De beurs is helemaal niet te duur

De beurs doet het al langere tijd bijzonder goed. Sinds de dip van 366,84 punten, bereikt gedurende de handelsdag van 16 oktober 2014, is het bijzonder hard omhoog gegaan. De huidige stand van 504 punten ligt 37% boven dit dieptepunt.

De koersen zijn het afgelopen jaar ook harder gestegen dan de onderliggende bedrijfswinsten. Hierdoor zijn de waarderingen opgelopen. We spreken inmiddels over koers-winstverhoudingen van gemiddeld iets meer dan 16 voor de Europese Stoxx 600, tegen circa 13 een jaar terug. Zorgelijk volgens velen, maar in de praktijk valt dat allemaal prima te nuanceren.

Aantrekkelijk winstrendement

Een koers-winstverhouding (k/w) van iets boven de 16 komt overeen met een winstrendement, het omgekeerde van de k/w, van circa 6%. Dat klinkt in het huidige extreem lage renteklimaat nog altijd bijzonder aantrekkelijk.

Natuurlijk blijven aandelen riskanter omdat de vergoeding afhankelijk is van de onzekere winstontwikkeling en aandeelhouders bij een faillissement achterin de rij staan. Maar bedrijfswinsten zullen op termijn waarschijnlijk juist minder beweeglijk worden, omdat veel bedrijven flink in de vaste kosten hebben gesneden. En nu de economische situatie  toch wat stabieler is nemen, de faillissementsrisico’s ook af.

TINA

Beleggen in aandelen lijkt alleen zinvol als er niet te veel voor wordt betaald. Aanlokkelijke dividenduitkeringen worden anders immers snel teniet gedaan door koersdalingen als gevolg van tegenvallende winsten of snel oplopende marktrentes. Toekomstige winsten zijn lastig te voorspellen, maar zoals gezegd zijn bedrijven mean and lean en profiteren zij dit jaar volop van de lage rentestand, het dollareffect en eventuele overnames. Alleen al de winstgroei dit jaar kan de opgelopen waarderingen verklaren.

Alternatieve investeringen zoals obligaties en grondstoffen lijken vooralsnog ook minder aantrekkelijk dan aandelen. Obligaties geven nauwelijks een direct rendement en mocht de rente gaan stijgen dan zullen de obligatiekoersen naar verwachting sneller dalen dan de prijzen van aandelen. Grondstoffen geven in het geheel geen direct rendement en de prijzen staan onder druk door de matig draaiende wereldeconomie. Dus zelfs als de bedrijfswinsten wat tegenvallen zijn aandelen nog interessant, puur omdat de alternatieven grotere luchtbellen kennen (Foto: Serge Melki). TINA, ‘There Is No Alternative’, doet nog altijd opgeld.

Overnames

Aan de bedrijfscijfers zien we dat veel ondernemingen moeite hebben autonome groei te realiseren. De economie is daar simpelweg niet sterk genoeg voor. Om optimaal te kunnen profiteren van de verlaagde kostenbasis en lage rentestand is groei nodig. Het plegen van overnames is dan de aangewezen weg en is eigenlijk zelden zo aanlokkelijk geweest als nu.

Bij overnames hoort nu eenmaal het betalen van een premie bovenop de beurskoers. Dit is nodig om alle aandeelhouders over te halen en het is ook een prijs voor te behalen synergetische effecten. Deze premies sluipen nu ook in de beurskoersen en passen prima in het verschil tussen de huidige waarderingen en de historische gemiddelden.

Stockpicking

Nu nog zomaar blind in de markt stappen en profiteren van het dollareffect, de lage rente en lage olieprijs is geen goede strategie. Het rechtvaardigt wel de huidige waardering, maar we willen aandelen die verder in koers stijgen. Genoemde koerstriggers lijken namelijk een beetje op de top. De rente kan niet veel lager, de dollar stijgt amper nog en de olieprijs loopt zelfs flink op.

Probeer daarom bedrijven te selecteren die in termen van koers-winstverhouding nog niet al te duur zijn, een goed dividendrendement bieden en vooral hun activiteitenportfolio en kostenbasis op orde hebben. Innovatieve bedrijven blijven interessant om te kopen, omdat zij in staat zijn ook de komende jaren omzet- en winstgroei te behalen. Het is niet voor niets dat technologiefondsen momenteel harder lopen dan de beurs in het algemeen. Innovatie is het sleutelwoord voor overleven en vormt vanwege de hoge onderzoekskosten ook een aanjager voor overnames.

