Vlucht vooruit naar veiligheid

Vorige week deelden alleen de financiële markten in Spanje in de zware klappen. De IBEX 35, de Spaanse hoofdindex, donderde omlaag tot het peil van maart 2009. Het verlies in 2012 is hierdoor opgelopen tot 17 procent, terwijl de AEX en de Euro STOXX 50 met de nullijn flirten en de Duitse DAX een plus van 14,4 procent laat optekenen.

Rentes binnen de perken

Feitelijk staan alleen de beurzen van Italië en Spanje op verlies. Vorig jaar was dat anders. Toen deelden vrijwel alle aandelenmarkten in de klappen. Maar tegenover vorig jaar is er nog een belangrijk verschil. Op de obligatiemarkten blijven de rentes binnen de perken. Natuurlijk stijgen in Spanje de rentevoeten, maar de tienjaarsrente zit nog een vol procentpunt onder de psychologisch kritische grens van zeven procent.

Bovendien veilde de Spaanse overheid afgelopen donderdag nog met succes tienjarig schuldpapier aan slechts 5,7 procent rente. En hoewel de onderliggende stemming nog steeds erg nerveus is, sorteert de negatieve berichtgeving nauwelijks een effect op de Italiaanse rente. De tienjaarsrente steeg er vorige week met 14 basispunten naar 5,66 procent. In Nederland liep de rente op met 8 basispunten op tot 2,32 procent. Procentueel is die stijging groter dan in Italië en toen was het nieuws dat de gesprekken in het Catshuis een maat van niets zouden zijn verre van bekend.

Bèta is de maatstaf

Spanje, of beter gezegd de Europese schuldencrisis, is nog voor lange tijd een bron van risico. Hierdoor is besmetting naar andere landen niet uitgesloten. Naar inschatting van UBS is de grote omruil van risico naar veiligheid al in volle gang. Dat beleggers vluchten naar veiligheid, hebben ook de analisten van Citigroup opgemerkt. Zowel de Zwitserse als de Amerikaanse grootbank verlaagden daarom in de voorbije weken de marktgevoeligheid van hun modelportefeuilles. Weliswaar zijn aandelen met een lage bèta ook uitgeleverd aan de grillen van de markt en de conjunctuur, maar in de regel zijn de koersschommelingen van defensieve aandelen minder uitgesproken.

De koersen van defensieve aandelen of aandelen met een lage bèta deinen minder mee met de koersschommelingen van de beurs. Het gevolg is dat in tijden wanneer de markt naar beneden gaat, ze minder verlies lijden. Als de beurs echter omhoog gaat, beloven ze ook minder winst. Bèta is de maatstaf voor de marktgevoeligheid, ook wel marktrisico genoemd, en geeft aan in welke mate de koers meebeweegt met een index. Hoe hoger de bèta, hoe sterker het aandeel fluctueert.

Risicobeheer

In de financiële industrie sturen steeds meer beleggers aan op absolute volatiliteit. De aandacht van professionele beleggers verschuift al enige tijd van rendementsdenken naar risicobeheer. Dit heeft natuurlijk te maken met de gevolgen van de Amerikaanse kredietcrisis in 2007/08, toen vrijwel alles gecorreleerd bleek. Daarnaast speelt de inschatting dat door de hogere kapitaaleisen, de sterk opgelopen staatsschulden en de vergrijzing de groei in industrielanden voor een langere periode structureel laag zal zijn ook een rol.

Allianz Global Investors breekt echter een lans voor cyclische aandelen. De Duitsers schrijven cyclische aandelen met een solide balans niet bij voorbaat af. Een beleggingsstrategie gericht op dividend verbetert de stabiliteit van de aandelenportefeuille. Het verleden leert dat aandelen die tijdens moeilijke marktomstandigheden een relatief hoog dividend uitkeren op de langere termijn significant beter presteerden. Gemeten vanaf 1989, het jaar dat de Japanse beurs piekte, leverden dividendstrategieën een hoger rendement dan het marktgemiddelde. Ook in de Verenigde Staten was het rendement van de afgelopen zestig jaar beter.

