Echte forse koersklappen zijn ons bespaard gebleven, maar deze sluimercrash doet minstens zoveel pijn.
Vraag die beleggers zich iedere dag stellen is hoeveel ellende er nu is ingeprijsd, want dat er nog veel ellende zit aan te komen is wel duidelijk.
Langzaam aan zien we analisten hun winsttaxaties voor de komende jaren temperen, maar deze aanpassingen staan niet in verhouding tot de koersval die we tot op heden gezien hebben.
Het lijkt er dan altijd sterk op dat de analistenwereld te veel voor eigen parochie spreekt en mensen willen doen blijven geloven dat aandelen goedkoop zijn en zelfs alleen maar goedkoper worden.
Overreactie
Tijdens de kredietcrisis in maart 2009 zakte de AEX onder de 200
punten. De beurs liep daarmee vooruit op bijzonder slechte tijden.
2009 werd qua winstgevendheid inderdaad een uitzonderlijk beroerd
jaar voor de meeste bedrijven.
De economie herstelde echter, waardoor de beurs weer snel omhoog schoot. Achteraf zou je kunnen zeggen dat de markt te pessimistisch is geweest.
Of dat dit keer wederom het geval is valt sterk te betwijfelen. Beleggers betalen voor fondsen uit de AEX momenteel gemiddeld 9 keer de verwachte winst over 2011. Voor smallcaps tendeert de koers-winstverhouding naar 8.
Niet echt goedkoop, omdat het aannemelijk is dat de bedrijfswinsten volgend jaar behoorlijk onder druk komen.
Oke, bedrijven hebben over het algemeen al flink in de kosten gesneden, waardoor de dip in de winstgevendheid waarschijnlijk minder zal zijn dan in 2009.
Maar gezien de omvangrijke problemen in de wereld ziet het er naar uit dat we een aantal zware jaren tegemoet gaan.
Wat dat betreft zou een koersdaling zoals in 2009 nu meer op zijn plaats zijn. Aandelenbeleggers blijken weer eens veel optimistischer dan de obligatiemarkt, die de koersen van zwak staatspapier omlaag jaagt.
Vingeroefening
Stel dat de bedrijfswinsten volgend jaar een veer laten van 25% en
om vervolgens enkele jaren te stabiliseren. Dan zou er zomaar nog
eens 25-30% van de aandelenkoersen af kunnen.
Laten we dan weer precies op die 200 punten uitkomen van maart 2009. Misschien had de beurs het destijds toch nog niet zo slecht gezien.
We zien grote koersbewegingen, zoals nu met de hoop op Frans-Duitse actie, waar veel geld valt te verdienen, maar ook zeker valt te verliezen. Vooral dat laatste omdat de handel dun is en de bied-laat spreads groot zijn.
Net als bij de kredietcrisis zullen niet alle bedrijven geraakt worden en zal het ene bedrijf sneller herstellen dan de ander.
Echter, ook de achteraf goede bedrijven gingen destijds met de meute omlaag. Dat zal dit keer niet anders zijn.
Let vooral op de zwak gefinancierde bedrijven, die harder worden afgestraft en minder snel herstellen op goede dagen.
Geleidelijk of met een grote koersklap? Misschien toch liever dat laatste, zoals begin 2009 toen de AEX met enkele grote klappen een dieptepunt kwam. Dan kunnen we tenminste weer aan kopen gaan denken.
