AEX door de 500

Het gaat bijzonder goed op de aandelenmarkten. De AEX heeft alleen dit jaar al een sprong van circa 12% gemaakt en op individueel fondsniveau zijn nog veel hogere rendementen zichtbaar. Wie goed de ontwikkelingen in de gaten houdt kan bijna niet anders dan concluderen dat de aandelenkoersen de komende tijd verder omhoog gaan.

Het is echter wel de vraag of beleggers hier vol op moeten inzetten. Er zijn namelijk ook nog genoeg bedreigingen die lastig zijn in te schatten. Wat te denken van een financiële crisis in China, escalatie van de spanningen tussen Oost en West, Griekenland en last but not least terreur. Deze zaken zijn echter moeilijk te kwantificeren en te timen en raken bedrijven vooralsnog beperkt.

Jaarcijfers solide

Als belegger kijken we graag naar de punten die de koersen eventueel nog verder omhoog kunnen stuwen. En dan speelt psychologie ook zeker een belangrijke rol. In de eerste plaats gaat het natuurlijk om de keiharde bedrijfsresultaten. De jaarcijfers geven aan dat bedrijven over het algemeen goed draaien met mooie marges, opgestuwd door efficiencyslagen, innovaties  en lagere financieringskosten. Gegeven de zelfs wat betere gang van zaken in Europa lijkt een verdere winstgroei dit jaar aannemelijk.

Het dollar- en herfinancieringseffect speelt hierin een grote rol, terwijl door de lage rente ook te verwachten valt dat eventuele overnames waarde toevoegen. Vooral bedrijven die nu nog dure leningen in de boeken hebben staan kunnen grote slagen maken en zien we nu ook flink in koers stijgen. Hierbij kan bijvoorbeeld gedacht worden aan de bouwsector.

Andere kijk op waarderingen

Beurskoersen zijn flink gestegen waardoor een groot deel van al het goede nieuws al verwerkt is. Beleggers moeten zich dat terdege realiseren. Toch lijkt er nog ruimte omhoog met als belangrijkste aanjager de extreem lage marktrente. Bedrijven kunnen zoals al aangestipt bakken met geld verdienen bij hun herfinanciering. Daarbij zijn koersen en waarderingen dan weliswaar opgelopen, door de lage rente gelden toch nieuwe wetten.

Vaak downgraden analisten aandelen als deze een waardering hebben bereikt boven het meerjarig gemiddelde. Dat lijkt nu geen verstandige keuze omdat de lage marktrente simpelweg hogere waarderingen rechtvaardigt.

Neem een fonds als Aalberts Industries. ING is nog altijd wel positief over het aandeel, maar door de grote koerssprong hebben de analisten het fonds toch van de ‘Benelux Favourites List’ gehaald. ING hanteert een koersdoel van €29,25 voor Aalberts. De ING-analisten concluderen dat het aandeel de laatste tijd is hersteld van een punt onder de mid-cycle waardering (EV/ebitda).

Het koersdoel van €29,25 valt samen met een EV/ebitda van 9,0 op basis van ramingen voor 2016. Deze multiple van 9,0 gaat richting eerdere piekniveaus. Zo werd in 2007 vlak voor de kredietcrisis nog ruim 10 keer EV/ebitda voor een aandeel Aalberts neergeteld.

Aalberts publiceert op 26 februari jaarcijfers en dan zullen we zien hoe het heeft gepresteerd en belangrijker wat de vooruitzichten zijn. Goede kans dat het bedrijf wat vaag blijft en inzet op een verdere winstgroei. Dat zal zeker mogelijk moeten zijn al is het alleen al door de bijdrage van eerdere grote overnames. Lagere financieringskosten en het dollareffect spelen ook hier een belangrijke rol.

En dan de waardering. Een koers-winstverhouding van 15 voor dit jaar voor Aalberts staat gelijk aan een winstrendement van 6,7%. Dit getal laat zich toch heel anders vergelijken met een marktrente van laten we zeggen 3,5% van enkele jaren terug dan met de huidige stand van circa 0,5%.

Naar de cijfertjes

Beurskoersen zouden nog veel verder omhoog kunnen als beleggers bepaalde psychologische barrières weten te overwinnen en puur naar de cijfertjes kijken. Grootste risico voor de markt wordt dan een oplopende rente, maar daar ziet het voorlopig niet naar uit.

