Hoewel de Europese leiders hemel en aarde bewegen om de eurocrisis in te dijken, slagen zij er niet in om de kern van het probleem aan te pakken. De concurrentiekracht van de Zuid-Europese landen en het gebrek aan begrotingsdiscipline binnen de Europese muntunie.

Het ziet ernaar uit dat het nog jaren zal duren vooraleer de Europese schuldencrisis is opgelost. Dat betekent ook jaren van lage economische groei, waardoor de kloof tussen de kernlanden en de periferie zal toenemen.

De problemen in de eurozone hebben ook hun weerslag op de financiële markten. Het heeft onder andere geleid tot een tweedeling op de kapitaalmarkt. De probleemlanden zitten opgezadeld met hoge rentevoeten, terwijl landen als Duitsland en Nederland vrijwel gratis kunnen lenen.

Bron van volatiliteit

Daarnaast is de Europese schuldencrisis een bron van volatiliteit. Het zorgt voor veel onzekerheid op de aandelenmarkten. Beleggers hangen aan de lippen van centrale bankiers en politici, waardoor stemmingswisselingen (risk-on/risk-off) aan de orde van de dag zijn. Dat wil echter niet zeggen dat fundamentele waarden er niet meer toedoen.

In dit soort marktomstandigheden wint kwaliteit aan belang. Kwaliteit speelt altijd een voorname rol, maar in een economische omgeving waarin bedrijven en overheden bezuinigen en vreemd vermogen afbouwen, is het een centraal thema.

Rendement op eigen vermogen

Bedrijven die een goed jaar achter de rug hebben, zien hun winst stijgen en dat zie je normaal gesproken ook terug in het rendement op eigen vermogen, dat wordt verkregen door de nettowinst te delen door de eigen middelen. Het rendement op eigen vermogen is een veelgebruikte maatstaf om de kwaliteit van een onderneming te meten. De decompositie leert waarom.

Het rendement op eigen vermogen is het product van de winstmarge, de omloopsnelheid en de solvabiliteit. Op papier kunnen bedrijven hun rendement makkelijk sturen. Als zij de prijzen verhogen stijgt de winstmarge, als zij hun omzet vergroten stijgt ook de rotatiesnelheid van de balans en als zij hun meer vreemd vermogen aantrekken vergroot de financiële hefboom. Dit laatste is in de huidige economische context geen wenselijke ontwikkeling.

Aantrekkelijk dividend

Enkel de bedrijven die over competitieve voordelen beschikken, slagen erin om én de winstmarge én de omloopsnelheid én de solvabiliteit te verbeteren. Het aantal bedrijven dat zijn zaken zo goed op orde heeft, is in de huidige economische omgeving beperkt. Net als het aantal bedrijven met een aantrekkelijk dividend en met laagvolatiele aandelen.

In het zog van de gedempte economische vooruitzichten kun je als belegger je beter concentreren op aandelen van kwaliteitsbedrijven met een lage bèta en een aantrekkelijk dividend. Onder de indexleden van de STOXX Europe 600 zijn zij op één hand te tellen.