Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Opinie Ivan Snurer, 16 jan 2015 12:03

Van achtbaan naar glijbaan?

0 0 Leestijd ongeveer

De rentedaling en de olieprijs waren de verrassingen van 2014. De grote verrassing dit jaar is tot dusver de loskoppeling van de Zwitserse frank en de euro. Het zorgde voor een paniekreactie en toont aan dat in 2015 alles mogelijk is, zelfs het ondenkbare.

Je hoort wel eens zeggen dat dit de meest gehate bullmarkt aller tijden is en net op een moment waarop je dacht dat aandelen terug de weg omhoog hadden gevonden, dalen de koersen weer.

Zonder fundamentele aanleiding

Eind september 2014 draaide wereldwijd het sentiment op de aandelenmarkten razendsnel van positief naar negatief, zonder een directe aanleiding. Toen half oktober duidelijk werd dat er van niet meer sprake was dan van een technische correctie volgde een flink herstel, waarop de Amerikaanse aandelenmarkten prompt nieuwe hoogterecords lieten optekenen.

Alle goede dingen bestaan uit drie

Halverwege december werden beleggers opnieuw geconfronteerd met forse verliezen. In Athene ging de hoofdindex hard omlaag. Het vooruitzicht van vervroegde verkiezingen leidde tot een ware uitverkoop. Zelfs in de donkerste dagen van de schuldencrisis gingen Griekse aandelen niet zo hard omlaag. Het gevoel van onbehagen sloeg deze keer niet over naar Portugal, Italië en Spanje.

Ongeveer tijdgelijk speelde zich in Dubai een beursdrama af, maar al snel werd duidelijk dat de neerwaartse prijsspiraal van olie geen onoverkoombare gevolgen had voor andere emiraten dan de ministaat zelve. De prijsdalingen op de internationale oliemarkten treffen ook andere olie-exporteurs, maar in Dubai kelderden de beurskoersen vooral omwille van de positie van de emiraat als belangrijk financieel centrum voor de regio. Door de sterke daling van de olieprijzen lopen overheden in het Midden-Oosten inkomsten mis, met als gevolg minder financiële transacties.

En tegelijkertijd corrigeerde de beurs van Sjanghai sterk. Peking nam verregaande maatrgelen om de speculatie tegen te gaan en scherpte de regels voor margin-debt (de hoeveelheid schuld die een beleggers mag aangaan) flink aan. Op zich is het een zorgwekkende ontwikkeling als centrale banken de geldkraan dichtdraaien, maar kort daarvoor waren de aandelenmarkten van Hongkong en Sjanghai opengesteld voor buitenlandse beleggers. Die instroom aan risicokapitaal compenseert evenwel ruimschoots het nadelige effect van de aangescherpte regelgeving.

Zodra men doordrongen geraakte van het feit het geïsoleerde gevallen betrof, herstelden de koersen zich. Het heeft er alle schijn van dat de verkoopgolf werd uitgelokt door institutionele beleggers met hoogtevrees die zo dicht tegen het jaareinde hun moeizaam opgebouwde winst niet wilden prijsgeven. Toen immers eind december bleek dat de Amerikaanse economie in het derde kwartaal van 2014 de sterkste groei in elf jaar had gerealiseerd, maakten de Dow Jones en de S&P 500 prompt komaf met hun all-time highs en deze keer deelde ook het kleine grut in de feestvreugde. Het was immers van 1 juli geleden dat toonaangevende smallcapindices als de S&P 600 en de Russell 2000 nog een hoogterecord hadden laten optekenen.

Stormachtig 2015

Dus net op een moment waarop je dacht dat het beursfestijn opnieuw los is gebarsten, zetten aandelen andermaal koers naar het zuiden. Wall Street kende de slechtste start van een jaar sinds 2008. Even leek de onrust over grexit vervlogen te zijn, of er ontstonden twijfels over het opkoopprogramma van staatsobligaties dat de Europese Centrale Bank wellicht op donderdag 22 januari zal aankondigen, met als doel het aanwakkeren van de inflatie en het aanjagen van de economie. Deflatie bedreigt de fiscale stabiliteit en de houdbaarheid van de schulden van banken en overheden. De olieprijs is in deze een vloek, maar voor consumenten een zegen, ze houden meer geld over, overheden daarentegen strijken minder accijnzen op.

Onder het luimende vooruitzicht van Quantitative Easing schrapte de Zwisterse centrale bank gisteren (donderdag 15 januari) verrassend de plafondkoers van de frank. Het besluit om de euro los te laten, zorgde voor een paniekreactie op de financiële markten. Zwitserse aandelen smakten omlaag en de Zwitserse frank schoot loodrecht omhoog. Om de bodemkoers van CHF/EUR 1,20 te verdedigen, moest de centrale bank steeds meer franken bijdrukken omdat de Europese eenheidsmunt tegenover de Amerikaanse dollar almaar in waarde daalde. Wisselkoersen zijn an sich een exponent van het groeiverschil tussen twee landen, maar de sterke daling van de olieprijzen versterkte in de voorbije maanden de verzwakking van de euro waardoor de munt zelfs onder de introductiekoers is gezakt.

