Aandelen hebben de afgelopen maanden een bijzonder fraaie rally laten zien. De AEX-index is sinds juni met circa 15% gestegen en noteert daarmee ruim 66% hoger dan het dieptepunt in 2009, toen het laagste niveau sinds 1995 werd aangetikt.

Menig belegger die deze unieke koopkans heeft gemist, verwacht - of beter gezegd - hoopt dat de index weer terug zal vallen. En gezien de macro-economische omgeving waarin we verkeren is een pessimistische kijk op de markten ook best gerechtvaardigd.

Maar particuliere en ook professionele beleggers als hedge funds worden continu op het verkeerde been gezet door overheden en centrale banken.

Hoewel concrete maatregelen vooralsnog uitblijven, laten de centrale banken er geen misverstand over bestaan dat zij bereid zijn om actie te ondernemen indien dat nodig is. Zo werd bij de laatste vergadering van de Europese Centrale Bank (ECB) duidelijk dat Draghi de schuldenlanden de helpende hand reikt als de nood echt aan de man is.

De kans dat de eurozone uiteenvalt, wordt daardoor steeds kleiner. En omdat er al zoveel scepticisme heerst over een oplossing van de eurocrisis, hebben de aandelenmarkten ruimte om hogere regionen op te zoeken.

Lage verwachtingen, hoge rendementen

Door de lage verwachtingen zijn de waarderingen immers laag. Veel beleggers zitten onderwogen in aandelen, houden grote cashposities aan of speculeren op koersdalingen. Het gevolg is dat het uiteindelijk alleen maar mee kan vallen.

Een voorbeeld is de euforische reactie op de cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt, die onlangs naar buiten kwamen. De banengroei van 163.000 banen was op zich niet zo bijzonder, maar wel veel beter dan verwacht.

Daaruit blijkt maar weer eens dat het gevaarlijk is om de consensus in de markt te volgen. Beleggers dienden door de stijgende beurskoersen de afgelopen weken snel hun shortposities terug te draaien, wat extra voeding gaf aan de aandelenmarkten. Zeker in Europa, waar de stemming het negatiefst is.

Met een koersstijging van 14% sinds begin juni laat de eurostoxx 50 dan ook een fraaie outperformance zien ten opzichte van de S&P 500, die sindsdien 7% hoger noteert. Wij hebben al vaker gewezen op het feit dat de beste kansen zich in Europa voordoen en dat lijkt nog steeds het geval. Het grote verschil tussen de waardering van de S&P 500 (k/w van 13,5) en de eurostoxx 50 (k/w van 10,2) duidt op overdreven pessimisme in Europa.

Nieuwe ‘Great Bull Market’

Wel beginnen steeds meer vermogensbeheerders te draaien. Zo was Fidelity in de afgelopen 18 maanden negatief gestemd over de aandelenmarkten, maar op dit moment ziet de Britse vermogensbeheerder voldoende redenen om voorzichtig optimistisch te zijn. ‘Het tij begint te keren voor aandelen en uit de geschiedenis weten we dat wanneer een dergelijk omslagpunt zich voordoet, de markten snel en hard kunnen stijgen.’

Ook Nomura is van mening dat de aandelenmarkten al te veel slecht nieuws hebben ingeprijsd en aan de vooravond staan van een sterke opgaande beweging. Daarbij zou de MSCI World tegen het einde van het jaar volgens de Japanners zomaar 19% hoger kunnen noteren ten opzichte van het huidige niveau.

Nog uitgesprokener is Brian Belski van BMO Capital Markets, die tegenover Bloomberg liet weten dat hij voor de Amerikaanse aandelenmarkt een nieuwe ‘Great Bull Market’ verwacht, ofwel een langdurige periode van koersstijgingen.

Als iedereen straks weer positief is over aandelen, is het natuurlijk oppassen geblazen en wellicht tijd voor shortposities. Maar zover is het nog lang niet. Naarmate doemscenario’s in de eurozone steeds meer naar de achtergrond verdwijnen, komen ook de dieptepunten uit 2009 verder uit zicht te liggen.