Drie scenario’s voor Griekenland

Al ruim vijf jaar vormt Griekenland een blok aan het been van het eurogebied en nu lijkt dan de week van de waarheid aangebroken. Deze maand moet Athene 1,6 miljard euro overmaken aan het IMF en in juli €3,5 mrd aan de ECB. In augustus volgt nog eens een afbetaling van €3,2 miljard aan de ECB. Griekenland kan dit waarschijnlijk alleen opbrengen met de hulp van een de laatste tranche van 7,2 miljard euro uit het noodfonds.

De bal ligt op de Griekse helft. De Grieken moeten aangeven of zij nog concessies willen doen, met name op het gebied van pensioenen, btw en begrotingssaldo. Alleen dan zal Europa nogmaals de portemonnee trekken. Een scenario-analyse:

• Grexit wordt alsnog vermeden

De belangen voor zowel de eurozone als voor Griekenland om alsnog tot een vergelijk te komen zijn bijzonder groot. De overgrote meerderheid van de Griekse bevolking wil graag tegen elke prijs bij de euro aangesloten blijven en dus heeft de Griekse regeringspartij Syriza onder leiding van Alexis Tsipras er baat bij met een deal naar huis te komen. In ruil voor bezuinigingen krijgt Griekenland noodsteun en soepelere betalingsvoorwaarden en kan het zijn aflossingsverplichtingen aan IMF en ECB nakomen. In dat geval zal ook de ECB het Griekse financiële systeem blijven ondersteunen.

Gevolg: In de Griekse politiek zal mogelijk een nieuwe coalitie gevormd worden tussen de pro-Europese oppositie en de moderne flan van Syriza. Een andere mogelijkheid is nieuwe verkiezingen. Griekenland zal wel een lange weg naar herstel wachten en pas op termijn weer toegang krijgen tot de kapitaalmarkt.

• Hotel California

De Griekse minister van Financiën Yanis Varoufakis beschrijft het lidmaatschap van de euro met de lyric, ”You can check out any time you like, but you can never leave”,  uit het beroemde lied Hotel California van de Eagles. Tsipras bereikt wellicht geen akkoord en blijft daardoor in gebreke, “default’, maar weet op een of andere manier Griekenland toch officieel binnen de euro te houden. Het aanvaarden van de euro is immers altijd een soort one-way ticket geweest. Er bestaat geen juridische of politieke procedure die een exit zomaar mogelijk maakt.

Gevolg: De enige funding van Griekenland, krediet van de ECB blijft intact. Een vrijwel ondoenlijke daad van de ECB omdat Griekenland failliet is en het staatspapier dat als onderpand dienst doet veel minder waard is door het default. Dit alles tegen de politieke wil van Europa in. Dit impliceert wel dat Griekenland kapitaalcontroles zal moeten invoeren om de euro’s die er nog zijn niet te laten weglopen en banken zal moeten sluiten. Ook in dat geval zal de Griekse economie het zwaar te verduren krijgen en de Griekse regering aan populariteit verliezen. Dit tweede scenario lijkt dus niet erg aannemelijk.

• Grexit

Een vertrek van Griekenland uit de eurozone komt neer op een faillissement, omdat de kredietlijnen van de ECB dan ook dicht gaan. Dit zal zeker veel ellende geven met demonstraties tot gevolg. Griekenland valt terug naar de drachme. Dat is wellicht gunstig voor de export, maar ook de zwakke euro kon de Griekse uitvoer niet aanzwengelen. Bovendien luiden de schulden in euro’s (Foto: Robyn Thiessen).

Gevolg: De Griekse economie zal nog verder ineenklappen en het zal jaren duren alvorens er weer zicht is op herstel. Extremisme zal de kop op steken en het Griekse lidmaatschap van de NAVO zal in het geding komen. Goede kans dat de Grieken de banden met Rusland verder zal aanhalen, wat geen fijn scenario is voor het Westen.

Laatste kans

Donderdag 18 juni vindt nog een vergadering van de eurogroep plaats en zullen de Grieken alsnog water bij de ouzo moeten doen om het doemscenario af te wenden. De Grieken hebben nu al laten weten dat niet te doen. Een extra Eurotop komend weekend moet dan nog de redding brengen, maar de kansen daarop lijken klein. De kloof tussen het Griekse denken en dat van de rest van Europa is immers bijzonder groot.

Wat denkt u dat er gaat gebeuren in Griekenland? Vertel het ons in de beleggersenquête van juni. 

