Het is tijd voor de volgende ronde van inspelen op de
eurocrisis. Een
halfjaar geleden schreven wij dat de rente in Italië zou gaan
oplopen.
De reden was dat Europa een solvabiliteitsprobleem heeft en niet
een liquiditeitsprobleem. Als er extra schulden als medicijn voor
een solvabiliteitsprobleem worden gebruikt, worden de problemen
alleen maar groter.
Op 15 juli meldden
wij dat wij onze shortpositie op de Italiaanse obligatiefutures met
ruim 43% winst hadden beëindigd.
Daarna kwamen er steunaankopen door de ECB, die voor een flinke
rally in de obligatie futures zorgden.
Onder de 5%
Nu de yield voor een Italiaanse tienjaarsrente weer onder de 5% is
gekomen, willen wij deze Turbo short heropenen.
Het patroon is hetzelfde als dat bij Griekenland. Als eerste
gaat het effectieve rendement op staatsobligaties compleet door het
dak, daarna grijpt de ECB in en vervolgens knalt het effectieve
rendement met grote sprongen naar beneden, maar het komt niet meer
zo laag als de niveaus waarop de problemen begonnen.
Beleggers vertrouwen het niet en jagen het effectieve rendement
nog hoger op dan de vorige top, waarna de ECB weer ingrijpt. Een
van de eisen van de ECB is altijd snoeihard bezuinigen, wat ervoor
zorgt dat er geld uit de economie wordt getrokken, waardoor er
minder belastinginkomsten zijn en dat zorgt weer voor hogere
begrotingstekorten.
Drie mogelijkheden
Er kunnen drie dingen gebeuren. Europa blijft zoals altijd de
problemen voor zich uitschuiven. Dan loopt het effectieve rendement
voor Italië gewoon weer op. Dat is winst voor de positie.
Europa geeft toe dat er een solvabiliteitsprobleem is, er wordt
afgeboekt op schulden en het effectieve rendement gaat door het
dak. Dat is ook winst voor de positie.
De ECB kan ook zeggen dat het de komende drie jaar alle schulden
van emissies van staatsobligaties garandeert. Dat zou het stomste
zijn dat de bank voor de lange termijn kan doen, want hoe groter de
totale schuld voordat begonnen wordt met het oplossen van de
problemen, hoe groter de consequenties. Maar het zorgt wel voor een
tijd rust in obligatieland.
Mocht Europa alles gaan kopen wat los en vast zit, dan wordt deze
positie meteen uitgestopt en moet de belegger tegen veel gunstigere
koersen een veel grotere positie innemen.
Net als vorige keer is het belangrijk om de posities te sluiten
voordat de ECB ingrijpt. Wij melden u uiteraard wanneer het zover
is.
Karel Mercx, 18 augustus 2011
Lees ook:
Profiteer van de eurocrisis (7 dec 2010)
Italianen komen ook aan de beurt (7 dec 2010)
Profiteren van de situatie in Italië (15 juli 2011)
