Hierbij volgen enkele aforismen die ons kunnen helpen.
- “A rising tide lifts all boats” (Wikipedia schrijft dit toe aan JF Kennedy)
Dit is de perfecte illustratie van de zomer van 2012: anticipatie dat de centrale banken zullen optreden indien nodig heeft beleggers aangespoord meer risico te nemen waarbij nagenoeg alle ‘riskante’ beleggingen in waarde stegen. De vloed waarover sprake slaat op de verwachting dat de Fed QE3 zal doen, dat China de rente verlaagt omwille van de zwakke conjunctuur en dat de ECB in de obligatiemarkt zal tussenkomen.
- “you only find out who is swimming naked when the tide goes out”
Dit citaat van Warren Buffet is bij voorkeur te gebruiken samen met het vorige. Na hoogtij komt laagtij en laagtij betekent hier het terugtrekken van de golf van liquiditeiten. De vraag wie zijn zwembroek heeft verloren is nu nog niet aan de orde. De Federal Reserve heeft ons beloofd minstens tot eind 2014 de beleidsrente niet te verhogen en aan de kant van de ECB kan de rente misschien nog wat lager. Zich zorgen maken over centrale banken die op de rem gaan staan is niet aan de orde, niet voor jaren en iIntussen luidt het motto: zwemmen maar.
- “Een paraplu met gaten is beter dan geen paraplu”
Dit is een eigen creatie. Ik bedoel dat beleggingen zonder risico vandaag ook hun tekortkomingen hebben omdat ze niet vergoeden voor de verwachte inflatie. Men behoudt wel zijn kapitaal maar in koopkracht gaat men achteruit. Hoera ik heb een paraplu maar er zitten gaten in. Toch is dit nog beter dan geen paraplu: een beetje nat is beter dan zeer nat.
- “Wie te lang in een berghut schuilt bereikt de top niet”
Nog een eigen creatie. Wie zijn toevlucht neemt tot veilige beleggingen loopt een zeer hoge kans zijn beleggingsdoelstellingen niet te halen. Voor de meeste beleggers is de doelstelling het belegd vermogen in reële termen (dus na inflatie) van jaar tot jaar te zien toenemen zonder te veel schommelingen te zien (dus weinig jaren met negatieve opbrengst). Bij veilige beleggingen zoals overheidsobligaties in de meest zekere eurolanden zal dit niet lukken omdat de hele rendementscurve onder de inflatiedoelstelling van de ECB ligt. Ja, je zit veilig beschut in je berghut, maar nee, de uiteindelijk doelstelling de bergtop te halen, die haal je niet.
- “Buy the rumour, sell the fact”
Genoegzaam bekend maar het advies wordt toch soms vergeten. Soms krijg je voorbeelden die zo in een handboek Finance kunnen. De tweede LTRO operatie dit jaar van de ECB had nauwelijks marktimpact want iedereen had zijn posities ingenomen na de eerste operatie in december. Dit advies is goed om in gedachten te houden als aandelenbelegger wanneer de ECB echt gaat tussenkomen in de obligatiemarkt (het ESM moet dan wel eerst gestart zijn en Spanje moet om hulp hebben gevraagd).
- “Never fight the Fed”
Deze beurswijsheid vertaalt de overtuiging dat centrale banken onbeperkte macht hebben om de beurskoersen te beïnvloeden. Goed om te onthouden wanneer Mario Draghi spreekt. De aankondiging in december vorig jaar dat een driejarige LTRO er zat aan te komen was een duidelijk signaal van “go for it” (neem meer risico). Idem dito toen hij in Londen in juli zei dat de ECB er zou voor zorgen dat de euro zou blijven bestaan. Toch moet men realistisch zijn: de Fed moet vier jaar na de Grote Recessie nog altijd zijn toevlucht nemen tot niet-conventionele maatregelen om de economische motor draaiende te houden en dan heb ik het nog niet over Japan…
Tekst: William De Vijlder, 29 augustus 2012
BNP Paribas Investment Partners