bearmarkten uit drie fasen. De eerste fase kenmerkt zich door ontkenning. Een bullmarkt begint wanneer een bearmarkt eindigt en op de bodem van de markt is bijna niemand meer in aandelen geïnteresseerd. In de tweede fase stijgt het volume en stijgen ook de koersen. De meeste beleggers durven nog niet in te stappen omdat er nog zoveel onzekerheden zijn en beursexperts kunnen altijd uitleggen waarom het andere kamp verkeerd zit. In de derde fase vinden steeds meer beleggers hun weg naar de beurs. Ze zijn overtuigd van het potentieel en speculeren op verder stijgende koersen. Niemand wil inzien of horen dat aandelen ook kunnen dalen.
Seth Klarman is ervan overtuigd dat de markt in de derde fase van de bullmarkt zit. Ralph Acampora denkt niet dat de muur van weerstand plaats heeft gemaakt voor euforie. Beleggers maken zich nog steeds zorgen om bijna alles: de Chinese groei, Oekraïne, het monetaire beleid, de lage economische groei in de Verenigde Staten, et cetera, et cetera.
Beurslegende Acampora verwierf de status van goeroe toen hij in 1995 accuraat voorspelde dat de Dow Jones binnen drie jaar 60 procent hoger zou staan. De technische analist van Prudential Securities waarschuwde ook tijdig voor de correctie in oktober 1998 en drukte beleggers op het hart om terug in te stappen voor de lift-off rally van de Dow Jones. De vierde megamarkt in de geschiedenis van Wall Street zou de index tegen 2011 naar het niveau van 18.000, misschien wel 22.000 punten tillen. Dat het beursfeest met de correctie van internetaandelen brutaal zou eindigen, was niet voorzien.
Technische analisten baseren hun voorspellingen op koersgrafieken. Volgens Acampora is de bull-run op Wall Street nog niet ten einde. Beleggers maken zich om alles en nog wat zorgen, maar de inflatie is laag, de rentes zijn laag en het dividendrendement van aandelen is hoger dan de couponrente van staatsobligaties. Factoren die de tweede fase van de bullmarkt ondersteunen. Al verwacht de technische analist zich aan een correctie, hij ziet wel de Dow Jones doorstijgen tot een niveau van 17 à 18.000 punten eind dit jaar. Acampora waarschuwt beleggers er wel voor dat op de markten de volatiliteit zal toenemen.
Welles! Nietes!
Wie van beide heren gelijk heeft, zal de toekomst leren. Op zich is het wel opmerkelijk dat een doorgewinterde waardebelegger als Seth Klarman zijn waarschuwingen baseert op koersgrafieken terwijl technisch analist Ralph Acampora fundamentele en macro-economische ontwikkelingen erbij haalt om Main Street gerust te stellen. Beide kampen hebben een punt. Op verjaardagen en andere gelegenheden is de beurs bij lange niet het favoriete gespreksonderwerp. Zodra dit het geval is, nadert de huidige bullmarkt zijn einde. Wanneer iedereen al aandelen heeft, zijn er geen nieuwe kopers meer. Tot die tijd is het zaak om het 200-daags voortschrijdende gemiddelde van de S&P 500 in de gaten te houden. Dit langetermijngemiddelde is een probaat hulpmiddel om het beurssentiment te peilen en een van de weinige technische indicatoren waarnaar fundamentele beleggers kijken dat bovendien op enig bijval stuit in academische kringen. @ Ivan Snurer
Ivan Snurer
Ivan Snurer (1965) studeerde in Brussel autotechnieken aan de Hogeschool voor Wetenschap en Kunst. Bij Volvo Cars was hij als productingenieur en later als kwaliteitsingenieur nauw betrokken bij de ontwikkeling en de assemblage van de Volvo 400-reeks in Born. Via een omweg in de Europese nucleaire industrie kwam hij medio jaren negentig terecht in de financiële wereld, nadat hij aan Nyenrode Business Universiteit zijn MBA-titel had behaald en zich aan de Erasmus Universiteit Rotterdam had verdiept in quantitative finance. Snurer publiceert sinds eind jaren negentig met enige regelmaat in de Belgische en Nederlandse financiële pers en schrijft sinds 2002 voor Beleggers Belangen. Hij is directeur van Quantalytica, een onafhankelijk adviesbureau dat onderzoek verricht naar de efficiëntie van beleggingsstrategieën en selectiemethodieken.