In het kielzog van de olieprijs gaan nu ook de grondstoffenmarkten onderuit. Inmiddels noteert koper op het laagste niveau in vijf jaar, een zorgwekkende ontwikkeling. Door de vele industriële toepassingen is het verband tussen de koperprijs en de bedrijvigheid in de mondiale economie hoog. Een stijgende prijs duidt op een toename van de industriële productie en prijsdalingen zijn veelal de voorbode van economische neergang. De sterke daling van de voorbije maanden is deels te wijten aan de olieprijs (de productie van koper gaat gepaard met hoge energiekosten) maar ook het gevolg van de verzwakkende vraag uit groeilanden als Brazilië, Rusland, India en China.

Begin deze week uitte de Wereldbank haar bezorgheid om de mondiale economie. De Europese economie ligt nog steeds op apegapen en de vooruitzichten voor de BRIC-landen en Japan zijn ook niet bijster. De Wereldbank zette het mes in haar groeiprognoses voor de mondiale economie en voorspelt dat in 2015 van de traditionele industrielanden enkel de economieën van Groot-Brittannië en de Verenigde Staten groei zullen laten optekenen. Ze is op de koop toe beducht voor het feit dat de wereldeconomie op slechts één motor draait, zijnde de Amerikaanse. En die dankt nou net zijn momentum aan de winning van schaliegas.

Onzekerheid troef

De huidige bullmarkt mag dan wel de meest gehate rally aller tijden zijn, hoe je het keert of wendt, een trend is een trend tot aan z’n end.  Dat neemt niet weg dat de eerste correctie van het jaar nog niet achter ons ligt. Zolang de twijfels over de economische vooruitzichteen aanhouden, tasten de marktwaarnemers in het duister. Als beleggers ergens een hekel aan hebben, dan is het wel onzekerheid en dat impliceert eenmaal lagere koersen. Daarmee is niet gezegd dat 2015 een verliesjaar wordt, want ook in 2014 was er sprake van een onheilspellende start van het beursjaar. Maar ja, op de beurs kan zich alles anders ontwikkelen dan menigeen verwacht, zelfs het ondenkbare wordt er alledaags. @ Ivan Snurer

Je hoort wel eens zeggen dat dit de meest gehate bullmarkt aller tijden is en net op een moment waarop je dacht dat aandelen terug de weg omhoog hadden gevonden, dalen de koersen weer.

Zonder fundamentele aanleiding

Eind september 2014 draaide wereldwijd het sentiment op de aandelenmarkten razendsnel van positief naar negatief, zonder een directe aanleiding. Toen half oktober duidelijk werd dat er van niet meer sprake was dan van een technische correctie volgde een flink herstel, waarop de Amerikaanse aandelenmarkten prompt nieuwe hoogterecords lieten optekenen.

Alle goede dingen bestaan uit drie

Halverwege december werden beleggers opnieuw geconfronteerd met forse verliezen. In Athene ging de hoofdindex hard omlaag. Het vooruitzicht van vervroegde verkiezingen leidde tot een ware uitverkoop. Zelfs in de donkerste dagen van de schuldencrisis gingen Griekse aandelen niet zo hard omlaag. Het gevoel van onbehagen sloeg deze keer niet over naar Portugal, Italië en Spanje.

Ongeveer tijdgelijk speelde zich in Dubai een beursdrama af, maar al snel werd duidelijk dat de neerwaartse prijsspiraal van olie geen onoverkoombare gevolgen had voor andere emiraten dan de ministaat zelve. De prijsdalingen op de internationale oliemarkten treffen ook andere olie-exporteurs, maar in Dubai kelderden de beurskoersen vooral omwille van de positie van de emiraat als belangrijk financieel centrum voor de regio. Door de sterke daling van de olieprijzen lopen overheden in het Midden-Oosten inkomsten mis, met als gevolg minder financiële transacties.

En tegelijkertijd corrigeerde de beurs van Sjanghai sterk. Peking nam verregaande maatrgelen om de speculatie tegen te gaan en scherpte de regels voor margin-debt (de hoeveelheid schuld die een beleggers mag aangaan) flink aan. Op zich is het een zorgwekkende ontwikkeling als centrale banken de geldkraan dichtdraaien, maar kort daarvoor waren de aandelenmarkten van Hongkong en Sjanghai opengesteld voor buitenlandse beleggers. Die instroom aan risicokapitaal compenseert evenwel ruimschoots het nadelige effect van de aangescherpte regelgeving.

