Kwaliteitsaandelen zijn gewoonlijk duur en wat goedkoop is, kan altijd goedkoper. Aan de koers-winstverhouding (k/w) kun je als belegger aflezen of een aandeel duur of goedkoop is en het rendement op eigen vermogen (roe) geeft je een impressie van het groeivermogen. Aandelen die op beide punten goed scoren, zijn in beginsel goedkoop en bieden kwaliteit.

De facto is het beter om de koers-winstverhouding te vervangen door de ratio van ondernemingswaarde (ow) en brutobedrijfsresultaat (bbr) en het rendement op eigen vermogen door het rendement op werkelijk tewerkgesteld kapitaal (rwtk).

In plaats van de koers te delen door nettowinst, deel je de ondernemingswaarde door het brutobedrijfsresultaat. De ondernemingswaarde is het geheel van beurswaarde en nettoschuld. Eigenlijk is dit het bedrag dat je betaalt als je een bedrijf koopt, want ook de schulden koop je mee.

Het rendement op werkelijk tewerkgesteld kapitaal geeft de verhouding van het brutobedrijfsresultaat tot het nettowerkkapitaal en de nettobezittingen weer. In tegenstelling tot het rendement op eigen vermogen dat de nettowinst door de eigen middelen deelt, volgt hieruit een impliciete aanpassing voor de belastingverplichtingen en schuldgraad. Bedrijven met torenhoge schulden komen bij het rendement op eigen vermogen aanzienlijk beter uit de verf, terwijl in het huidige economische klimaat schuldfinanciering nadrukkelijk een ongewenste eigenschap is.

Voor de financiële crisis werd schuldfinanciering gezien als een teken van kracht, nu is het een bron van volatiliteit. Omdat het moeilijk voorspellen is of de markten de bodem van maart 2009 opnieuw gaan testen of dat zij van hieruit een aanval lanceren op de toppen van 2011 of de topniveaus van pak en weg vijf jaar geleden zal gaan opzoeken, verdienen aandelen met een laag marktrisico de voorkeur. Als je zeker weet dat de markten een stevige opmars zullen maken, dan kies je resoluut voor aandelen met een hoge bèta. Zoniet, laat dan je oog vallen op de aandelen met een lage bèta.

Kenmerkend voor kwaliteitsbedrijven is dat zij winst produceren; niet alleen in het verleden of in de toekomst, maar ook in het heden. Het is niet zo dat fundamentele analisten al op de dag van vandaag de nettowinst over 2012 en 2013 tot op de cent nauwkeurig kunnen berekenen, maar hun taxaties signaleren wel of de winst per aandeel (wpa) dit en volgend jaar eerder zal dalen of eerder omhoog zal gaan.

Wanneer de indexleden van de STOXX Europe 600 doorgelicht worden aan hand van hun waardering, kwaliteit, risico en winstontwikkeling dan komen CFAO, Teleperformance, Havas, Jardine Lloyd Thompson en Next bovendrijven. Ahold is het enige Nederlandse fonds dat op de valreep goed is voor een notering in de top-10. Echter vanuit Nederlands perspectief zijn DocData, Ahold, Macintosh, Acomo en Nutreco interessant.