Uitgeversconcern Wolters Kluwer heeft een aureool van degelijkheid. Dat was in 2011 even weg, maar door de halfjaarresultaten is het imago terug.

Het management heeft enige tijd terug voor heel 2012 een aantal verwachtingen uitgesproken. De autonome operationele marge (ebita bij constante wisselkoersen) zou uitkomen op 21,5-22,5%, de autonome cashflow op tenminste €425 mln en voor de autonome verwaterde winst per aandeel werd een lage enkelcijferige groei verwacht. De stand van zaken voor deze drie beloftes is bij de halfjaarcijfers als volgt: de ebita-marge staat op 19,9%, tegen 20,1% een jaar terug, de cashflow bedraagt €142 mln, tegen €131 mln in 2011, en de winst per aandeel steeg met 5%.

Alleen wat de winst per aandeel betreft, ligt Wolters Kluwer op schema. Aan de andere beloftes zal in de tweede jaarhelft nog flink gewerkt moeten worden. Dat is traditioneel de sterke jaarhelft, dus het bedrijf zal die beloftes vermoedelijk waar kunnen maken.

Resultaten

Kijkend naar de gewone resultaten blijken de cijfers goed te zijn. De omzet steeg met 7%, naar €1739 mln. Het operationele resultaat nam met 25% toe naar €253 mln en de nettowinst steeg door het ontbreken van verliezen bij de nu verkochte farma-activiteiten van €9 mln naar €124 mln. Indien we kijken naar de voortgezette activiteiten, steeg de nettohalfjaarwinst van €117 mln naar €143 mln, een toename van 22%.

De terugkerende omzetinkomsten (meerjarige abonnementen) stegen sneller dan de overige inkomsten (zie tabel). Zij maken nu 76% van de omzet uit. Voorts meldde het bedrijf voor €35 mln aan aandelen te gaan inkopen om de verwateringseffecten van het stockdividend te compenseren.

De beleggers reageerden enthousiast op de cijfers. Het bedrijf heeft hiermee inderdaad zijn afgebladderde imago hersteld. 

Conclusie:

De koersontwikkeling van Wolters Kluwer is niet groots. De k/w van 8,6 is daardoor laag, maar de lage winstgroeiverwachting (autonoom en zonder wisselkoerseffect) van het bedrijf zorgt voor een beperkt koerspotentieel. Wij handhaven daarom ons houdadvies.

Tekst: Jaap Barendregt, 27 juli 2012