Al ruim vijf jaar vormt Griekenland een blok aan het been van het eurogebied en nu lijkt dan de week van de waarheid aangebroken. Deze maand moet Athene 1,6 miljard euro overmaken aan het IMF en in juli €3,5 mrd aan de ECB. In augustus volgt nog eens een afbetaling van €3,2 miljard aan de ECB. Griekenland kan dit waarschijnlijk alleen opbrengen met de hulp van een de laatste tranche van 7,2 miljard euro uit het noodfonds.

De bal ligt op de Griekse helft. De Grieken moeten aangeven of zij nog concessies willen doen, met name op het gebied van pensioenen, btw en begrotingssaldo. Alleen dan zal Europa nogmaals de portemonnee trekken. Een scenario-analyse:

• Grexit wordt alsnog vermeden

De belangen voor zowel de eurozone als voor Griekenland om alsnog tot een vergelijk te komen zijn bijzonder groot. De overgrote meerderheid van de Griekse bevolking wil graag tegen elke prijs bij de euro aangesloten blijven en dus heeft de Griekse regeringspartij Syriza onder leiding van Alexis Tsipras er baat bij met een deal naar huis te komen. In ruil voor bezuinigingen krijgt Griekenland noodsteun en soepelere betalingsvoorwaarden en kan het zijn aflossingsverplichtingen aan IMF en ECB nakomen. In dat geval zal ook de ECB het Griekse financiële systeem blijven ondersteunen.

Gevolg: In de Griekse politiek zal mogelijk een nieuwe coalitie gevormd worden tussen de pro-Europese oppositie en de moderne flan van Syriza. Een andere mogelijkheid is nieuwe verkiezingen. Griekenland zal wel een lange weg naar herstel wachten en pas op termijn weer toegang krijgen tot de kapitaalmarkt.

• Hotel California

De Griekse minister van Financiën Yanis Varoufakis beschrijft het lidmaatschap van de euro met de lyric, ”You can check out any time you like, but you can never leave”,  uit het beroemde lied Hotel California van de Eagles. Tsipras bereikt wellicht geen akkoord en blijft daardoor in gebreke, “default’, maar weet op een of andere manier Griekenland toch officieel binnen de euro te houden. Het aanvaarden van de euro is immers altijd een soort one-way ticket geweest. Er bestaat geen juridische of politieke procedure die een exit zomaar mogelijk maakt.

Gevolg: De enige funding van Griekenland, krediet van de ECB blijft intact. Een vrijwel ondoenlijke daad van de ECB omdat Griekenland failliet is en het staatspapier dat als onderpand dienst doet veel minder waard is door het default. Dit alles tegen de politieke wil van Europa in. Dit impliceert wel dat Griekenland kapitaalcontroles zal moeten invoeren om de euro’s die er nog zijn niet te laten weglopen en banken zal moeten sluiten. Ook in dat geval zal de Griekse economie het zwaar te verduren krijgen en de Griekse regering aan populariteit verliezen. Dit tweede scenario lijkt dus niet erg aannemelijk.

• Grexit

Een vertrek van Griekenland uit de eurozone komt neer op een faillissement, omdat de kredietlijnen van de ECB dan ook dicht gaan. Dit zal zeker veel ellende geven met demonstraties tot gevolg. Griekenland valt terug naar de drachme. Dat is wellicht gunstig voor de export, maar ook de zwakke euro kon de Griekse uitvoer niet aanzwengelen. Bovendien luiden de schulden in euro’s (Foto: Robyn Thiessen).

Gevolg: De Griekse economie zal nog verder ineenklappen en het zal jaren duren alvorens er weer zicht is op herstel. Extremisme zal de kop op steken en het Griekse lidmaatschap van de NAVO zal in het geding komen. Goede kans dat de Grieken de banden met Rusland verder zal aanhalen, wat geen fijn scenario is voor het Westen.

Laatste kans

Donderdag 18 juni vindt nog een vergadering van de eurogroep plaats en zullen de Grieken alsnog water bij de ouzo moeten doen om het doemscenario af te wenden. De Grieken hebben nu al laten weten dat niet te doen. Een extra Eurotop komend weekend moet dan nog de redding brengen, maar de kansen daarop lijken klein. De kloof tussen het Griekse denken en dat van de rest van Europa is immers bijzonder groot.

Wat denkt u dat er gaat gebeuren in Griekenland? Vertel het ons in de beleggersenquête van juni.