ASML, een van de beste Nederlandse bedrijven, heeft afgelopen kwartaal conform verwachting gepresteerd. De prognose voor de rest van het jaar is stabiel, ondanks economische tegenwind. Het bedrijf is sinds kort opgenomen in de Eurostoxx50, wat goed is geweest voor de koers.
D e tweedekwartaalcijfers van chipmachinefabrikant waren weinig opzienbarend. De omzet en winst waren beide lager dan een jaar eerder, zoals al verwacht werd, en de vooruitzichten waren hetzelfde als wat ASML een kwartaal eerder verwachtte. Ook het orderboek is minder groot, maar de daling is beperkt, zodat wij niet vrezen voor de omzet in het tweede halfjaar. Dit jaar moet ASML een stapje terug doen na de recordresultaten van vorig jaar. Die neergang is echter lang zo groot niet als eerder het geval was na een piek in de chipsectorcyclus.
Klanten hebben de door ASML geproduceerde machines en nieuwe technologieën vaak simpelweg nodig om concurrerend te blijven, wat betekent dat de resultaten van ASML in de huidige slechtere economie redelijk blijven. De nieuwe technisch vooruitstrevende EUV-machines, die op commerciële basis gaan opereren, zullen eind dit jaar of begin volgend jaar verkocht worden. Aan die machines zal een stevig prijskaartje hangen, mede door de lenzen van Zeiss. De gemiddelde verkoopprijs van een machine is nu €22,4 mln, van EUV-machines wordt verwacht dat het prijskaartje richting de €100 mln kan lopen.
In de eurostoxx50
ASML is een van de best presterende aandelen dit jaar, met een plus van bijna 30%. Het staat nu zelfs hoger dan begin 2011, toen het een paar kwartalen op rij recordresultaten neerzette. ASML draagt nog steeds het etiket 'cyclisch', maar de resultaten tonen aan dat de dalen minder diep zijn, waarmee het cyclische karakter dus minder sterk geworden is. Daardoor is gemiddeld genomen een hogere waardering te rechtvaardigen, wat gedeeltelijk zal meespelen in de koersprestatie. Een andere reden is de opname van ASML in de hoogste divisie voor Europese aandelen: de Eurostoxx50, waar het sinds 18 juni in opgenomen is. De koerswinst sinds 1 juniis groter dan de plus van de vijf maanden daarvoor.
Na het goede nieuws dat Intel (en wellicht andere ook) zal investeren in ASML is de koers nu ongeveer €42. Met een verwachte winst van ongeveer €2,75 is de k/w op dit moment ruim 15. Daarmee is het aandeel redelijk geprijsd. De komende kwartalen worden waarschijnlijk vergelijkbaar met het afgelopen kwartaal. De komst van omzet uit de duurdere EUV-machines is positief, maar dat zal waarschijnlijk pas in het eerste kwartaal van 2013 echt merkbaar worden.
Vanwege de wereldwijd vertragende economie achten we de kans op positieve verrassingen de komende tijd klein. De komende synthetische inkoop van eigen aandelen (zie het vorige nummer van Beleggers Belangen) als gevolg van het investeringsprogramma zou nog voor wat opvallende koersbewegingen kunnen zorgen, maar huidige aandeelhouders worden normaal gesproken per saldo niet beter of slechter van de transactie. We adviseren dan ook niet op basis daarvan te handelen. <
Conclusie:
ASML is nog altijd een van de beste Nederlandse beursgenoteerde bedrijven, wat erkend wordt met de opname in Eurostoxx50. Maar de waardering is redelijk, het dividend beperkt, en de bedrijfsmatige vooruitzichten stabiel. We blijven bij het advies 'houden'.
Tekst: Hildo Laman, 20 juli 2012