Het blijft een wat ondoorgrondelijk verhaal over LBi. Eind juni meldde het bedrijf met meerdere partijen overnamegesprekken te voeren. LBi voelde zich geroepen deze informatie publiek te maken omdat de beurskoers in rap tempo opliep.
Onwenselijke koersstijging
Als er iets onwenselijk is bij een mogelijk op handen zijnde overname van je eigen bedrijf is het wel een oplopende beurskoers door speculatie. Vooral de verhalen in de markt dat het Britse Omnicom Media Groep en concreet bod van $575 mln op LBi zou hebben uitgebracht prikkelt de fantasie.
De sector digitale marketing consolideert en LBi is intussen de laatste volledig onafhankelijke speler. Een kwestie van tijd dus. Het zou dus prettig zijn als de overnemer nog een aardige premie kan bieden boven de beurskoers om tegenstribbelde aandeelhouders te voorkomen.
Goldman Sachs, de Amerikaanse zakenbank die vooral met de overnamegeruchten flaneert, is op dat vlak niet al te hulpvaardig, want de bank hanteert een koersdoel van €3,82, een prijs dat inmiddels 53% boven de beurskoers ligt.
Haken en ogen
Afgezien van het feit dat het hier om een onofficieel bod gaat dat LBI ook niet wil bevestigen zitten aan het genoemde bedrag van $575 mln wel wat haken en ogen.
In de eerste plaats is niet duidelijk over hoeveel aandelen dit bedrag uitgesmeerd zal moeten worden. Op dit moment staan er 141,4 mln aandelen LBi uit, maar fullydiluted, rekening houdend met optierechten en personeel-incentives, zijn dat er 156,3. Per aandeel maakt dat nogal wat verschil: $4,07 of $3,67.
De tweede aspect om in de gaten te houden is het feit dat het bod in Amerikaanse dollars luidt. De afgelopen maand is de dollar alleen maar sterker geworden ten opzichte van de euro, wat de overnameprijs ten goede komt. Afhankelijk van welk aantal aandelen je neemt komt het bod neer op €3,31 dan wel €2,99 per aandeel.
Maar koers daalt
Ondanks alle felle geruchten en de duurdere dollar daalt de koers van LBi van een voorlopige piek van €3,08 op 9 juli tot €2,48 op moment van schrijven. Een koersdaling van liefst 20%, terwijl de dollar-ontwikkeling het aandeel eigenlijk circa 6 cent hoger had moeten zetten.
De koersdaling is ook opmerkelijk gezien het feit dat de beurs de weg de laatste tijd juist omhoog gevonden heeft.
Verklaringen
Beurskoersen proberen te verklaren is altijd een hachelijke zaak, maar hier toch een kleine poging.
In de eerste plaats knaagt het verstrijken van de tijd zonder nader nieuws rondom de op handen zijnde overnamegesprekken aan het vertrouwen van beleggers.LBi heeft nu niet bepaald een goed track record waar het gaat om transparantie.
Ten tweede zal juist de stijgende beurs beleggers hebben doen besluiten niet al te lang in het overnameverhaal te blijven hangen om een graantje mee te pikken van de koersrally.
Halfjaarcijfers
En dan heeft LBi vorige week ook nog eens halfjaarcijfers gepubliceerd. Op zich prima cijfers waarin het bedrijf de jaarprognose handhaafde. Dat wil zeggen een verwachte dubbelcijferige groei van omzet en ebitda-resultaat.
Allemaal prima, maar kijken we naar de gerealiseerde winst per aandeel over de eerste jaarhelft dan komt die niet verder dan 7 cent en fullydiluted resteert slechts 6 cent. Dat wordt nog een hele kluif om de door analisten voorziene winst per aandeel van circa 18 cent voor dit jaar te realiseren.
Puur kijkend naar koers-winstverhouding is het aandeel behoorlijk aan de prijs. Zeker voor een bedrijf waarvan de ceo laat weten onder een uitdagende bedrijfsomgeving te opereren.
Voorlopig gaat het allemaal nog goed, maar met een post goodwill van €193,4 mln op een balanstotaal van €414 mlnen een eigen vermogen van €284,6 mlnis dat ook een vereiste.
Omnicom heeft inderdaad bevestigd naar overnamekansen te kijken. Hierbij benadrukte het bedrijf wel dat de prijs het startpunt zal zijn van de onderhandelingen. Geen cent te veel dus.