De beurs doet het al langere tijd bijzonder goed. Sinds de dip van 366,84 punten, bereikt gedurende de handelsdag van 16 oktober 2014, is het bijzonder hard omhoog gegaan. De huidige stand van 504 punten ligt 37% boven dit dieptepunt.

De koersen zijn het afgelopen jaar ook harder gestegen dan de onderliggende bedrijfswinsten. Hierdoor zijn de waarderingen opgelopen. We spreken inmiddels over koers-winstverhoudingen van gemiddeld iets meer dan 16 voor de Europese Stoxx 600, tegen circa 13 een jaar terug. Zorgelijk volgens velen, maar in de praktijk valt dat allemaal prima te nuanceren.

Aantrekkelijk winstrendement

Een koers-winstverhouding (k/w) van iets boven de 16 komt overeen met een winstrendement, het omgekeerde van de k/w, van circa 6%. Dat klinkt in het huidige extreem lage renteklimaat nog altijd bijzonder aantrekkelijk.

Natuurlijk blijven aandelen riskanter omdat de vergoeding afhankelijk is van de onzekere winstontwikkeling en aandeelhouders bij een faillissement achterin de rij staan. Maar bedrijfswinsten zullen op termijn waarschijnlijk juist minder beweeglijk worden, omdat veel bedrijven flink in de vaste kosten hebben gesneden. En nu de economische situatie  toch wat stabieler is nemen, de faillissementsrisico’s ook af.

TINA

Beleggen in aandelen lijkt alleen zinvol als er niet te veel voor wordt betaald. Aanlokkelijke dividenduitkeringen worden anders immers snel teniet gedaan door koersdalingen als gevolg van tegenvallende winsten of snel oplopende marktrentes. Toekomstige winsten zijn lastig te voorspellen, maar zoals gezegd zijn bedrijven mean and lean en profiteren zij dit jaar volop van de lage rentestand, het dollareffect en eventuele overnames. Alleen al de winstgroei dit jaar kan de opgelopen waarderingen verklaren.

Alternatieve investeringen zoals obligaties en grondstoffen lijken vooralsnog ook minder aantrekkelijk dan aandelen. Obligaties geven nauwelijks een direct rendement en mocht de rente gaan stijgen dan zullen de obligatiekoersen naar verwachting sneller dalen dan de prijzen van aandelen. Grondstoffen geven in het geheel geen direct rendement en de prijzen staan onder druk door de matig draaiende wereldeconomie. Dus zelfs als de bedrijfswinsten wat tegenvallen zijn aandelen nog interessant, puur omdat de alternatieven grotere luchtbellen kennen (Foto: Serge Melki). TINA, ‘There Is No Alternative’, doet nog altijd opgeld.

Overnames

Aan de bedrijfscijfers zien we dat veel ondernemingen moeite hebben autonome groei te realiseren. De economie is daar simpelweg niet sterk genoeg voor. Om optimaal te kunnen profiteren van de verlaagde kostenbasis en lage rentestand is groei nodig. Het plegen van overnames is dan de aangewezen weg en is eigenlijk zelden zo aanlokkelijk geweest als nu.

Bij overnames hoort nu eenmaal het betalen van een premie bovenop de beurskoers. Dit is nodig om alle aandeelhouders over te halen en het is ook een prijs voor te behalen synergetische effecten. Deze premies sluipen nu ook in de beurskoersen en passen prima in het verschil tussen de huidige waarderingen en de historische gemiddelden.

Stockpicking

Nu nog zomaar blind in de markt stappen en profiteren van het dollareffect, de lage rente en lage olieprijs is geen goede strategie. Het rechtvaardigt wel de huidige waardering, maar we willen aandelen die verder in koers stijgen. Genoemde koerstriggers lijken namelijk een beetje op de top. De rente kan niet veel lager, de dollar stijgt amper nog en de olieprijs loopt zelfs flink op.

Probeer daarom bedrijven te selecteren die in termen van koers-winstverhouding nog niet al te duur zijn, een goed dividendrendement bieden en vooral hun activiteitenportfolio en kostenbasis op orde hebben. Innovatieve bedrijven blijven interessant om te kopen, omdat zij in staat zijn ook de komende jaren omzet- en winstgroei te behalen. Het is niet voor niets dat technologiefondsen momenteel harder lopen dan de beurs in het algemeen. Innovatie is het sleutelwoord voor overleven en vormt vanwege de hoge onderzoekskosten ook een aanjager voor overnames.