Draghi kan niet meer terug
ECB-president Mario Draghi lijkt bijzonder dicht bij de historische stap van het aanzetten van de geldpers.
In het Amerikaanse Jackson Hole sprak Draghi zijn zorgen uit over de steeds lagere inflatieverwachting onder marktpartijen. De markt had hier al op ingespeeld, maar euro en rentes gingen verder omlaag.
Wat voor de Amerikaanse Fed, de Britse Bank of England en de Bank of Japan gemeengoed is gaat nu waarschijnlijk ook op het Europese vaste land gebeuren, het aanzetten van de geldpersen om inflatie aan te wakkeren. Een werkelijk historische en enkele jaren terug voor bijna onmogelijk gehouden stap zou dat zijn.
De ECB is immers gestoeld op het model van de oerdegelijke Bundesbank die sinds de hyperinflatie in de jaren twintig van de vorige eeuw een beleid voert dat gericht is op het strak in toom houden van de inflatie. Monetaire financiering is uit den boze. Nu lijk dat er toch van te komen.
Waar de inflatie begin dit jaar nog even aantrok van 0,5% naar 0,7%, bedroeg het cijfer in juli slechts 0,4% en wordt over de maand augustus ernstig rekening gehouden met een verdere terugval naar 0,3%. Deflatie komt dan wel erg dichtbij, zeker ook als wordt gekeken naar de laatste macro-indicatoren. De Duitse Ifo-index daalde voor de vierde maand op rij en kwam slechter uit dan verwacht.
Breed pakket
Draghi zinspeelde erop dat hij mogelijk een breed opkoopprogramma zal aankondigen. We kunnen dan denken aan staatsleningen, asset backed obligaties en mogelijk zelfs hypotheekleningen. De verdere daling van de euro komt de ECB in ieder geval al wel goed uit.
Dat geeft een stimulans aan de export en zorgt voor een duurdere invoer, oftewel import van inflatie. Anders dan bij eerdere pijnmomenten voor de eurozone nemen economen aan dat Draghi er dit keer niet komt met alleen beloftes.
Zodra hij zich nu terugtrekt en voorlopig geen kwantitatieve verruimingsmaatregelen zal aankondigen zullen de financiële markten mogelijk een gelijksoortige terugtrekkende beweging laten zien. De euro en lange rentes zullen dan stijgen wat negatief is voor het herstel van de economie.
Het is sinds Jackson Hole dus eigenlijk niet meer de vraag of de geldpersen aan gaan , maar vooral wanneer. Goede kans dat Draghi en de zijnen daar niet al te lang meer mee wachten. Nu is het moment om marktpartijen vertrouwen te geven in een goede afloop en de negatieve effecten van de onrust in Oekraïne te neutraliseren.
In het Amerikaanse Jackson Hole sprak Draghi zijn zorgen uit over de steeds lagere inflatieverwachting onder marktpartijen. De markt had hier al op ingespeeld, maar euro en rentes gingen verder omlaag.
Wat voor de Amerikaanse Fed, de Britse Bank of England en de Bank of Japan gemeengoed is gaat nu waarschijnlijk ook op het Europese vaste land gebeuren, het aanzetten van de geldpersen om inflatie aan te wakkeren. Een werkelijk historische en enkele jaren terug voor bijna onmogelijk gehouden stap zou dat zijn.
De ECB is immers gestoeld op het model van de oerdegelijke Bundesbank die sinds de hyperinflatie in de jaren twintig van de vorige eeuw een beleid voert dat gericht is op het strak in toom houden van de inflatie. Monetaire financiering is uit den boze. Nu lijk dat er toch van te komen.
Waar de inflatie begin dit jaar nog even aantrok van 0,5% naar 0,7%, bedroeg het cijfer in juli slechts 0,4% en wordt over de maand augustus ernstig rekening gehouden met een verdere terugval naar 0,3%. Deflatie komt dan wel erg dichtbij, zeker ook als wordt gekeken naar de laatste macro-indicatoren. De Duitse Ifo-index daalde voor de vierde maand op rij en kwam slechter uit dan verwacht.
Breed pakket
Draghi zinspeelde erop dat hij mogelijk een breed opkoopprogramma zal aankondigen. We kunnen dan denken aan staatsleningen, asset backed obligaties en mogelijk zelfs hypotheekleningen. De verdere daling van de euro komt de ECB in ieder geval al wel goed uit.
Dat geeft een stimulans aan de export en zorgt voor een duurdere invoer, oftewel import van inflatie. Anders dan bij eerdere pijnmomenten voor de eurozone nemen economen aan dat Draghi er dit keer niet komt met alleen beloftes.
Zodra hij zich nu terugtrekt en voorlopig geen kwantitatieve verruimingsmaatregelen zal aankondigen zullen de financiële markten mogelijk een gelijksoortige terugtrekkende beweging laten zien. De euro en lange rentes zullen dan stijgen wat negatief is voor het herstel van de economie.
Het is sinds Jackson Hole dus eigenlijk niet meer de vraag of de geldpersen aan gaan , maar vooral wanneer. Goede kans dat Draghi en de zijnen daar niet al te lang meer mee wachten. Nu is het moment om marktpartijen vertrouwen te geven in een goede afloop en de negatieve effecten van de onrust in Oekraïne te neutraliseren.
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.