De AEX noteert rond waarden die voor het laatst gezien zijn in
de zomer van 2009.
De lezer van deze rubriek zal er niet van hebben opgekeken, want
de afgelopen twee jaar hebben wij bijna wekelijks aangegeven dat de
waardering van aandelen te ver is opgelopen en dat wij pas wilden
kopen op lagere koersen.
De oorzaak hiervan is dat de economie het slechtste herstel vanuit
een crisis laat zien sinds de jaren zeventig, terwijl de beurs
juist het beste herstel uit een crisis meemaakt sinds diezelfde
jaren zeventig. Dat kan nooit goed gaan.
Wij verwachten dat de dieptepunten van de kredietcrisis weer op de
borden komen te staan.
Omdat de Fed het officiële beleid heeft om sparen te ontmoedigen
en schulden te stimuleren (de rente is bijna nul) zagen wij behalve
kasgeld weinig alternatieven.
Extra mogelijkheden
Doordat de AEX 30% onder de hoogste stand staat sinds het
beursherstel in maart 2009 een aanvang nam, zijn er een aantal
mogelijkheden bij gekomen.
De door ons geselecteerde Royal AEX-obligatie van RBS is een
voorbeeld. Deze betaalt een vaste coupon wanneer de AEX op de
jaarlijkse peildatum boven de 220 staat en lost aan het einde van
de looptijd (30 juni 2016) altijd af op 100.
De informatie is goed, de looptijd en verhandelbaarheid zijn goed,
de verhouding tussen het rendement en risico is goed; kortom: een
prima product, al moet wel bedacht worden dat de coupon niet
cumulatief is.
Toch kreeg de Royal AEX Obligatie 330 met mogelijke coupon van 6%
in december een rood totaaloordeel. De hoofdreden was dat de
waardering voor de AEX toen veel te hoog was.
Door de koersdalingen is het nu mogelijk een obligatie AEX 220 met
een coupon van 5% te krijgen. Die coupon is wel iets lager, maar
het minimale niveau van de AEX ligt wel ruim 33% lager en er is al
een daling van 30% geweest. Bovendien is de prijs nu 95,75 (bied:
95,50; laat: 96,00) en is er dus een paar procent koerswinst te
realiseren.
Wij zijn nog steeds niet enthousiast over de aandelenmarkt, maar
met dit soort gestructureerde producten kunnen wij wel de tijd
uitzingen totdat wij weer verwachten dat er bovengemiddelde
toekomstige rendementen mogelijk zijn. Daarnaast proberen wij
regelmatig wat in valuta's te doen.
Karel Mercx, 26 augustus
2011
