Afgelopen december hebben we de 'verzekering' in de modelportefeuille, de SPY optieconstructie, doorgerold.
De oude positie, die na wat aanpassingen helemaal niets heeft gekost, liep op 16 december af, en daarvoor in de plaats hebben we de SPY jun29 110 put gekocht en de SPY jun29 130 call verkocht.
De SPY is een ETF van de S&P500 index, waarbij tien punten in de echte index, één punt in de SPY is: de 130 correspondeert met S&P 1300 bijvoorbeeld.
De S&P (en dus ook de SPY) loopt sindsdien steeds verder op, terwijl de volatiliteit en de 'skew' dalen. Zonder dieper in te gaan op hoe dit precies zit (dat is een lang verhaal): het gevolg is dat deze optieconstructie op dit moment geld aan het verliezen is, en we vinden dat dit niet strookt met het doel van de constructie: het verzekeren van de portefeuille.
De bestaande positie kan alsnog de juiste blijken te zijn, maar dat is niet het punt; met een verzekering wil je niet veel risico lopen, en uiteindelijk kunnen we de toekomst niet voorspellen.
We willen nog steeds een verzekering, dus we gaan er niet volledig uit. In plaats daarvan kopen we de SPY 130 call (die loopt tot 29 juni) terug, en verkopen we de 140 call.
Dit betekent dat de modelportefeuille in geval van een stijging van de S&P van meer dan 10% de komende zes maanden, van de eerste 10% volledig meeprofiteert, maar daarboven werkt de verkochte call als een rem, die het rendement beperkt.
Daar staat tegenover dat bij een flinke daling de gekochte put ook als een rem werkt op het verlies, dat is de bescherming.
Deze wijziging kost $420, ($621 voor de teruggekochte 130 call, en $201 voor de verkochte 140 call, op de slotkoersen van 5 januari), tegen een EUR/USD van 1,2795 is dat €328,25.
