Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen

Updates

Aandelen Nederland

HAL Trust

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Ebusco

Advies
houden
Aandelen Internationaal

Home Depot

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

Corbion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Aalberts

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

L'Oréal

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

LVMH

Advies
houden
Aandelen Internationaal

PayPal

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Pharming

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Basic-Fit

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Heijmans

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Kendrion

Advies
kopen
Aandelen Nederland

CTP

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

Bayer

Advies
verkopen
Aandelen Nederland

CMcom

Advies
kopen
Aandelen Nederland

Universal Music Group

Advies
houden
Aandelen Nederland

Aegon

Advies
houden
Aandelen Nederland

NN Group

Advies
kopen
Aandelen Nederland

ASR

Advies
kopen
Aandelen Internationaal

AB Inbev

Advies
houden
Aandelen Nederland

SBM Offshore

Advies
kopen
Opinie Ivan Snurer, 15 jan 2014 09:19

Verguisde parels

0 0 Leestijd ongeveer

Investeer in goedkope aandelen van hoge kwaliteit oftewel koop verguisde parels. Greenblatt ontwikkelde hiertoe de Magic Formula. De magische formule selecteert ondergewaardeerde aandelen van degelijke bedrijven.

In 2005 verscheen de eerste druk van The Little Book that Beats the Market. Het boek eiste destijds alle aandacht van de media op. In zijn bestseller liet Joel Greenblatt zien hoe beleggers met een vrij simpele formule superrendementen kunnen behalen.

Een kind kan de was doen

Greenblatt had zich tot doel gesteld een boek over beleggen te schrijven dat ook begrijpbaar was voor zijn kinderen in de leeftijd van zes tot vijftien jaar.

In die opzet is hij zonder meer geslaagd. Het resultaat is een boek dat makkelijk leest en dat steunt op twee eenvoudige regels. Ga op zoek naar bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen én een hoog winstrendement. Rangschik vervolgens de aandelen aan hand van deze twee selectiecriteria en kies daaruit de dertig aandelen met de hoogste totaalscore.

Het concept is eenvoudig van opzet, de uitleg is helder geschreven, de praktische uitvoering is zo gemakkelijk dat beleggers het zelf kunnen doen, ware het niet dat kerncijfers als bedrijfsresultaat, ondernemingswaarde, netto-activa en werkkapitaal niet voor het oprapen liggen.

Magic Formula

De magische formule van Greenblatt telt slechts twee fundamentele kengetallen: het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en het winstrendement (WR). Zowel academisch onderzoek als praktijk wijst uit dat beide factoren voorspelkracht bezitten. De Magic Formula zoekt het dus in waarde en in kwaliteit. En aangezien waardeaandelen het op termijn winnen van groeiwaarden, beschikt het concept over een gefundeerde basis. In feite investeer je in goedkope aandelen van degelijke bedrijven. Het zijn vaak ondergewaardeerde aandelen van bedrijven van bovengemiddelde kwaliteit oftewel verguisde parels.

Welnu, wat is nu het winstrendement? Dit is niets anders dan de omgekeerde koers-winstverhouding, maar in plaats van de nettowinst en de koers van het aandeel neemt Greenblatt het bedrijfsresultaat en de waarde van de onderneming. Het bedrijfsresultaat is de netto-omzet minus de daarvoor gemaakte kosten. Het is een cijfer dat de gang van zaken binnen een onderneming beter weergeeft dan de nettowinst, het laatste regeltje van de resultatenberekening. De ondernemingswaarde is de som van de marktkapitalisatie en de nettoschuld. Het is min of meer de prijs die betaald moet worden, mocht men de onderneming willen overnemen. Hoe hoger het winstrendement hoe beter.

Greenblatt tornde ook aan de definitie van het rendement op geïnvesteerd kapitaal. Normaal gesproken is dit de ratio van de nettowinst en het werkelijk tewerkgestelde kapitaal. Bij hem is het het quotiënt van het bedrijfsresultaat en de som van de netto-activa en werkkapitaal, waardoor er impliciet wordt gecorrigeerd voor de schuldgraad en belastingverplichtingen. Deze maatstaf meet de rendabiliteit ten opzichte van de ingezette middelen. Het meet dus hoe efficiënt een bedrijf zijn activa gebruikt om inkomsten te genereren. Hoe hoger dit rendement hoe beter.

De derde en de laatste stap is het rangschikken. Greenblatt rangschikt de onderzochte bedrijven aan hand van beide criteria afzonderlijk en neemt daarvan de som. Het bedrijf met de beste combinatie behaalt de hoogste eindrang. Let wel op: hij filtert alle financials en nutsbedrijven er eerst uit. Om tot zijn magische aandelen te komen, kiest hij vervolgens de 30 aandelen met de hoogste totaalscore en wordt deze oefening elk jaar blindelings herhaald.

Blik op Europa

Greenblatt belegt vooral in Amerikaanse aandelen, maar zijn Magic Formula leent zich ook voor Europese aandelen. Wie vorig jaar de dertig hoogste geplaatste aandelen uit de STOXX Europe 600 kocht, blikt terug op een winst van 25,2 procent terwijl de index in 2013 met 17 procent steeg. Een overrendement van grofweg 8 procentpunt. Al zijn historische resultaten geen garantie voor de toekomstige rendementen, uit simulaties komt naar voren dat het concept van de Magic Formula over langere meetperioden (10 jaar en meer) 10 à 11 procentpunten beter presteert dan de STOXX Europe 600, maar het gebeurt ook dat de formule op korte termijn (tot 3 jaar) verlies lijdt of slechter presteert dan de index.

