De bank onderzocht zo'n zeventig pensioenfondsen. Gekeken werd naar de huidige situatie, de omvang van de verplichtingen en de risico's van de beleggingen. De bank betrok daar ook de marktkapitalisatie van de onderhavige bedrijven bij.
In het algemeen bleek de invloed van de pensioenlasten voor het totaal van de onderzochte bedrijven beperkt. Per bedrijf zijn de verschillen groot, met het genoemde vijftal als de kwetsbaarste. Volgens SNS zijn de ontwikkelingen rond de pensioenen niet van groot belang voor het algemene beurssentiment.
Maar bij de kwetsbaarste bedrijven kan het wel tot extra koersvolatiliteit leiden. De bank constateerde dat bij minstens de helft van de bedrijven de dekkingsgraad is teruggevallen tot onder de minimaal vereiste 105%.
Na een paar redelijke jaren waarin de dekkingsgraden zich herstelden, hebben de in 2011 gedaalde rendementen op beleggingen en de lage rente de dekkingsgraden weer aangetast.
Daarmee is het gevaar ontstaan van hogere premies, bijstortingen en lagere uitkeringen of verslechtering van die uitkeringen, of een combinatie daarvan. Een verslechterde pensioensituatie behoeft volgens SNS niet te betekenen dat ondernemingen direct moeten bijstorten en dat daarom de winsttaxaties omlaag zouden moeten.
Maar een verslechtering van de financiële positie van een pensioenfonds kan wel een negatieve invloed hebben op de aandeelhouderswaarde van een onderneming. SNS benadrukt dat het onderzoek een momentopname is.
Een goede dekkingsgraad kan verdwijnen wanneer bijvoorbeeld de rendementen op de beleggingen verder onder druk komen. SNS laat de adviezen voor ArcelorMittal, AkzoNobel, BAM en PostNL op 'kopen'. Over AMG heeft de bank geen oordeel.