Zodra men doordrongen geraakte van het feit het geïsoleerde gevallen betrof, herstelden de koersen zich. Het heeft er alle schijn van dat de verkoopgolf werd uitgelokt door institutionele beleggers met hoogtevrees die zo dicht tegen het jaareinde hun moeizaam opgebouwde winst niet wilden prijsgeven. Toen immers eind december bleek dat de Amerikaanse economie in het derde kwartaal van 2014 de sterkste groei in elf jaar had gerealiseerd, maakten de Dow Jones en de S&P 500 prompt komaf met hun all-time highs en deze keer deelde ook het kleine grut in de feestvreugde. Het was immers van 1 juli geleden dat toonaangevende smallcapindices als de S&P 600 en de Russell 2000 nog een hoogterecord hadden laten optekenen.

Stormachtig 2015

Dus net op een moment waarop je dacht dat het beursfestijn opnieuw los is gebarsten, zetten aandelen andermaal koers naar het zuiden. Wall Street kende de slechtste start van een jaar sinds 2008. Even leek de onrust over grexit vervlogen te zijn, of er ontstonden twijfels over het opkoopprogramma van staatsobligaties dat de Europese Centrale Bank wellicht op donderdag 22 januari zal aankondigen, met als doel het aanwakkeren van de inflatie en het aanjagen van de economie. Deflatie bedreigt de fiscale stabiliteit en de houdbaarheid van de schulden van banken en overheden. De olieprijs is in deze een vloek, maar voor consumenten een zegen, ze houden meer geld over, overheden daarentegen strijken minder accijnzen op.

Onder het luimende vooruitzicht van Quantitative Easing schrapte de Zwisterse centrale bank gisteren (donderdag 15 januari) verrassend de plafondkoers van de frank. Het besluit om de euro los te laten, zorgde voor een paniekreactie op de financiële markten. Zwitserse aandelen smakten omlaag en de Zwitserse frank schoot loodrecht omhoog. Om de bodemkoers van CHF/EUR 1,20 te verdedigen, moest de centrale bank steeds meer franken bijdrukken omdat de Europese eenheidsmunt tegenover de Amerikaanse dollar almaar in waarde daalde. Wisselkoersen zijn an sich een exponent van het groeiverschil tussen twee landen, maar de sterke daling van de olieprijzen versterkte in de voorbije maanden de verzwakking van de euro waardoor de munt zelfs onder de introductiekoers is gezakt.

In het kielzog van de olieprijs gaan nu ook de grondstoffenmarkten onderuit. Inmiddels noteert koper op het laagste niveau in vijf jaar, een zorgwekkende ontwikkeling. Door de vele industriële toepassingen is het verband tussen de koperprijs en de bedrijvigheid in de mondiale economie hoog. Een stijgende prijs duidt op een toename van de industriële productie en prijsdalingen zijn veelal de voorbode van economische neergang. De sterke daling van de voorbije maanden is deels te wijten aan de olieprijs (de productie van koper gaat gepaard met hoge energiekosten) maar ook het gevolg van de verzwakkende vraag uit groeilanden als Brazilië, Rusland, India en China.

Begin deze week uitte de Wereldbank haar bezorgheid om de mondiale economie. De Europese economie ligt nog steeds op apegapen en de vooruitzichten voor de BRIC-landen en Japan zijn ook niet bijster. De Wereldbank zette het mes in haar groeiprognoses voor de mondiale economie en voorspelt dat in 2015 van de traditionele industrielanden enkel de economieën van Groot-Brittannië en de Verenigde Staten groei zullen laten optekenen. Ze is op de koop toe beducht voor het feit dat de wereldeconomie op slechts één motor draait, zijnde de Amerikaanse. En die dankt nou net zijn momentum aan de winning van schaliegas.

Onzekerheid troef

De huidige bullmarkt mag dan wel de meest gehate rally aller tijden zijn, hoe je het keert of wendt, een trend is een trend tot aan z’n end.  Dat neemt niet weg dat de eerste correctie van het jaar nog niet achter ons ligt. Zolang de twijfels over de economische vooruitzichteen aanhouden, tasten de marktwaarnemers in het duister. Als beleggers ergens een hekel aan hebben, dan is het wel onzekerheid en dat impliceert eenmaal lagere koersen. Daarmee is niet gezegd dat 2015 een verliesjaar wordt, want ook in 2014 was er sprake van een onheilspellende start van het beursjaar. Maar ja, op de beurs kan zich alles anders ontwikkelen dan menigeen verwacht, zelfs het ondenkbare wordt er alledaags. @ Ivan Snurer