De aanhoudende schuldproblemen in de periferie van Europa en vrees voor een nieuwe recessie hebben de vastgoedsector dit jaar flink onder druk gezet, de defensieve karakteristieken ten spijt.

Vooral fondsen met een relatief grote blootstelling aan Spanje, Portugal, Italië en Griekenland hebben het zwaar te verduren. Beleggers prijzen een flinke waardedaling van het vastgoed in deze landen in. Dit zal de balansverhoudingen onder druk zetten, waardoor partijen met een hoge leverage in de problemen komen.

Beleggers die uitgaan van een scenario waarin de commerciële vastgoedprijzen in de probleemlanden inderdaad sterk onder druk komen te staan, zullen zich derhalve willen beperken tot vastgoedfondsen met een relatief lage exposure aan de periferie van Europa en lage leverage.

We zetten in de eurozone een vijftal fondsen op een rij die daaraan voldoen en toch een goed dividendrendement bieden.

Mercialys (€26,15)
Mercialys beheert een vastgoedportefeuille van 130 voornamelijk regionale en buurtwinkelcentra in Frankrijk. Door het in exploitatie nemen van projecten uit de ontwikkelingspijplijn groeit het bedrijf sterk. De waarde van de portefeuille, die een leegstand heeft van 2,4%, is stabiel. Mercialys is bovendien schuldenvrij. De koers noteert circa 10% onder intrinsiek, terwijl het dividendrendement op ruim 5% ligt.

Deutsche Euroshop (€26,31)
Deutsche Euroshop heeft een vastgoedportefeuille van 19 winkelcentra, gelegen in Duitsland (15), Polen (2), Oostenrijk (1) en Hongarije (1). De portefeuille kent nauwelijks leegstand en is langjarig verhuurd. De balans is zeer solide. Het fonds noteert om en nabij de intrinsieke waarde en biedt een redelijk dividendrendement van ruim 4%. De dividenduitkeringen zijn door de jaren heen stabiel gebleken.

Foncière des Murs (€18,34)
De vastgoedportefeuille van Foncière des Murs bestaat hoofdzakelijk uit hotels (58%) van de bekende ketens, restaurants, vakantieparken en zorgfaciliteiten in Frankrijk. Circa 4% is belegd in Portugal. De bezettingsgraad van de portefeuille is 100%. Dankzij een emissie van nieuwe aandelen is de leverage het afgelopen jaar verlaagd naar een comfortabele 50,1% (Loan-to-Value). Het aandeel noteert fors onder de intrinsieke waarde van €25,90. Bij een verwachte dividenduitkering van minstens €1,50 ligt het dividendrendement op ruim 8%.

Home Invest Belgium (€62,01)
Home Invest Belgium is een uiterst stabiel woningfonds met appartementen en woningen in Brussel en de andere grote steden van België. De bezettingsgraad is stabiel. Sinds de beursgang in 1999 is het dividend elk jaar nog opgevoerd en dat is ook dit jaar de verwachting. Het verwachte dividend rendeert op het huidige koersniveau circa 4,5%. Beleggers betalen nu wel een agio ten opzichte van de intrinsieke waarde van €55,63, wat tegelijk ook de kwaliteit van het fonds en de stabiele residentiële markten onderstreept.

Cofinimmo (€86,09)
Het zwaartepunt van de portefeuille van Cofinimmo ligt in België (83%) en bestaat grotendeels uit kantoren in Brussel en rust- en ziekenhuizen. De strategie is gericht op verdere expansie in de zorgmarkt, wat door de vergrijzing een aantrekkelijke niche is, en afbouw van de kantorenportefeuille. Deze maakt nu nog 53% van de portefeuille uit. De kantorenmarkt in Brussel houdt zich echter goed. De waardeontwikkeling van de portefeuille was afgelopen jaren stabiel. Dat geldt ook voor het dividend, dat dit jaar €6,50 per aandeel zal bedragen. Het fonds noteert onder de intrinsieke waarde per aandeel van €98 en biedt een fraai dividendrendement van 7,6%.