Bull-, bear- en basecase scenario’s

Niet alle banken doen het, maar elke zichzelf respecterende bank vergezelt zijn beleggingsadviezen met een koersdoel. Ondubbelzinnige adviezen zoals Strong Buy of Strong Sell spreken hierdoor nog meer tot de verbeelding en moeten beleggers aanzetten tot handelen.

Maar in twaalf maanden kan veel veranderen. Door een ingrijpende tussentijdse gebeurtenis kunnen de bedrijfsspecifieke randvoorwaarden drastisch wijzigen of kan een klein lokaal probleem ontaarden in een wereldwijde economische crisis, waardoor de fundamentele onderbouwing op los zand komt te staan.

Op de beurs is het altijd wat. Het ene jaar is er geen zuurkool, het andere jaar geen vat. Het is overigens niet zo dat een koersdoel altijd gehaald wordt, noch is het zeker dat een koersbeweging bij het bereiken van het beoogde koersdoel stopt. Het koersdoel is enkel een richtsnoer, maar wat als alle stoutste koersdoelen van analisten tegelijkertijd uitkomen? Dan noteren aandelen over een jaar of 30 procent hoger of 20 procent lager, naargelang de optimisten of pessimisten het bij het rechte eind hebben.

Wanneer je het hoogste, het laagste en het gemiddelde koersdoel van analisten koppelt aan het indexgewicht van hoofdfondsen, krijg je een mooi beeld van het bull-, bear- en basecase scenario voor de komende twaalf maanden.

In de basecase, zeg maar het meest waarschijnlijke scenario, gaan analisten ervan uit dat de Nederlandse hoofdindex over een jaar op 418,11 punten zal dobberen, een winst van acht procent. In de bullcase, het beste scenario, kom je op een koersdoel van 504,10 punten. De bearcase, het doemscenario, voorspelt echter een daling tot 307,91 punten. Of die extreme indexstanden werkelijkheid worden moet blijken, maar de bull- en bearcase scenario’s geven wel een idee van wat eventueel zou kunnen gebeuren.

Onderstaande grafiek geeft de koersontwikkeling weer van de AEX en Bel 20, de Belgische hoofdindex, van de afgelopen twee jaar en het beste, het meest waarschijnlijke en het slechtste scenario.

Hieronder de bull-, bear- en basecase scenario’s van de Franse CAC 40 en de Portugese PSI 20. Als analisten het bij het rechte eind hebben, dan koerst de Portugese hoofdindex over een jaar 18 procent hoger en als zij volledig de plank misslaan of beter gezegd als de pessimisten de betere voorspellers zijn, dan noteren de Portugese hoofdaandelen over een maand of twaalf acht procent lager. Indien de optimisten het bij het rechte eind hebben, dan wacht de PSI 20 een winst van 48 procent.

Als de consensus van analisten zich bewaarheidt, dan noteren de Ierse en Spaanse hoofdaandelen over een jaar nauwelijks hoger. Een blik op de bear- en bullcase scenario’s leert evenwel dat de informatieonzekerheid oftewel de verdeeldheid onder analisten bij de IBEX, de Spaanse hoofdindex, aanzienlijk groter is dan bij de ISEQ, de Ierse hoofdindex.

Duitsland is de sterkhouder van de €-zone, Griekenland het zorgenkind en de veroorzaker van de eurocrisis. Als je afgaat op de consensus van analisten dan wacht Griekse aandelen een slecht beursjaar. De hoofdindex zou zo’n vier procent moeten dalen. Of dat daadwerkelijk het geval zal zijn, moet blijken. Feit is wel dat de Griekse hoodfindex ASE de afgelopen twee jaar erg sterk presteerde, beter dan eender welke markt in Europa. Verrassingen zijn nooit van de baan, maar het lijkt sterk erop dat analisten gepakt zijn in snelheid.

Indien bij de FTSE 100 en de SMI het bull- of het bearcase scenario zich ontplooit, dan noteren de Britse en de Zwitserse hoofdindex over een jaar hetzij 30 procent hoger, hetzij 13 procent lager. De basecase voorspelt een indexstijging van rond de tien procent.

En tot slot, maar daarom niet minder belangrijk de bull-, bear- en basecase scenario’s van de €uro STOXX 50 en de STOXX Europe 50. Zo te zien, dichten analisten de hoofdaandelen uit de eurozone betere kansen toe.

