Hey, de euro crasht niet!

Gisteren konden de Ieren zich in een referendum uitlaten over het Europese begrotingspact en op 17 juni trekken de Grieken opnieuw naar de stembus voor de parlementsverkiezingen. Als dat nog niet genoeg is, stijgt de spanning op de financiële markten met de minuut. Bankia staat er beroerd voor en de markten vrezen dat nog andere Spaanse banken in moeilijkheden geraken. Onder de gegeven omstandigheden is het logisch dat de Europese effectenbeurzen met verkoopdruk hebben af te rekenen.

Onder druk

Ook de koers van de euro staat onder druk. De euro noteerde woensdag op het laagste peil tegenover de dollar in twee jaar. Valutaspecialisten gaan ervan uit dat de gemeenschappelijke munt in de komende weken verder aan waarde zal verliezen. Andrew Garthwaite voorspelt dat de euro naar 1,10 dollar zakt. De euro komt steeds verder onder druk te staan en het einde lijkt nog niet in zicht. De strateeg van Credit Suisse sluit niet uit dat de euro zelfs op weg is naar pariteit met de Amerikaanse dollar.

Vijf punten

Ook Syed Mansoor Mohi-uddin gaat ervan uit dat de euro nog een veer zal laten, maar de valutaspecialist van UBS, die andere Zwitserse grootbank, verwacht niet dat de eenheidsmunt naar pariteit gaat, laat staan dat de euro zijn historisch dieptepunt van 0,82 in 2000 zal gaan opzoeken. Mohi-uddin reikt vijf punten aan waarom dat niet zal gebeuren.

Primo, de Europese Centrale Bank is totnogtoe niet betrokken geweest bij grootschalige kwantitatieve versoepelingsoperaties;

Secundo, de Bank of Japan, de Bank of England en de Federal Reserve in de Verenigde Staten hebben de beleidsrente verlaagd tot tussen de nul en een half procent. De Europese Centrale Bank hanteert een basisrente van één procent en zal dat wellicht blijven doen. Meer nog, beleggers zijn bezorgd dat de Federal Reserve genoodzaakt is om een derde rigoureuze ronde van kwantitatieve versoepeling op te starten;

Tertio, de hoge olieprijzen leggen de golfstaten geen windeieren. Zij investeren de opbrengst daarvan in toenemende mate in de €-zone, als diversificatie.

Quarto, onder druk van de financiële markten verkopen banken in de €-zone buitenlandse activa om hun balans te versterken. Aangezien de banken nog steeds druk doende zijn met het repareren van hun kapitaalstructuur, snijden zij in hun uitstaande leningen in het buitenland en de repatriatie van de daaruit vloeiende middelen ondersteunt de euro.

Quinto, de lopende rekening van de eurozone is als geheel in balans. Met andere woorden, zij is niet afhankelijk van de instroom van buitenlands kapitaal om de waarde van de euro te ondersteunen.

Een zesde punt

Een zesde reden waarom de koers van de euro niet implodeert, is het winstvermogen van Europese bedrijven. In 2011 sprokkelden de 500 grootste bedrijven uit de Verenigde Staten een winst van 521 miljard euro bijeen. De 500 belangrijkste Europese bedrijven 506 miljard euro, zo blijkt uit onderzoek van de Duitse zakenkrant Handelsblatt.

Overigens Mohi-uddin verwacht dat de euro wegglijdt zolang de Europese schuldencrisis niet is opgelost. Als de eurozone niet uit elkaar valt, dan is op het hoogtepunt van de eurocrisis een koers van 1,15 tegenover de dollar zeker niet uitgesloten.

Aangezien het wegglijden van de euro opzien baart, is misschien een goed idee om eens te kijken hoe ver de euro nog kan zakken. Momenteel is pariteit met de dollar het angstwoord, maar ook als de euro zijn historisch dieptepunt van 0,82 in 2000 opzoekt, dan is dat voor de eurozone een geluk bij een ongeluk.

Een dergelijke depreciatie herbergt ook het begin van een oplossing voor de economische problemen in de €-zone. Een waardedaling tot 1,10, tot pariteit of tot 0,82 tegenover de dollar komt namelijk overeen met een significante devaluatie van de euro zelf. Dat brengt met zich mee dat de waarde van de euro tegenover andere valuta fors lager is. Hierdoor krijgen de economieën van de eurozone en vooral de Zuid-Europese een stevige impuls.

Nivellering

In Duitsland zal de depreciatie van de euro wellicht een oververhitting van de economie uitlokken. Het voordeel hiervan is dat het concurrentievermogen van Duitsland en de overige eurolanden zal nivelleren. Met als gevolg dat eindelijk de spanning tussen de sterke en zwakke eurolanden zal afnemen waardoor er opnieuw draagvlak voor Europa ontstaat. De fundamentele zwakte van Europa is niet zozeer de euro, maar het gebrek aan draagvlak onder de bevolking. Politici moeten de voordelen beter uitdragen. Europa vergroot de interne markt, dat brengt meer handel, meer innovatie, ruimere financiering, meer werkgelegenheid, et cetera.

