Van de fondsen die beleggen in opkomende markten steekt qua (lage) kosten en (grote) verhandelbaarheid één ETF met kop en schouders boven de rest uit: het in de Verenigde Staten genoteerde Vanguard MSCI Emerging Markets Exchange Traded Fund.
Deze ETF (hierna aan te duiden met zijn ticker: VWO) zit ook in onze offensieve portefeuille, waarin hij dit jaar tot op heden goed is voor een rendement van 8,7%.
Met een dagelijks handelsvolume van gemiddeld 24 miljoen stuks staat VWO in de top van meest verhandelde aandelen op Wall Street. Ter vergelijking: de afgelopen maand gingen er gemiddeld 5,8 miljoen stukken Shell per dag om in Amsterdam.
LAGE KOSTEN
Dat het nu $64 mrd grote VWO in de VS zo populair is (met een instroom van $7,5 mrd in de eerste helft van 2012 groeide geen enkele ETF harder) komt vooral door de bijzonder lage kosten. De expense-ratio (kostenratio) bedraagt slechts 0,18%, waardoor er veel meer rendement overblijft voor de beleggers in het fonds.
De enige andere grote opkomendemarkten-ETF in de VS is de Ishares Emerging Markets Index ETF (ticker: EEM). De verschillen tussen de twee zijn klein, maar wel wordt EEM met gemiddeld 56 miljoen stuks nóg vaker verhandeld. Het meest kenmerkende verschil met VWO is echter de aanmerkelijk hogere expense ratio van 0,67%, wat de keuze voor de bijna twee keer zo grote ETF van Vanguard een stuk makkelijker maakt. Een doorsnee opkomendemarktenbeleggingsfonds in Nederland rekent al snel minstens 1,5% aan kosten.
VWO volgt de MSCI Emerging Markets Index, die bestaat uit ruim 2700 aandelen, genoteerd in 21 verschillende opkomende markten, waarvan deze ETF de 900 grootste in portefeuille heeft. Bijna 60% van de portefeuille is belegd in Aziatische aandelen met momenteel als grootste posities Samsung en China Mobile. De voor een groot deel uit cyclische namen bestaande portefeuille vertaalt zich uiteraard in een veel volatieler koersverloop op de beurs, uitgedrukt in een 50-60% hogere standaarddeviatie dan ontwikkelde markten.
In het geval van wereldwijde economische zwakte en onzekerheid zoals nu in verband met de eurocrisis, worden aandelen uit opkomende markten doorgaans extra hard geraakt, wat zich vertaalde in een verlies van ruim 52% voor VWO in 2008 en 19% in 2011. Daartegenover staan dan wel weer prachtige rendementen van 29, 37, 75 en 19% voor de jaren 2006, 2007, 2009 en 2010.
Net als bij de meeste ETF's worden valutarisico's niet afgedekt, wat het rendement negatief beïnvloedt in het geval van een stijgende dollar, nog los van de ontwikkeling van de euro/dollar, die nu positief uitpakt voor Europese beleggers. Ondanks het volatiele verloop leverde een investering in VWO, omgerekend naar euro's, de afgelopen vijf jaar een totaalrendement van -4,6% tegen - 28,8% voor de AEX.
Sinds de eerste notering eind 2005 is VWO, omgerekend naar euro's, echter goed voor 103%, tegen slechts 12,2% voor de AEX. De nog altijd sterke groeivooruitzichten en te verwachten valuta-appreciatie op lange termijn maken opkomende markten een prima aanvulling op een breed gespreide internationale portefeuille.
CONCLUSIE
VWO is gezien de prima liquiditeit en lage kosten een van de beste fondsen om het thema opkomende markten te bespelen. Gezien de relatief zware weging van Chinese (bank) aandelen en grondstofgerelateerde beleggingen blijft het koersverloop van VWO uiterst volatiel, waarbij flinke dalingen prima koopkansen voor de lange termijn opleveren.
Tekst: Menno van Hoven, juli 2012