De halfjaarcijfers van Boskalis lagen in lijn met onze verwachtingen en waren op nettowinst- en ebitniveau wat onder de marktverwachting. Boskalis zag de omzet op jaarbasis met 12% toenemen tot €1,401 mrd (consensus €1,368 mrd). De autonome omzetgroei bedroeg 5%. De nettowinst daalde op jaarbasis met 10% tot €102,5 mln. Ook de ebit daalde met 10%, waarmee de marge wegzakte van 11,9% naar 10,4%.

De baggermarkt lijkt zich enigszins te stabiliseren, maar wel op een laag niveau. Boskalis verwacht over 2012 een nettowinst van €210-230 mln, beduidend lager dan de €254 mln uit 2011, en een bedrijfsontwikkeling in het tweede halfjaar die overeenkomstig de eerste zes maanden zal zijn.

Baggermarkt blijft moeilijk

De omzet uit baggeren was met €682 mln 5% lager dan een jaar geleden. De ebit daalde zelfs met 21%, wat wederom aantoont hoezeer de marges onder druk staan. Wij gaan er niet vanuit dat deze zich in de tweede helft van het jaar zullen herstellen gezien de overcapaciteit in de markt en de felle concurrentie. Ook het uitblijven van grote projecten waarop de grote sleephoppers kunnen worden ingezet, is hier debet aan. De bezettingsgraad bij de hoppers kwam uit op 43 weken, wat duidelijk beter was dan de 34 weken vorig jaar. Blijkens de margeontwikkeling gaat de bezetting wel ten koste van de prijsstelling. De cutters kenden een heel magere bezetting van 25 weken (was 22 weken), wat hetzelfde niveau is als in 2007. Zoals wij al eerder stelden, is de cuttervloot weinig competitief doordat Boskalis hierin al zo’n tien jaar nagenoeg niet heeft geïnvesteerd. Dat maakt het ook lastig om projecten die naast hoppers ook een krachtige cutter vereisen, binnen te halen. 

Conclusie:

De vooruitzichten zijn nog niet merkbaar verbeterd en wij verwachten ook geen vuurwerk van de tweede jaarhelft. De koers is sinds halverwege juni opgelopen, terwijl de k/w daarvoor al te hoog was met het oog op de vooruitzichten. Ons advies luidt 'verkopen'.

Tekst: Freek Tewes, 24 augustus 2012