Obligatiebelegger zit goed

Begin 2014 voorspelden analisten stijgende rentes en derhalve een matig jaar voor obligaties. Daar kwam niets van: de rentes staan nóg lager en het werd voor obligaties een prima jaar. Beleggers Belangen buigt zich in het nummer van 27 februari 2015 over de vraag of dat kunstje er dit jaar opnieuw in zit.

Een rentetarief is opgebouwd uit verschillende elementen die elk staan voor een risico van de lening. De omstandigheden zijn momenteel zo dat die risico’s klein zijn en het rentetarief daarmee laag:

Risico 1: De waarde van de rente-uitlering (coupon) kan door inflatie minder worden. De laatste jaren is de economische groei en daarmee ook de inflatie en inflatieverwachting laag, zodat dit effect zich niet heeft voorgedaan.

Risico 2: De uitgever van de lening kan failliet gaan. Ook dit risico is de laatste jaren klein gebleven: bedrijven hebben hun financiën op orde en het aantal wanbetalingen is gering.

Risico 3: De markt zelf. De handel in obligaties kan beperkt zijn en dan ontstaan grote koersschommelingen als veel beleggers tegelijk willen kopen of verkopen. Momenteel is de vraag van bedrijven en overheden naar nieuwe schuld (en dus het aanbod van obligaties) groter dan een aantal jaren terug. Ook dat drukt de rentestand.

Verwachtingen

Vraag is nu natuurlijk hoe die elementen zich de komende tijd gaan ontwikkelen. Daar is wel een voorspelling over te doen:

• De inflatieverwachting in de eurozone is al sinds begin 2013 aan het afnemen en is nog steeds laag. De marktverwachting voor de komende vijf tot tien jaar ligt nu op 1,55%. Voor de korte termijn is de inflatieverwachting nog veel lager: voor drie tot vier jaar 0,8% en voor één tot twee jaar 0,4%. Het laatste half jaar treedt een versnelling op van de inflatieverwachting; alle reden dus om geen plotselinge omslag te verwachten. 

• De balansen van de bedrijven zijn over het algemeen sterk en de economische vooruitzichten vrij goed. Daar moet wel bij worden aangetekend dat dit van branche tot branche verschilt. Bedrijven die relatief veel leningen hebben uitstaan zitten wel in de gevarenzone. De oliesector is een goed voorbeeld; bedrijven in die sector kunnen met de huidige lage olieprijs problemen krijgen om aan hun betalingsverplichtingen te voldoen. Maar dat is maar één segment van de totale obligatiesector; de soliditeit van andere sectoren is aanzienlijk groter.

• Markttechnische factoren wijzen evenmin op een grote rentestijging in 2015. De ECB gaat voor bijna €1 mrd aan obligaties opkopen en de Fed maakt geen aanstalten zijn verruimingsbeleid aan te passen. Dat betekent een hoge vraag naar schuldpapier, terwijl het aanbod ervan juist daalt: zowel in de VS als in de eurozone dalen de overheidstekorten. Ook deze situatie heeft dus een drukkend effect op de rente.

Geen luchtbel

Conclusie: er is geen sprake van een luchtbel op de obligatiemarkt met exorbitant lage rentestanden. Die rentestanden zijn het gevolg van economische omstandigheden die in 2015 doorzetten.

Natuurlijk zijn in sommige segmenten van de markt de spanningen groter dan in andere, bijvoorbeeld bij Amerikaanse highyield-leningen. In Beleggers Belangen nummer 42 van 2014 stonden al enkele tips om van de huidige situatie te profiteren. In de Koerswijzer van deze week worden obligaties getipt waarmee u kunt profiteren van het renteklimaat.
 

Neem nu een proefabonnement en ontvang Beleggers Belangen 10 weken in de bus. Een abonnement geefft u ook de mogelijkheid het blad al op donderdag rond 12.00 uur online te lezen. 

Begin 2014 voorspelden analisten stijgende rentes en derhalve een matig jaar voor obligaties. Daar kwam niets van: de rentes staan nóg lager en het werd voor obligaties een prima jaar. Beleggers Belangen buigt zich in het nummer van 27 februari 2015 over de vraag of dat kunstje er dit jaar opnieuw in zit.

Een rentetarief is opgebouwd uit verschillende elementen die elk staan voor een risico van de lening. De omstandigheden zijn momenteel zo dat die risico’s klein zijn en het rentetarief daarmee laag:

Risico 1: De waarde van de rente-uitlering (coupon) kan door inflatie minder worden. De laatste jaren is de economische groei en daarmee ook de inflatie en inflatieverwachting laag, zodat dit effect zich niet heeft voorgedaan.

Risico 2: De uitgever van de lening kan failliet gaan. Ook dit risico is de laatste jaren klein gebleven: bedrijven hebben hun financiën op orde en het aantal wanbetalingen is gering.

Risico 3: De markt zelf. De handel in obligaties kan beperkt zijn en dan ontstaan grote koersschommelingen als veel beleggers tegelijk willen kopen of verkopen. Momenteel is de vraag van bedrijven en overheden naar nieuwe schuld (en dus het aanbod van obligaties) groter dan een aantal jaren terug. Ook dat drukt de rentestand.

Verwachtingen

Vraag is nu natuurlijk hoe die elementen zich de komende tijd gaan ontwikkelen. Daar is wel een voorspelling over te doen:

• De inflatieverwachting in de eurozone is al sinds begin 2013 aan het afnemen en is nog steeds laag. De marktverwachting voor de komende vijf tot tien jaar ligt nu op 1,55%. Voor de korte termijn is de inflatieverwachting nog veel lager: voor drie tot vier jaar 0,8% en voor één tot twee jaar 0,4%. Het laatste half jaar treedt een versnelling op van de inflatieverwachting; alle reden dus om geen plotselinge omslag te verwachten. 

• De balansen van de bedrijven zijn over het algemeen sterk en de economische vooruitzichten vrij goed. Daar moet wel bij worden aangetekend dat dit van branche tot branche verschilt. Bedrijven die relatief veel leningen hebben uitstaan zitten wel in de gevarenzone. De oliesector is een goed voorbeeld; bedrijven in die sector kunnen met de huidige lage olieprijs problemen krijgen om aan hun betalingsverplichtingen te voldoen. Maar dat is maar één segment van de totale obligatiesector; de soliditeit van andere sectoren is aanzienlijk groter.

• Markttechnische factoren wijzen evenmin op een grote rentestijging in 2015. De ECB gaat voor bijna €1 mrd aan obligaties opkopen en de Fed maakt geen aanstalten zijn verruimingsbeleid aan te passen. Dat betekent een hoge vraag naar schuldpapier, terwijl het aanbod ervan juist daalt: zowel in de VS als in de eurozone dalen de overheidstekorten. Ook deze situatie heeft dus een drukkend effect op de rente.

Geen luchtbel

Conclusie: er is geen sprake van een luchtbel op de obligatiemarkt met exorbitant lage rentestanden. Die rentestanden zijn het gevolg van economische omstandigheden die in 2015 doorzetten.

Natuurlijk zijn in sommige segmenten van de markt de spanningen groter dan in andere, bijvoorbeeld bij Amerikaanse highyield-leningen. In Beleggers Belangen nummer 42 van 2014 stonden al enkele tips om van de huidige situatie te profiteren. In de Koerswijzer van deze week worden obligaties getipt waarmee u kunt profiteren van het renteklimaat.
 

Neem nu een proefabonnement en ontvang Beleggers Belangen 10 weken in de bus. Een abonnement geefft u ook de mogelijkheid het blad al op donderdag rond 12.00 uur online te lezen.