Vorige week deelden alleen de financiële markten in Spanje in de zware klappen. De IBEX 35, de Spaanse hoofdindex, donderde omlaag tot het peil van maart 2009. Het verlies in 2012 is hierdoor opgelopen tot 17 procent, terwijl de AEX en de Euro STOXX 50 met de nullijn flirten en de Duitse DAX een plus van 14,4 procent laat optekenen.

Rentes binnen de perken

Feitelijk staan alleen de beurzen van Italië en Spanje op verlies. Vorig jaar was dat anders. Toen deelden vrijwel alle aandelenmarkten in de klappen. Maar tegenover vorig jaar is er nog een belangrijk verschil. Op de obligatiemarkten blijven de rentes binnen de perken. Natuurlijk stijgen in Spanje de rentevoeten, maar de tienjaarsrente zit nog een vol procentpunt onder de psychologisch kritische grens van zeven procent.

Bovendien veilde de Spaanse overheid afgelopen donderdag nog met succes tienjarig schuldpapier aan slechts 5,7 procent rente. En hoewel de onderliggende stemming nog steeds erg nerveus is, sorteert de negatieve berichtgeving nauwelijks een effect op de Italiaanse rente. De tienjaarsrente steeg er vorige week met 14 basispunten naar 5,66 procent. In Nederland liep de rente op met 8 basispunten op tot 2,32 procent. Procentueel is die stijging groter dan in Italië en toen was het nieuws dat de gesprekken in het Catshuis een maat van niets zouden zijn verre van bekend.

Bèta is de maatstaf

Spanje, of beter gezegd de Europese schuldencrisis, is nog voor lange tijd een bron van risico. Hierdoor is besmetting naar andere landen niet uitgesloten. Naar inschatting van UBS is de grote omruil van risico naar veiligheid al in volle gang. Dat beleggers vluchten naar veiligheid, hebben ook de analisten van Citigroup opgemerkt. Zowel de Zwitserse als de Amerikaanse grootbank verlaagden daarom in de voorbije weken de marktgevoeligheid van hun modelportefeuilles. Weliswaar zijn aandelen met een lage bèta ook uitgeleverd aan de grillen van de markt en de conjunctuur, maar in de regel zijn de koersschommelingen van defensieve aandelen minder uitgesproken.

De koersen van defensieve aandelen of aandelen met een lage bèta deinen minder mee met de koersschommelingen van de beurs. Het gevolg is dat in tijden wanneer de markt naar beneden gaat, ze minder verlies lijden. Als de beurs echter omhoog gaat, beloven ze ook minder winst. Bèta is de maatstaf voor de marktgevoeligheid, ook wel marktrisico genoemd, en geeft aan in welke mate de koers meebeweegt met een index. Hoe hoger de bèta, hoe sterker het aandeel fluctueert.

Risicobeheer

In de financiële industrie sturen steeds meer beleggers aan op absolute volatiliteit. De aandacht van professionele beleggers verschuift al enige tijd van rendementsdenken naar risicobeheer. Dit heeft natuurlijk te maken met de gevolgen van de Amerikaanse kredietcrisis in 2007/08, toen vrijwel alles gecorreleerd bleek. Daarnaast speelt de inschatting dat door de hogere kapitaaleisen, de sterk opgelopen staatsschulden en de vergrijzing de groei in industrielanden voor een langere periode structureel laag zal zijn ook een rol.

Allianz Global Investors breekt echter een lans voor cyclische aandelen. De Duitsers schrijven cyclische aandelen met een solide balans niet bij voorbaat af. Een beleggingsstrategie gericht op dividend verbetert de stabiliteit van de aandelenportefeuille. Het verleden leert dat aandelen die tijdens moeilijke marktomstandigheden een relatief hoog dividend uitkeren op de langere termijn significant beter presteerden. Gemeten vanaf 1989, het jaar dat de Japanse beurs piekte, leverden dividendstrategieën een hoger rendement dan het marktgemiddelde. Ook in de Verenigde Staten was het rendement van de afgelopen zestig jaar beter.