Het aandeel van
discountretailer Family Dollar Stores is de
afgelopen jaren een van de drijvende krachten achter het rendement
van onze modelportefeuille geweest.
In oktober 2008 gaf ik op deze plek voor het eerst een kooptip voor Family Dollar Stores op een koers van $24,85; een half jaar later, in april 2009, gevolgd door een verkooptip op $34,50.
Beide tips waren een schot in de roos, want na de verkooptip zakte de koers ondanks een sterk oplopende beurs terug naar $28,59, waarop wij besloten om in oktober 2009 het aandeel op te nemen in onze modelportefeuille.
Destijds wees ik op de lage waardering van het aandeel gezien de k/w van slechts 11 en de sterke vooruitzichten. Ook die beslissing bleek correct, want sindsdien begon het aandeel Family Dollar Stores aan een enorme opmars, met als hoogtepunt een nieuwe hoogste koers ooit van bijna $60 deze week.
Zelfs begin dit jaar kregen beleggers nog één ultieme instapkans, toen het aandeel terugzakte naar $42, en wij in het nummer van 14 januari een nieuw koopadvies afgaven voor onze favoriete discount retailer.
De laatste (vierde)kwartaalcijfers van eind september waren wederom beter dan verwacht, waarbij Family Dollar voor het huidige boekjaar 2012 een omzetgroei van 8-10% voorspelde bij een winst per aandeel in de range $3,50-3,75. In fiscaal 2011 werd er nog $3,12 per aandeel verdiend.
De optimistische vooruitzichten worden deels gevoed door een geplande opening van 450-500 nieuwe winkels in het huidige boekjaar, dubbel zoveel als in 2011, toen er 300 nieuwe winkels werden geopend. Daarnaast moeten de verbouwing van zo'n 1000 (van de inmiddels 7000) bestaande winkels en het inkopen van eigen aandelen resulteren in een hogere winst per aandeel.
In 2011 werd er voor in totaal $670 mln aan eigen
aandelen ingekocht, goed voor zo'n 10% van de huidige
beurswaarde.
Net als bij (ex-modelportefeuillefonds) Colgate-Palmolive, waarvan we kort geleden ook al afscheid namen op een hoogste koers ooit, geldt dat de inkoop van aandelen een uitstekende manier is om aandeelhouderswaarde te creëren, mits dat tegen aantrekkelijke koersen gebeurt.
Daar komt bij dat het dividendrendement na de sterke koersstijging is teruggezakt tot 1,2% (het laagste niveau sinds 2004) en daarom ook geen reden meer vormt om de positie aan te houden.
Na een koerswinst van 83% in 2010 steeg het aandeel in 2011 nog eens 19%, resulterend in een pittige k/w 2010/2011 van 19.
Sinds de opname in onze modelportefeuille steeg FDO met 112%, inclusief dividend zelfs 118%. De S&P500 was in diezelfde periode goed voor een winst van respectievelijk 16% en 21%.
Nadat we eerder al twee keer winst hebben genomen, verkopen we nu dus ook ons laatste plukje Family Dollar Stores. Daarmee hebben we onze originele investering ruimschoots verdubbeld.
Bij de huidige koers van $60 lijkt het opwaarts potentieel zeer beperkt, waarbij tegenvallers genadeloos hard afgestraft zullen worden.
Alleen beleggers die speculeren op een (steeds minder waarschijnlijke) overname kunnen het aandeel aanhouden.
Wij kiezen eieren voor ons geld en gaan op zoek naar een nieuwe Family Dollar Stores voor onze modelportefeuille.
Tekst: Menno van Hoven 26 oktober 2011