@ Ivan Snurer

Niet alle banken doen het, maar elke zichzelf respecterende bank vergezelt zijn beleggingsadviezen met een koersdoel. Ondubbelzinnige adviezen zoals Strong Buy of Strong Sell spreken hierdoor nog meer tot de verbeelding en moeten beleggers aanzetten tot handelen.

Maar in twaalf maanden kan veel veranderen. Door een ingrijpende tussentijdse gebeurtenis kunnen de bedrijfsspecifieke randvoorwaarden drastisch wijzigen of kan een klein lokaal probleem ontaarden in een wereldwijde economische crisis, waardoor de fundamentele onderbouwing op los zand komt te staan.

Op de beurs is het altijd wat. Het ene jaar is er geen zuurkool, het andere jaar geen vat. Het is overigens niet zo dat een koersdoel altijd gehaald wordt, noch is het zeker dat een koersbeweging bij het bereiken van het beoogde koersdoel stopt. Het koersdoel is enkel een richtsnoer, maar wat als alle stoutste koersdoelen van analisten tegelijkertijd uitkomen? Dan noteren aandelen over een jaar of 30 procent hoger of 20 procent lager, naargelang de optimisten of pessimisten het bij het rechte eind hebben.

Wanneer je het hoogste, het laagste en het gemiddelde koersdoel van analisten koppelt aan het indexgewicht van hoofdfondsen, krijg je een mooi beeld van het bull-, bear- en basecase scenario voor de komende twaalf maanden.

In de basecase, zeg maar het meest waarschijnlijke scenario, gaan analisten ervan uit dat de Nederlandse hoofdindex over een jaar op 418,11 punten zal dobberen, een winst van acht procent. In de bullcase, het beste scenario, kom je op een koersdoel van 504,10 punten. De bearcase, het doemscenario, voorspelt echter een daling tot 307,91 punten. Of die extreme indexstanden werkelijkheid worden moet blijken, maar de bull- en bearcase scenario’s geven wel een idee van wat eventueel zou kunnen gebeuren.

Onderstaande grafiek geeft de koersontwikkeling weer van de AEX en Bel 20, de Belgische hoofdindex, van de afgelopen twee jaar en het beste, het meest waarschijnlijke en het slechtste scenario.

Hieronder de bull-, bear- en basecase scenario’s van de Franse CAC 40 en de Portugese PSI 20. Als analisten het bij het rechte eind hebben, dan koerst de Portugese hoofdindex over een jaar 18 procent hoger en als zij volledig de plank misslaan of beter gezegd als de pessimisten de betere voorspellers zijn, dan noteren de Portugese hoofdaandelen over een maand of twaalf acht procent lager. Indien de optimisten het bij het rechte eind hebben, dan wacht de PSI 20 een winst van 48 procent.

Als de consensus van analisten zich bewaarheidt, dan noteren de Ierse en Spaanse hoofdaandelen over een jaar nauwelijks hoger. Een blik op de bear- en bullcase scenario’s leert evenwel dat de informatieonzekerheid oftewel de verdeeldheid onder analisten bij de IBEX, de Spaanse hoofdindex, aanzienlijk groter is dan bij de ISEQ, de Ierse hoofdindex.

Duitsland is de sterkhouder van de €-zone, Griekenland het zorgenkind en de veroorzaker van de eurocrisis. Als je afgaat op de consensus van analisten dan wacht Griekse aandelen een slecht beursjaar. De hoofdindex zou zo’n vier procent moeten dalen. Of dat daadwerkelijk het geval zal zijn, moet blijken. Feit is wel dat de Griekse hoodfindex ASE de afgelopen twee jaar erg sterk presteerde, beter dan eender welke markt in Europa. Verrassingen zijn nooit van de baan, maar het lijkt sterk erop dat analisten gepakt zijn in snelheid.

Indien bij de FTSE 100 en de SMI het bull- of het bearcase scenario zich ontplooit, dan noteren de Britse en de Zwitserse hoofdindex over een jaar hetzij 30 procent hoger, hetzij 13 procent lager. De basecase voorspelt een indexstijging van rond de tien procent.

En tot slot, maar daarom niet minder belangrijk de bull-, bear- en basecase scenario’s van de €uro STOXX 50 en de STOXX Europe 50. Zo te zien, dichten analisten de hoofdaandelen uit de eurozone betere kansen toe.

@ Ivan Snurer