Gisteren konden de Ieren zich in een referendum uitlaten over het Europese begrotingspact en op 17 juni trekken de Grieken opnieuw naar de stembus voor de parlementsverkiezingen. Als dat nog niet genoeg is, stijgt de spanning op de financiële markten met de minuut. Bankia staat er beroerd voor en de markten vrezen dat nog andere Spaanse banken in moeilijkheden geraken. Onder de gegeven omstandigheden is het logisch dat de Europese effectenbeurzen met verkoopdruk hebben af te rekenen.

Onder druk

Ook de koers van de euro staat onder druk. De euro noteerde woensdag op het laagste peil tegenover de dollar in twee jaar. Valutaspecialisten gaan ervan uit dat de gemeenschappelijke munt in de komende weken verder aan waarde zal verliezen. Andrew Garthwaite voorspelt dat de euro naar 1,10 dollar zakt. De euro komt steeds verder onder druk te staan en het einde lijkt nog niet in zicht. De strateeg van Credit Suisse sluit niet uit dat de euro zelfs op weg is naar pariteit met de Amerikaanse dollar.

Vijf punten

Ook Syed Mansoor Mohi-uddin gaat ervan uit dat de euro nog een veer zal laten, maar de valutaspecialist van UBS, die andere Zwitserse grootbank, verwacht niet dat de eenheidsmunt naar pariteit gaat, laat staan dat de euro zijn historisch dieptepunt van 0,82 in 2000 zal gaan opzoeken. Mohi-uddin reikt vijf punten aan waarom dat niet zal gebeuren.

Primo, de Europese Centrale Bank is totnogtoe niet betrokken geweest bij grootschalige kwantitatieve versoepelingsoperaties;

Secundo, de Bank of Japan, de Bank of England en de Federal Reserve in de Verenigde Staten hebben de beleidsrente verlaagd tot tussen de nul en een half procent. De Europese Centrale Bank hanteert een basisrente van één procent en zal dat wellicht blijven doen. Meer nog, beleggers zijn bezorgd dat de Federal Reserve genoodzaakt is om een derde rigoureuze ronde van kwantitatieve versoepeling op te starten;

Tertio, de hoge olieprijzen leggen de golfstaten geen windeieren. Zij investeren de opbrengst daarvan in toenemende mate in de €-zone, als diversificatie.

Quarto, onder druk van de financiële markten verkopen banken in de €-zone buitenlandse activa om hun balans te versterken. Aangezien de banken nog steeds druk doende zijn met het repareren van hun kapitaalstructuur, snijden zij in hun uitstaande leningen in het buitenland en de repatriatie van de daaruit vloeiende middelen ondersteunt de euro.

Quinto, de lopende rekening van de eurozone is als geheel in balans. Met andere woorden, zij is niet afhankelijk van de instroom van buitenlands kapitaal om de waarde van de euro te ondersteunen.

Een zesde punt

Een zesde reden waarom de koers van de euro niet implodeert, is het winstvermogen van Europese bedrijven. In 2011 sprokkelden de 500 grootste bedrijven uit de Verenigde Staten een winst van 521 miljard euro bijeen. De 500 belangrijkste Europese bedrijven 506 miljard euro, zo blijkt uit onderzoek van de Duitse zakenkrant Handelsblatt.

Overigens Mohi-uddin verwacht dat de euro wegglijdt zolang de Europese schuldencrisis niet is opgelost. Als de eurozone niet uit elkaar valt, dan is op het hoogtepunt van de eurocrisis een koers van 1,15 tegenover de dollar zeker niet uitgesloten.

Aangezien het wegglijden van de euro opzien baart, is misschien een goed idee om eens te kijken hoe ver de euro nog kan zakken. Momenteel is pariteit met de dollar het angstwoord, maar ook als de euro zijn historisch dieptepunt van 0,82 in 2000 opzoekt, dan is dat voor de eurozone een geluk bij een ongeluk.

Een dergelijke depreciatie herbergt ook het begin van een oplossing voor de economische problemen in de €-zone. Een waardedaling tot 1,10, tot pariteit of tot 0,82 tegenover de dollar komt namelijk overeen met een significante devaluatie van de euro zelf. Dat brengt met zich mee dat de waarde van de euro tegenover andere valuta fors lager is. Hierdoor krijgen de economieën van de eurozone en vooral de Zuid-Europese een stevige impuls.

Nivellering

In Duitsland zal de depreciatie van de euro wellicht een oververhitting van de economie uitlokken. Het voordeel hiervan is dat het concurrentievermogen van Duitsland en de overige eurolanden zal nivelleren. Met als gevolg dat eindelijk de spanning tussen de sterke en zwakke eurolanden zal afnemen waardoor er opnieuw draagvlak voor Europa ontstaat. De fundamentele zwakte van Europa is niet zozeer de euro, maar het gebrek aan draagvlak onder de bevolking. Politici moeten de voordelen beter uitdragen. Europa vergroot de interne markt, dat brengt meer handel, meer innovatie, ruimere financiering, meer werkgelegenheid, et cetera.