Het zwarte goedje mag dan niet zo fijn zijn voor het milieu, het is stukken goedkoper dan welke vorm van duurzame energieopwekking dan ook. In Europa is de gasprijs vaak gekoppeld aan de olieprijs, waardoor gas de concurrentie met de steeds goedkopere kolen niet aankan. Ook de lage prijs van CO2 emissierechten zorgt ervoor dat stoken op kolen superieur blijft ten opzichte van gascentrales. Volgens het IEA moet de gasprijs halveren om een geducht alternatief voor kolen te kunnen gaan vormen.

Kolenaanvoer uit VS
Vooral de Verenigde Staten gooien steeds meer kolen op de markt, omdat zij in toenemende mate energie putten uit schaliegas uit eigen bodem.

De door de crisis flink gedaalde transportkosten maakt het mogelijk de Amerikaanse kolen tegen aantrekkelijke prijzen op de Europese markt te verkopen.

Het Verenigd Koninkrijk heeft over de eerste helft van dit jaar 75% meer kolen verbruikt dan vorig jaar. Voor een land als Spanje is de toename 60%. Duitsland consumeerde 10% meer kolen. Dat laatste zal tevens veroorzaakt worden door het massaal sluiten van de kerncentrales bij onze oosterburen.

Hes profiteert
Bij dit soort berichten moeten bij de actieve belegger de voelsprieten uit. Het lokaal genoteerde Hes Beheer is een ijzersterke speler waar het gaat om de overslag van kolen in de Rotterdamse en Amsterdamse haven. Vooral door de aanhoudende groei in de kolenoverslag kan Hes een fantastisch track record overhandigen aangaande winstgroei.

Hes zit intussen niet stil de activiteiten verder te spreiden en dan met name richting de natte bulk als eetbare oliën, minerale oliën en biobrandstoffen. Hiertoe wordt fors geïnvesteerd in de Botlek Tank Terminal, waar Hes een 50%-belang in heeft. Deze terminal dient in 2014 volledig operationeel te zijn en zal een aardige bijdrage aan de winst per aandeel kunnen leveren.

Waardering valt mee
Dit jaar stevent Hes af op een winst per aandeel van circa €3. Erg goedkoop lijkt het aandeel met een koers-winstverhouding van 12,5 niet, maar Hes kent goede groeikansen en keert normaliter de helft van de winst uit.

Dit jaar verraste het bedrijf door het interim-dividend over te slaan, maar er zijn geen aanwijzingen dat Hes zijn dividendbeleid zal wijzigen. Met een verwacht dividendrendement van een kleine 4% kunnen we hier gerust over een waardeaandeel of dividendfonds spreken.

Overnames
Door het tijdelijk in kas houden van de halfjaarwinst is er zelfs speculatie ontstaan over een nieuwe grote stap van Hes. Eind vorig jaar nam Hes een 19%-belang in de Franse logistieke dienstverlener ATIC Services, een overslagbedrijf van droge bulk als kolen in zeehavens met tevens binnenvaart activiteiten. Op dat laatste terrein was Hes nog niet actief.

ATIC Services is tevens aandeelhouder in enkele overslagdochters van Hes, waardoor de Rotterdammers meer grip hebben gekregen op de eigen deelnemingen. Nieuwe overnames in Europa maar ook zeker daar buiten liggen in de lijn der verwachting. Hes is een interessante belegging die beleggers moeten kopen en vervolgens lekker op de plank moeten leggen.

Peter Schutte, 18 oktober 2012
De auteur heeft een positie in Hes Beheer.