(Auteur heeft een positie in Aalberts)

Foto: Do-Hyun Kim

Het gaat bijzonder goed op de aandelenmarkten. De AEX heeft alleen dit jaar al een sprong van circa 12% gemaakt en op individueel fondsniveau zijn nog veel hogere rendementen zichtbaar. Wie goed de ontwikkelingen in de gaten houdt kan bijna niet anders dan concluderen dat de aandelenkoersen de komende tijd verder omhoog gaan.

Het is echter wel de vraag of beleggers hier vol op moeten inzetten. Er zijn namelijk ook nog genoeg bedreigingen die lastig zijn in te schatten. Wat te denken van een financiële crisis in China, escalatie van de spanningen tussen Oost en West, Griekenland en last but not least terreur. Deze zaken zijn echter moeilijk te kwantificeren en te timen en raken bedrijven vooralsnog beperkt.

Jaarcijfers solide

Als belegger kijken we graag naar de punten die de koersen eventueel nog verder omhoog kunnen stuwen. En dan speelt psychologie ook zeker een belangrijke rol. In de eerste plaats gaat het natuurlijk om de keiharde bedrijfsresultaten. De jaarcijfers geven aan dat bedrijven over het algemeen goed draaien met mooie marges, opgestuwd door efficiencyslagen, innovaties  en lagere financieringskosten. Gegeven de zelfs wat betere gang van zaken in Europa lijkt een verdere winstgroei dit jaar aannemelijk.

Het dollar- en herfinancieringseffect speelt hierin een grote rol, terwijl door de lage rente ook te verwachten valt dat eventuele overnames waarde toevoegen. Vooral bedrijven die nu nog dure leningen in de boeken hebben staan kunnen grote slagen maken en zien we nu ook flink in koers stijgen. Hierbij kan bijvoorbeeld gedacht worden aan de bouwsector.

Andere kijk op waarderingen

Beurskoersen zijn flink gestegen waardoor een groot deel van al het goede nieuws al verwerkt is. Beleggers moeten zich dat terdege realiseren. Toch lijkt er nog ruimte omhoog met als belangrijkste aanjager de extreem lage marktrente. Bedrijven kunnen zoals al aangestipt bakken met geld verdienen bij hun herfinanciering. Daarbij zijn koersen en waarderingen dan weliswaar opgelopen, door de lage rente gelden toch nieuwe wetten.

Vaak downgraden analisten aandelen als deze een waardering hebben bereikt boven het meerjarig gemiddelde. Dat lijkt nu geen verstandige keuze omdat de lage marktrente simpelweg hogere waarderingen rechtvaardigt.

Neem een fonds als Aalberts Industries. ING is nog altijd wel positief over het aandeel, maar door de grote koerssprong hebben de analisten het fonds toch van de ‘Benelux Favourites List’ gehaald. ING hanteert een koersdoel van €29,25 voor Aalberts. De ING-analisten concluderen dat het aandeel de laatste tijd is hersteld van een punt onder de mid-cycle waardering (EV/ebitda).

Het koersdoel van €29,25 valt samen met een EV/ebitda van 9,0 op basis van ramingen voor 2016. Deze multiple van 9,0 gaat richting eerdere piekniveaus. Zo werd in 2007 vlak voor de kredietcrisis nog ruim 10 keer EV/ebitda voor een aandeel Aalberts neergeteld.

Aalberts publiceert op 26 februari jaarcijfers en dan zullen we zien hoe het heeft gepresteerd en belangrijker wat de vooruitzichten zijn. Goede kans dat het bedrijf wat vaag blijft en inzet op een verdere winstgroei. Dat zal zeker mogelijk moeten zijn al is het alleen al door de bijdrage van eerdere grote overnames. Lagere financieringskosten en het dollareffect spelen ook hier een belangrijke rol.

En dan de waardering. Een koers-winstverhouding van 15 voor dit jaar voor Aalberts staat gelijk aan een winstrendement van 6,7%. Dit getal laat zich toch heel anders vergelijken met een marktrente van laten we zeggen 3,5% van enkele jaren terug dan met de huidige stand van circa 0,5%.

Naar de cijfertjes

Beurskoersen zouden nog veel verder omhoog kunnen als beleggers bepaalde psychologische barrières weten te overwinnen en puur naar de cijfertjes kijken. Grootste risico voor de markt wordt dan een oplopende rente, maar daar ziet het voorlopig niet naar uit.

(Auteur heeft een positie in Aalberts)

Foto: Do-Hyun Kim