De beste aandelen voor een volatiele bullmarkt
Het was een ware achtbaan de afgelopen twee weken. Volatiliteit signaleert onzekerheid, vaak geen stimulans voor stijgende koersen. Toch outperformen in bullmarkten met gematigde volatiliteit aandelen met hoge bèta’s, zoals Ablynx en Aperam.
Het is een poos geleden dat op de aandelenmarkten enige volatiliteit te bespeuren was. De VIX noteerde vorige week boven de psychologische grens van 30 punten. De laatste keer dat dit gebeurde was in augustus 2011. Toen waren beleggers in de ban van de eurocrisis.
Impliciete historiek
Inmiddels is de VIX hard gezakt. De volatiliteitsindex van de S&P 500 is ten opzichte van zijn piekwaarde min of meer gehalveerd. Dat blijkt echter niet uit de dagelijkse koersschommelingen. De procentuele verandering van de dagultimo’s is altijd nog twee tot drie keer zo hoog als in de weken ervoor. Het gegeven dat de ontwikkeling van de dagelijkse koersuitslagen (historische volatiliteit) en de VIX (impliciete volatiliteit) uit de pas lopen is niet uitzonderlijk. Weliswaar is in de regel de historische volatiliteit lager dan de impliciete, maar het is een teken dat handelaren de toekomstige volatiliteit zien dalen.
Hoewel zogenaamd de volatiliteit op de markten weer helemaal terug is, is het huidige niveau doodnormaal. Tot twee weken geleden was de volatiliteit erg laag. Extreem lage volatiliteit wordt vaak omschreven als de stilte voor de storm. Dat wil zeggen zo laag dat het minste of geringste voor flinke koersuitslagen kan zorgen. In historisch perspectief stelt de huidige zogeheten verhoogde volatiliteit weinig voor. Het heeft er zelfs alle schijn van dat er enkel sprake is van een technische correctie. De laatste tijd is immers fundamenteel niets gewijzigd.
Of de correctie achter ons ligt, is moeilijk te zeggen. Ze kan nog een of twee weken aanhouden, maar waarschijnlijk noteren aandelen over een maand of twee hoger. In de regel zijn laagvolatiele aandelen interessant voor de lange termijn, maar in bullmarkten met gematigde volatiliteit verdienen aandelen met hoge bèta’s de voorkeur. Volatiliteit betekent dat de koersen fluctueren en dat aandelen sneller stijgen of harder dalen dan de markt. Dit laatste wordt aan hand van de bèta-coëfficiënt gemeten en wordt het marktrisico genoemd. Bèta meet dus de mate waarin aandelen meedeinen met de markt.
In de regel genereren aandelen met hoge bèta’s niet de hoogste rendementen. Die eer is weggelegd voor laagvolatiele aandelen. Veelal beschikken ze over beduidend betere fundamentele ratio’s, dat even terzijde. Over het algemeen zijn hoogvolatiele aandelen enkel interessant in bullmarkten met gematigde volatiliteit zoals nu of voor de korte termijn zoals het vierde kwartaal. Ondanks de traditionele correcties in de maand oktober van oudsher de beste driemaandsperiode van het jaar.
De linkerzijde van de tabel somt de tien meest volatiele aandelen op uit de Euronext 100 dan wel Next 150, de rechterzijde uit de STOXX Europe 600, die dit jaar tweecijferige rendementen voorleggen. @ Ivan
Het is een poos geleden dat op de aandelenmarkten enige volatiliteit te bespeuren was. De VIX noteerde vorige week boven de psychologische grens van 30 punten. De laatste keer dat dit gebeurde was in augustus 2011. Toen waren beleggers in de ban van de eurocrisis.
Impliciete historiek
Inmiddels is de VIX hard gezakt. De volatiliteitsindex van de S&P 500 is ten opzichte van zijn piekwaarde min of meer gehalveerd. Dat blijkt echter niet uit de dagelijkse koersschommelingen. De procentuele verandering van de dagultimo’s is altijd nog twee tot drie keer zo hoog als in de weken ervoor. Het gegeven dat de ontwikkeling van de dagelijkse koersuitslagen (historische volatiliteit) en de VIX (impliciete volatiliteit) uit de pas lopen is niet uitzonderlijk. Weliswaar is in de regel de historische volatiliteit lager dan de impliciete, maar het is een teken dat handelaren de toekomstige volatiliteit zien dalen.
Hoewel zogenaamd de volatiliteit op de markten weer helemaal terug is, is het huidige niveau doodnormaal. Tot twee weken geleden was de volatiliteit erg laag. Extreem lage volatiliteit wordt vaak omschreven als de stilte voor de storm. Dat wil zeggen zo laag dat het minste of geringste voor flinke koersuitslagen kan zorgen. In historisch perspectief stelt de huidige zogeheten verhoogde volatiliteit weinig voor. Het heeft er zelfs alle schijn van dat er enkel sprake is van een technische correctie. De laatste tijd is immers fundamenteel niets gewijzigd.
Of de correctie achter ons ligt, is moeilijk te zeggen. Ze kan nog een of twee weken aanhouden, maar waarschijnlijk noteren aandelen over een maand of twee hoger. In de regel zijn laagvolatiele aandelen interessant voor de lange termijn, maar in bullmarkten met gematigde volatiliteit verdienen aandelen met hoge bèta’s de voorkeur. Volatiliteit betekent dat de koersen fluctueren en dat aandelen sneller stijgen of harder dalen dan de markt. Dit laatste wordt aan hand van de bèta-coëfficiënt gemeten en wordt het marktrisico genoemd. Bèta meet dus de mate waarin aandelen meedeinen met de markt.
In de regel genereren aandelen met hoge bèta’s niet de hoogste rendementen. Die eer is weggelegd voor laagvolatiele aandelen. Veelal beschikken ze over beduidend betere fundamentele ratio’s, dat even terzijde. Over het algemeen zijn hoogvolatiele aandelen enkel interessant in bullmarkten met gematigde volatiliteit zoals nu of voor de korte termijn zoals het vierde kwartaal. Ondanks de traditionele correcties in de maand oktober van oudsher de beste driemaandsperiode van het jaar.
De linkerzijde van de tabel somt de tien meest volatiele aandelen op uit de Euronext 100 dan wel Next 150, de rechterzijde uit de STOXX Europe 600, die dit jaar tweecijferige rendementen voorleggen. @ Ivan
Ivan Snurer
Ivan Snurer (1965) studeerde in Brussel autotechnieken aan de Hogeschool voor Wetenschap en Kunst. Bij Volvo Cars was hij als productingenieur en later als kwaliteitsingenieur nauw betrokken bij de ontwikkeling en de assemblage van de Volvo 400-reeks in Born. Via een omweg in de Europese nucleaire industrie kwam hij medio jaren negentig terecht in de financiële wereld, nadat hij aan Nyenrode Business Universiteit zijn MBA-titel had behaald en zich aan de Erasmus Universiteit Rotterdam had verdiept in quantitative finance. Snurer publiceert sinds eind jaren negentig met enige regelmaat in de Belgische en Nederlandse financiële pers en schrijft sinds 2002 voor Beleggers Belangen. Hij is directeur van Quantalytica, een onafhankelijk adviesbureau dat onderzoek verricht naar de efficiëntie van beleggingsstrategieën en selectiemethodieken.