Op dit moment voldoen bovenstaande Europese aandelen aan de selectiecriteria van Greenblatt. Joel Greenblatt is trouwens geen onbekende in de beleggingswereld. Hij is de oprichter van Gotham Capital, een hefboomfonds met verbluffende rendementen. In de tien jaar dat hij er aan het roer stond, behaalde hij een gemiddelde winst van 48,4 procent. Bovendien is Greenblatt als adjunct-professor verbonden aan de Columbia Business School. @  Ivan  Snurer

In 2005 verscheen de eerste druk van The Little Book that Beats the Market. Het boek eiste destijds alle aandacht van de media op. In zijn bestseller liet Joel Greenblatt zien hoe beleggers met een vrij simpele formule superrendementen kunnen behalen.

Een kind kan de was doen

Greenblatt had zich tot doel gesteld een boek over beleggen te schrijven dat ook begrijpbaar was voor zijn kinderen in de leeftijd van zes tot vijftien jaar.

In die opzet is hij zonder meer geslaagd. Het resultaat is een boek dat makkelijk leest en dat steunt op twee eenvoudige regels. Ga op zoek naar bedrijven met een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen én een hoog winstrendement. Rangschik vervolgens de aandelen aan hand van deze twee selectiecriteria en kies daaruit de dertig aandelen met de hoogste totaalscore.

Het concept is eenvoudig van opzet, de uitleg is helder geschreven, de praktische uitvoering is zo gemakkelijk dat beleggers het zelf kunnen doen, ware het niet dat kerncijfers als bedrijfsresultaat, ondernemingswaarde, netto-activa en werkkapitaal niet voor het oprapen liggen.

Magic Formula

De magische formule van Greenblatt telt slechts twee fundamentele kengetallen: het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en het winstrendement (WR). Zowel academisch onderzoek als praktijk wijst uit dat beide factoren voorspelkracht bezitten. De Magic Formula zoekt het dus in waarde en in kwaliteit. En aangezien waardeaandelen het op termijn winnen van groeiwaarden, beschikt het concept over een gefundeerde basis. In feite investeer je in goedkope aandelen van degelijke bedrijven. Het zijn vaak ondergewaardeerde aandelen van bedrijven van bovengemiddelde kwaliteit oftewel verguisde parels.

Welnu, wat is nu het winstrendement? Dit is niets anders dan de omgekeerde koers-winstverhouding, maar in plaats van de nettowinst en de koers van het aandeel neemt Greenblatt het bedrijfsresultaat en de waarde van de onderneming. Het bedrijfsresultaat is de netto-omzet minus de daarvoor gemaakte kosten. Het is een cijfer dat de gang van zaken binnen een onderneming beter weergeeft dan de nettowinst, het laatste regeltje van de resultatenberekening. De ondernemingswaarde is de som van de marktkapitalisatie en de nettoschuld. Het is min of meer de prijs die betaald moet worden, mocht men de onderneming willen overnemen. Hoe hoger het winstrendement hoe beter.

Greenblatt tornde ook aan de definitie van het rendement op geïnvesteerd kapitaal. Normaal gesproken is dit de ratio van de nettowinst en het werkelijk tewerkgestelde kapitaal. Bij hem is het het quotiënt van het bedrijfsresultaat en de som van de netto-activa en werkkapitaal, waardoor er impliciet wordt gecorrigeerd voor de schuldgraad en belastingverplichtingen. Deze maatstaf meet de rendabiliteit ten opzichte van de ingezette middelen. Het meet dus hoe efficiënt een bedrijf zijn activa gebruikt om inkomsten te genereren. Hoe hoger dit rendement hoe beter.

De derde en de laatste stap is het rangschikken. Greenblatt rangschikt de onderzochte bedrijven aan hand van beide criteria afzonderlijk en neemt daarvan de som. Het bedrijf met de beste combinatie behaalt de hoogste eindrang. Let wel op: hij filtert alle financials en nutsbedrijven er eerst uit. Om tot zijn magische aandelen te komen, kiest hij vervolgens de 30 aandelen met de hoogste totaalscore en wordt deze oefening elk jaar blindelings herhaald.

Blik op Europa

Greenblatt belegt vooral in Amerikaanse aandelen, maar zijn Magic Formula leent zich ook voor Europese aandelen. Wie vorig jaar de dertig hoogste geplaatste aandelen uit de STOXX Europe 600 kocht, blikt terug op een winst van 25,2 procent terwijl de index in 2013 met 17 procent steeg. Een overrendement van grofweg 8 procentpunt. Al zijn historische resultaten geen garantie voor de toekomstige rendementen, uit simulaties komt naar voren dat het concept van de Magic Formula over langere meetperioden (10 jaar en meer) 10 à 11 procentpunten beter presteert dan de STOXX Europe 600, maar het gebeurt ook dat de formule op korte termijn (tot 3 jaar) verlies lijdt of slechter presteert dan de index.

Op dit moment voldoen bovenstaande Europese aandelen aan de selectiecriteria van Greenblatt. Joel Greenblatt is trouwens geen onbekende in de beleggingswereld. Hij is de oprichter van Gotham Capital, een hefboomfonds met verbluffende rendementen. In de tien jaar dat hij er aan het roer stond, behaalde hij een gemiddelde winst van 48,4 procent. Bovendien is Greenblatt als adjunct-professor verbonden aan de Columbia Business School. @  Ivan  Snurer