Door de steeds verdere escalatie van de eurocrisis zakte de euro van een hoogtepunt van $1,35 in het voorjaar tot rond de $1,20 in juli. Sindsdien wint de euro gestaag terrein, nog verder geholpen door het groene licht voor het EMS-noodfonds door het Duits constitutioneel hof noteren we inmiddels $1,29.
Fed en ECB
Het zijn de centrale banken aan beide zijden van de oceaan die een zeer belangrijke rol spelen in de wisselkoers tussen beide wereldvaluta. De ECB heeft laten weten ongelimiteerd staatsschuld van perifere eurolanden op te kopen, waardoor de rust in euroland is wedergekeerd en er meer vertrouwen is in het voortbestaan van de Europese eenheidsmunt.
Om ECB-president Draghi’s woorden ook uitvoerbaar te kunnen maken, dienen landen voor hulp aan te kloppen bij het Europese noodfonds, wat dan dus wel bestaansrecht moet hebben. Met de uitspraak van het Duitse hof is die hobbel genomen.
De Fed lijkt hard op weg een derde programma van kwantitatieve verruiming aan te kondigen. Hoewel dit de economie sterker moet maken impliceert dit ook dat er meer dollars in omloop komen, wat koersdrukkend werkt.
Dreiging van downgrade
Daar kwam deze week de dreiging van ratingbureau Moody’s bij dat het, in navolging van Standard & Poor’s, de Verenigde Staten zijn triple A-status zal ontnemen.
Moody’s is bezorgd over de omvangrijke overheidstekorten en staatsschuld in verhouding tot het Amerikaanse bbp. Beleggers lijken zich daar nog niet zoveel zorgen over te maken, getuige het historisch lage niveau van de Amerikaanse lange rente, maar hiervan gaat wel druk vanuit op de dollar.
Door alle onrust in Europa heeft de dollar overigens 11% gewonnen op de euro sinds de downgrade van Standard &Poor’s in augustus vorig jaar.
Short covering
Niet iedere analist is overtuigd van de gekeerde verhoudingen op de valutamarkt. Sommige valutastrategen blijven geloven in de kracht van de Verenigde Staten en de dollar als meest aantrekkelijke wereldvaluta.
Zij verklaren de recente opleving van de euro vooral door te wijzen op short covering, oftewel het terugkopen van euro’s door partijen die hadden gegokt op een uiteenvallen van de eurozone.
Dollarzwakte zet mogelijk door
Dat mag allemaal zo zijn. Speculanten hebben dan ook zeker de afgelopen weken short posities ingenomen op de dollar nu ‘QE3’ dichterbij lijkt te komen.
Een derde programma van kwantitatieve verruiming zal door de aandelen- en obligatiemarkt wellicht met gejuich ontvangen worden, dat zal waarschijnlijk niet gelden voor de dollar.
Het heeft er alle schijn van dat de Fed de Amerikaanse staatsschuld probeert weg te infleren. De Amerikaanse overheid zal dan niet in gebreke blijven bij de aflossing, maar de dollars die je uiteindelijk in handen krijgt zullen toch echt minder waard zijn geworden.
Dat risico zal de markt hoe dan ook alvast gaan inprijzen. Voor buitenlandse beleggers in Amerikaanse assets is dat toch niet zo’n fijn vooruitzicht.